報告品種：碳酸鋰

調(diào)研時間：11月19日

一、今日行程與拜訪對象簡介

今日拜訪位于成都周邊地區(qū)的碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A以及總部位于成都市區(qū)的碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B。

二、調(diào)研訪談紀(jì)要

碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A表示：

一）自有鋰輝石礦生產(chǎn)，當(dāng)前仍有一定生產(chǎn)利潤。碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A的一期產(chǎn)線有碳酸鋰產(chǎn)能12000噸，氫氧化鋰產(chǎn)能8000噸，加上關(guān)聯(lián)公司的產(chǎn)能，整個成都地區(qū)的碳酸鋰擁有產(chǎn)能共計約3萬余噸；二期三萬噸產(chǎn)能也在陸續(xù)建設(shè)，明年開建，建設(shè)進度會視碳酸鋰后市行情而定。

碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A在成都周邊地區(qū)擁有鋰礦開采權(quán)，浮選后以精礦形式發(fā)往工廠，是融捷鋰業(yè)生產(chǎn)的最主要鋰精礦來源，入爐精礦品位原先可以達到5.5%-6.0%，但是現(xiàn)有的原礦大多只能將精礦浮選至5.0%品位入爐；現(xiàn)在的行情下，四川地區(qū)使用鋰輝石工藝生產(chǎn)的企業(yè)，如果不使用本地自有礦山的精礦進行生產(chǎn)，很難實現(xiàn)盈利。

四川地區(qū)同時具有能源價格優(yōu)勢，工廠天然氣價格約為每方兩元多，這一數(shù)據(jù)在江西宜春調(diào)研時為四元，電價為每度四毛多；每噸碳酸鋰生產(chǎn)約消耗天然氣1500方，電力5000度左右，能源成本約占到總加工費用的20%；碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)A當(dāng)前加工費用已控制在2萬元/噸，后續(xù)仍有從工藝改進上壓縮成本的可能。

二）當(dāng)前碳酸鋰市場價格大概率見底。現(xiàn)在市場上的社會庫存整體處于去庫狀態(tài)，去庫狀態(tài)下，市場較為普遍的觀點即是7-8萬這個價格大概率是市場底部；市場現(xiàn)在最核心的問題仍是產(chǎn)能過剩，尤其是江西地區(qū)近兩年投產(chǎn)的鋰云母產(chǎn)能，云母產(chǎn)能的生產(chǎn)成本普遍較高，但是現(xiàn)在即便虧損也沒有明顯的停止生產(chǎn)，繼續(xù)下跌預(yù)計仍有一定承接力量。

現(xiàn)在四川鋰輝石產(chǎn)能的主要競爭對手是鹽湖提鋰，非洲礦開采不穩(wěn)定，且開采生產(chǎn)周期較長，雖然鹽湖的成本要比鋰輝石生產(chǎn)低，但是整體產(chǎn)能占比小，市場份額不構(gòu)成威脅；而當(dāng)前市場行情如果持續(xù)，鋰云母產(chǎn)能也較難上量，更多是市場的補充，且拿新礦的成本很高，國內(nèi)現(xiàn)在一個平衡周期約為2-3年。

第二個核心問題是碳酸鋰下游集中度很高，兩家頭部電池廠的議價權(quán)很高，企業(yè)A的下游主要客戶就是其中一家，大部分以長協(xié)的形式供應(yīng)，很少有流入市場的現(xiàn)貨。下游市場兩家獨大的背景下，利潤的分配就較為關(guān)鍵，不能讓產(chǎn)業(yè)鏈都虧損太久，但是后世也不會漲的太高，幾十萬的行情難以復(fù)現(xiàn)，十四五萬比較合適。

三）環(huán)保問題不是鋰輝石工藝的限制因素。鋰輝石工藝與鋰云母工藝最大的區(qū)別就在于礦渣的處理上。鋰云母的礦渣沒有辦法作為副產(chǎn)品而消化，必須建立礦渣庫，處理成本很高，且廢水含有重金屬元素，需要進行專業(yè)凈化。

企業(yè)A使用鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品，礦渣可作為水泥原料出售，副產(chǎn)品硫酸鈉也可作為洗衣粉原料出售。成都同時也是環(huán)保要求的“特控區(qū)”，細微顆粒物要求標(biāo)準(zhǔn)為四川省30mg，成都市10mg，企業(yè)A可以做到5mg，氮氧化物的標(biāo)準(zhǔn)為四川省200mg，成都市100mg，企業(yè)A可以達到20-30mg，所以近期中央環(huán)保督察組進駐四川對企業(yè)A不構(gòu)成影響。

同樣的，鋰輝石礦的尾礦也可作為玻璃、陶瓷以及混凝土等產(chǎn)業(yè)的原料。

碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B表示：

一）大化工競爭激烈，精細化工追求溢價。碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B原先只進行碳酸鋰貿(mào)易，2020年后決定進行產(chǎn)貿(mào)一體運作，最初計劃在四川地區(qū)拿地建廠，產(chǎn)能計劃在萬噸級別，后來拿地不順利，且江西等地區(qū)碳酸鋰產(chǎn)能密集投產(chǎn)，就決議放棄萬噸級碳酸鋰的大化工計劃，轉(zhuǎn)而建設(shè)99.995%高純度碳酸鋰產(chǎn)線，通過精細化工路線，賺取精細溢價；后市還有介入回料市場的可能。

二）回料已是紅海市場，綁定貨源很關(guān)鍵?，F(xiàn)在回料市場競爭激烈，如果是外采黑粉加工的策略，則對后市的研判就非常關(guān)鍵，不然就會出現(xiàn)有利潤時拿不到原料，原料充足時沒有利潤的兩難局面。

未來隨著初代新能源汽車的報廢潮，回料市場的體量是值得期待的，但是回收體系大概率會掌握在車企手中，如果回料加工廠想要獨立于材料廠或車企的話，生存壓力會比較大；如果綁定某一家材料廠或車企的話，不僅原料供應(yīng)會比較穩(wěn)定，且成分比例也會相對穩(wěn)定，回料工廠除了較為穩(wěn)定的加工費收入外，也可以通過收率差、副產(chǎn)品等賺取額外收益。

三）后世并不十分樂觀，期貨將是鋰鹽環(huán)節(jié)的重要收益保障?，F(xiàn)在的碳酸鋰價格雖然已經(jīng)經(jīng)歷了一輪大幅的下跌，但是鹽廠手中仍有大量的現(xiàn)金流，目前還沒有聽說破產(chǎn)的消息，在產(chǎn)能沒有得到有效出清的情況下，碳酸鋰難言見底。同時碳酸鋰的下游并不多元，兩家頭部電池企業(yè)的議價權(quán)很大，今年的政策有透支消費的可能，即便給予未來20+%的下游需求增速，供需平衡表未來仍舊錯配十萬余噸。

鋰云母的原礦品位決定了它“潮汐產(chǎn)能”的特點，414等一代礦品位尚可，但是后期開發(fā)的二代礦普遍生產(chǎn)成本偏高。非洲礦還是很熱門，但是船期等耗時較長，風(fēng)險較大，非洲地區(qū)的政府也希望能將產(chǎn)業(yè)鏈盡可能地留在當(dāng)?shù)?，故而后續(xù)加工成硫酸鋰再發(fā)往中國的可能性更高。故而從全產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，長期地將利潤留給“大體量、低技術(shù)含量”的鋰鹽冶煉環(huán)節(jié)是不合適的。

后面采用期貨工具，來幫助鋰鹽生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)對沖風(fēng)險，平抑利潤波動就顯得十分必要，現(xiàn)在碳酸鋰庫存在鹽廠和材料廠的都不多，大部分都在期現(xiàn)貿(mào)易商手里，碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B的貿(mào)易板塊完全期現(xiàn)化，工廠也會使用期貨來進行庫存管理。

江西地區(qū)使用期貨工具是產(chǎn)業(yè)中比較積極的，年初的時候很多廠就套保了全年大部分產(chǎn)能，部分廠家甚至出現(xiàn)超套的情況，如果現(xiàn)在市場上能給出一個高于8萬的時間窗口，那鹽廠也會積極的去對明年的生產(chǎn)計劃做一定對沖保護?，F(xiàn)在市場比較合適的價格是8-10萬元的價格波動中樞，碳酸鋰加工、貿(mào)易企業(yè)B比較傾向于8-9萬元這樣的中樞區(qū)間，把利潤留給技術(shù)含量更高的下游材料以及整車廠是比較合理的，若維持在9萬元上方，則全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)都會有利潤，這樣的產(chǎn)業(yè)鏈利潤的分布就會比較脆弱，且現(xiàn)在價格上漲，則會將壓力重新給到正極材料廠端。

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