■銅：橫盤，關(guān)注高點(diǎn)突破情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為76315元/噸，漲跌320元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：85元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-94.89元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存88796噸，漲跌10118噸，LME庫(kù)存260075噸,漲跌-175噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC3.13美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1345元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察壓力位的突破方向。

■鋅:高位震蕩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24300元/噸，漲跌170元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：355元/噸，漲跌-35元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-660.38元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存21040元/噸，漲跌-294噸。

LME鋅庫(kù)存201350噸，漲跌-1150噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為44.91%，SMM壓鑄為53.73%，SMM氧化鋅為65.61%。

7.總結(jié)：技術(shù)上看，短期23800-23200支撐有效,但鋅價(jià)長(zhǎng)期邏輯往利空發(fā)展，多單注意逢震蕩區(qū)中軸25000-26000逐漸平多，創(chuàng)新高繼續(xù)平多?？梢灾饾u轉(zhuǎn)震蕩偏空操作。

■螺紋鋼：消息面擾動(dòng)和海內(nèi)外宏觀博弈加劇

1、現(xiàn)貨：上海3380元/噸（20），廣州3580元/噸（10），北京3300元/噸（30）；

2、基差：01基差-27元/噸（-38），05基差8元/噸（-45），10基差-20元/噸（-51）；

3、供給：周產(chǎn)量193.29萬(wàn)噸（-6.12）；

4、需求：周表需185.15萬(wàn)噸（-4.9）；主流貿(mào)易商建材成交4.4153萬(wàn)噸（-0.9）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存425.99萬(wàn)噸（8.14）；

6、總結(jié)：近期，消息面擾動(dòng)和海內(nèi)外宏觀博弈加劇，螺紋跟隨黑色板塊震蕩上行。一方面，臨近春節(jié)，資金對(duì)于低估值的板塊格外青睞，周內(nèi)上漲為原料帶動(dòng)成材，以板塊內(nèi)跌幅領(lǐng)先的焦煤作為主要交易對(duì)象，在基本面并未出現(xiàn)明顯變化+原料庫(kù)存偏高之際，低估值商品+下游補(bǔ)庫(kù)需求成為資金的首選。另一方面，先后經(jīng)歷數(shù)據(jù)密集發(fā)布期和特朗普上任，消息面的推動(dòng)下，轉(zhuǎn)暖的市場(chǎng)信心帶動(dòng)盤面出現(xiàn)預(yù)期搶跑交易?；氐铰菁y自身，目前能看見的是鐵水基本進(jìn)入底部、建材成交持續(xù)轉(zhuǎn)暖和螺紋累庫(kù)速度下降，低庫(kù)存之下，螺紋容易出現(xiàn)反彈，而從周五尾盤行情上看，鋼材開始補(bǔ)漲。盤面升水現(xiàn)貨后，部分期現(xiàn)商入場(chǎng)。總的說(shuō)來(lái)，低庫(kù)存和需求邊際改善對(duì)價(jià)格有驅(qū)動(dòng)，但趨勢(shì)上看，螺紋并未走出下行通道，只是庫(kù)存的低位和原料的上漲讓其下方空間有限?？紤]到政策端有提前發(fā)力的可能性，螺紋可考慮逢低試多，低點(diǎn)參考3200-3250元/噸。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：供減需增+消息面擾動(dòng)帶動(dòng)礦價(jià)走強(qiáng)

1、現(xiàn)貨：超特粉660元/噸（5），PB粉790元/噸（2），卡粉920元/噸（5）；

2、基差：01合約25.5元/噸（-3.5）,05合約-13.5元/噸（-6.5），09合約11元/噸（-4.5）；

3、鐵廢差：53元/噸（12）；

4、供給：45港到港量2344萬(wàn)噸（-490.3），澳巴發(fā)運(yùn)量2135.4萬(wàn)噸（-258.9）；

5、需求：45港日均疏港量332.39萬(wàn)噸（6.12），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量224.48萬(wàn)噸（0.11），進(jìn)口礦鋼廠日耗280.58萬(wàn)噸（0.81）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15056.05萬(wàn)噸（53.09）,45港壓港量31萬(wàn)噸（0），鋼廠庫(kù)存10264.71萬(wàn)噸（190.63）；

7、總結(jié)：國(guó)內(nèi)外博弈宏觀預(yù)期+高鐵水支撐剛需，礦價(jià)反彈。消息面的推動(dòng)下，轉(zhuǎn)暖的市場(chǎng)信心帶動(dòng)盤面出現(xiàn)預(yù)期搶跑交易。國(guó)內(nèi)于周五發(fā)布GDP、地產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等重要數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)邊際有改善跡象，市場(chǎng)期待特朗普上任后國(guó)內(nèi)的應(yīng)對(duì)措施，兩會(huì)以前宏觀情緒都會(huì)在消息面和政策面的帶動(dòng)之下交易此種政策持續(xù)發(fā)力的利多預(yù)期。作為黑色商品中唯一一個(gè)海外定價(jià)的品種，進(jìn)入海外宏觀和國(guó)內(nèi)政策博弈階段，鐵水預(yù)期回升+鋼廠剛需補(bǔ)庫(kù)讓市場(chǎng)情緒有所走高，市場(chǎng)對(duì)政策搶跑的預(yù)期帶動(dòng)礦價(jià)走強(qiáng)。考慮到TSI鐵礦石已然試探104美金附近，礦價(jià)重返800元/噸一帶，前期750-770元/噸附近成為有效支撐，節(jié)前盈利多單可擇機(jī)止盈離場(chǎng)，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)，等待海外特朗普交易以及國(guó)內(nèi)會(huì)議對(duì)明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■聚烯烴：供應(yīng)增加

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8350元/噸（-85），華東PP煤化工7435元/噸（-5）。

2.基差：L主力基差471（-112），PP主力基差-34（-7）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存50.5萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：聚烯烴盤面價(jià)格上周走勢(shì)出現(xiàn)分化，塑料震蕩走弱，PP反彈修復(fù)，二者盤面交易邏輯差異較大。塑料盤面震蕩走弱的同時(shí)，基差與自身生產(chǎn)利潤(rùn)出現(xiàn)走弱，下游制品利潤(rùn)出現(xiàn)走強(qiáng)，盤面主要在交易現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)增加邏輯；PP盤面反彈修復(fù)的同時(shí)，自身生產(chǎn)利潤(rùn)走弱，下游制品利潤(rùn)先小幅承壓后小幅跟進(jìn)走強(qiáng)，盤面的反彈主要在交易成本驅(qū)動(dòng)以及部分下游需求走強(qiáng)的預(yù)期。動(dòng)態(tài)去看塑料盤面交易的現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)增加邏輯暫時(shí)無(wú)法證偽，但PP盤面交易的成本與下游需求利多邏輯較難持續(xù)。

■短纖：交易成本驅(qū)動(dòng)

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7120元/噸（+20）。

2.基差：PF主力基差-42（+64）。

3.總結(jié)：上周短纖盤面價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，盤面價(jià)格走強(qiáng)的同時(shí)，基差、短纖生產(chǎn)利潤(rùn)以及下游制品利潤(rùn)同步出現(xiàn)壓縮，盤面的上行主要在交易成本驅(qū)動(dòng)。成本端，汽油裂解表現(xiàn)不佳，原油表現(xiàn)偏強(qiáng)，但目前原油也難出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上行。雖然制裁油供應(yīng)緊張的邏輯暫時(shí)無(wú)法證偽，不過(guò)隨著原油價(jià)格上行，前期低估值已經(jīng)得到修復(fù)，即使制裁的影響證實(shí)，但全球整體供應(yīng)并不緊缺，非美市場(chǎng)以及OPEC+剩余產(chǎn)能可以覆蓋制裁引起的供應(yīng)缺口，油價(jià)在低估值修復(fù)后持續(xù)大幅上行的難度也在加大。

■紙漿：加針外盤報(bào)價(jià)上漲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6500元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6600元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5950元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4800元/噸(20)，針闊價(jià)差1700元/噸(-20)；

2.基差：銀星基差-SP03=502元/噸（2），凱利普基差-SP03=602元/噸（2），俄針基差-SP03=-48元/噸（2）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為41.97萬(wàn)噸（0.21）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為21.52萬(wàn)噸（0.45），產(chǎn)能利用率為79.52%（1.67%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為795美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-181.08元/噸(0)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為570美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-95.88元/噸(-63.03);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6420元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利132.92元/噸（-47.89），白卡紙均價(jià)為4284元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利433.3元/噸（-4），雙膠紙均價(jià)為5140元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-135.5元/噸（-10.4），雙銅紙均價(jià)為5685.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利602元/噸（-9）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為320790噸（-1160)；上周紙漿港口庫(kù)存為176.5萬(wàn)噸（-2.5)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1175.69元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-216.21元/噸（0）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅+0.07%，現(xiàn)貨價(jià)格6500元/噸（0），針闊價(jià)差1700元/噸（-20)。加拿大2025年1月漂白針葉漿獅牌外盤報(bào)價(jià)提漲10美元/噸：雄獅790美元/噸，金獅810美元/噸。供需雙弱格局緩慢變化，多空交織，短期內(nèi)區(qū)間震蕩格局將延續(xù)，紙漿年前并無(wú)上漲驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)端，前期有所擔(dān)心的全球紙漿庫(kù)存累庫(kù)和歐洲港口庫(kù)存累庫(kù)情況并未發(fā)生，近期持續(xù)去庫(kù)，結(jié)合歐美消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，全球紙漿庫(kù)存或階段性見頂，外盤多以報(bào)漲為主；而需求端，在下游紙廠主動(dòng)減產(chǎn)去庫(kù)挺價(jià)下，需求偏弱的格局也在緩慢好轉(zhuǎn)。紙漿年前驅(qū)動(dòng)有限。關(guān)注下游庫(kù)存和海外消費(fèi)情況。

■尿素：節(jié)前企業(yè)收單為主

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1600元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)1610元/噸（-10），河北現(xiàn)貨價(jià)1650元/噸（-20），安徽現(xiàn)貨價(jià)1640元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR05=-133元/噸（-46），河南小顆粒-UR05=-123元/噸（-56）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.625萬(wàn)噸（0），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.842萬(wàn)噸（0），氣頭生產(chǎn)量為2.783萬(wàn)噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為7.76天（2），下游復(fù)合肥開工率為38.92%（1.76），下游三聚氰胺開工率為65.26%（2.12）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-236），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-231），出口利潤(rùn)為-2164.23元/噸(-1695.4);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為9385張（310)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為162.95萬(wàn)噸（-10.99)；上周尿素港口庫(kù)存為15.2萬(wàn)噸（0)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-384元/噸（30），氣流床生產(chǎn)毛利為133元/噸（40），氣頭生產(chǎn)毛利為-183元/噸（-80）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅+2.97%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)下跌10-20元/噸。上周四，氮肥協(xié)會(huì)在一個(gè)農(nóng)資會(huì)議上倡議出口，周五盤面受消息提漲大幅上漲?；久嫔希瑲忸^檢修逐漸恢復(fù)，日產(chǎn)回升至18.6萬(wàn)噸左右，而需求在春節(jié)前儲(chǔ)備意愿增加，尿素企業(yè)收單情況好轉(zhuǎn)，同時(shí)庫(kù)存轉(zhuǎn)去庫(kù)趨勢(shì)。短期內(nèi)，企業(yè)以收取春節(jié)訂單為主，尿素目前回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大，預(yù)計(jì)下周回調(diào)波動(dòng)為主。目前，按照固定床成本來(lái)估計(jì)下方空間，預(yù)計(jì)成本支撐在1550-1600元/噸一帶。我們認(rèn)為需繼續(xù)觀察盤面在成本支撐線附近的表現(xiàn)，尿素高庫(kù)存已成為壓制其反彈空間的核心矛盾。長(zhǎng)期弱現(xiàn)實(shí)格局難改，短期下方成本亦有支撐。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。

■油脂：美生柴臨時(shí)法案原料未包含油菜籽

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9490（-130）；山東一豆8000（-150）；東莞三菜8490（-110）

2.基差：05合約一豆380（-228）；05合約棕櫚油1152（-148）；05三菜-31（-172）

3.成本：2月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1070美元/噸（-5）；2月船期巴西大豆CNF 415美元/噸（-10）；2月船期加菜籽CNF 519美元/噸（-11）；美元兌人民幣7.33（-0.02）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，1月1-15日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降10%，鮮果串單產(chǎn)下滑9.75%，出油率下滑0.06%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為486670噸，較上月同期的545921噸下滑10.9%。

6.庫(kù)存：第52周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為51.5萬(wàn)噸，較上周的50.8萬(wàn)噸增加0.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為111.0萬(wàn)噸，較上周的112.9萬(wàn)噸減少1.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為51.4萬(wàn)噸，較上周的49.9萬(wàn)噸增加1.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：SEA數(shù)據(jù)顯示，印度12月植物油總庫(kù)存繼續(xù)下滑。美國(guó)生柴臨時(shí)規(guī)則原料范圍暫未包含油菜籽，令加菜油消費(fèi)前景存疑。且美加貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)仍存，或令菜系表現(xiàn)相對(duì)偏弱。截至12月31日，NOPA會(huì)員單位的豆油庫(kù)存增加至12.36億磅，小幅低于預(yù)期。關(guān)注馬棕4000點(diǎn)處支撐。