重點關(guān)注

豆粕、美豆、煤焦、鉛豆

粕：關(guān)稅擾動短線偏強，但不確定性大、或轉(zhuǎn)入寬幅震蕩期，等待基本面數(shù)據(jù)指引。春節(jié)后豆粕迎來“開門紅”，因美豆偏強、關(guān)稅擔憂。美墨/美加關(guān)稅暫緩，美中互征關(guān)稅、但未涉及農(nóng)產(chǎn)品，市場存在雙方磋商及購買美國農(nóng)產(chǎn)品預(yù)期，美豆走強、提振豆粕。但需注意，美豆雖偏強、卻反復(fù)變化，因關(guān)稅擾動。本次美國“征稅與暫緩”在較短時間內(nèi)變化，基于磋商進展而定，后期情況未知。市場交易則以最新事件為主，若事件變化、交易隨之變化。此外，美豆仍面臨巴西和阿根廷大豆競爭壓力。國內(nèi)關(guān)稅擔憂預(yù)計以短期情緒為主，因為國內(nèi)亦有應(yīng)對措施：如增加大豆供應(yīng)、飼用豆粕減量替代等?；诖?，豆粕短線偏強，后期或轉(zhuǎn)入寬幅震蕩期，等待基本面數(shù)據(jù)指引。如：2月USDA報告、美豆出口數(shù)據(jù)、美豆春播意向面積等。

美豆：當前美豆強勢的邏輯主要有，1，貿(mào)易戰(zhàn)暫停讓市場預(yù)期中國會額外采購美國農(nóng)產(chǎn)品，會讓美豆庫存進一步降低；2，美元走弱給整個大宗商品以支撐；3，南美產(chǎn)量增大會導(dǎo)致全球供應(yīng)過剩，但更多是通過現(xiàn)貨基差的方式，只要巴西不能出口給美國，盤面就能維持強勢；4，后期美豆有較多的交易題材，包括新作物年度播種面積、生產(chǎn)期天氣等。綜合來看，美豆價格中樞抬升，前期低點可能是本輪下跌的底部，但南美基本確定豐產(chǎn)，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力尚未顯現(xiàn)，大豆價格難以獨立走出牛市，盤面更多體現(xiàn)為震蕩，預(yù)計美豆價格區(qū)間970-1120美分/蒲式耳。

煤焦：供需寬松延續(xù)，價格逐步探底，重演年初一月行情。節(jié)后前期空頭資金避險陸續(xù)進場，但考慮到月底前后由于預(yù)期的帶動，價格驅(qū)動可能會更多的落腳在宏觀情緒層面，隨著基于政策發(fā)力的勢頭有所延續(xù)以及國內(nèi)對美國加征關(guān)稅后的反制措施的出臺，或?qū)⒃斐缮畹臻g有限，更多關(guān)注回調(diào)后試多的機會。首先，供應(yīng)端國內(nèi)外節(jié)后均有一定增量釋放預(yù)期，過年期間的供應(yīng)減量更多的是影響煤礦的生產(chǎn)節(jié)奏，節(jié)后實際的生產(chǎn)能力并沒有受到根本性的擾動。而海外方面，雖然由于對美額外加征15%的關(guān)稅后使得進口成本增加了150塊錢，海運煤進口結(jié)構(gòu)性矛盾面臨一定程度上的加劇，但總量性占比矛盾并不突出，且25年蒙古三大口岸的年度通關(guān)目標是從7000萬噸增加至8100萬噸，多出來的1100萬噸也能對美國煤等其余海運煤起到有效的補充作用。因此，在產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實相對疲弱的背景下價格或維持筑底震蕩的趨勢，但仍需關(guān)注后續(xù)政策邏輯介入后對價格的影響。

鉛：電池消費小陽春預(yù)期構(gòu)成支撐，中短期鉛價重心有望震蕩上移。節(jié)后首日市場交易下游蓄電池廠爬產(chǎn)預(yù)期，疊加再生鉛放假周期偏長于往年、累庫幅度偏低，滬鉛漲幅超2%。預(yù)計中短期內(nèi)鉛價震蕩上行，需持續(xù)關(guān)注下游蓄企開工率，若旺季不及預(yù)期，下游備庫動能疲軟，價格可能承壓往下。后續(xù)一季度末，消費端逐步過渡至淡季，鉛價下行概率或加大。

所長早讀

中國1月財新服務(wù)業(yè)PMI延續(xù)擴張態(tài)勢但擴張幅度放緩

觀點分享：2月5日，標普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）為51，較前值52.2下滑1.2個百分點，為2024年10月來最低，但仍維持擴張。從分項數(shù)據(jù)看，1月供給與需求擴張幅度收窄，當月新訂單指數(shù)雖然仍高于榮枯線，但邊際下降；服務(wù)業(yè)用工連續(xù)兩個月收縮，1月就業(yè)指數(shù)降至2024年5月來最低；服務(wù)業(yè)企業(yè)家樂觀預(yù)期加強，1月經(jīng)營預(yù)期指數(shù)穩(wěn)中有升，但仍低于長期均值。

今日早評

黃金：假期間再創(chuàng)新高

白銀:假期間快速上行

銅：美元走弱，支撐價格

鋁：震蕩偏弱

氧化鋁：大幅下跌，關(guān)注成本端變化

鋅：短期偏承壓，關(guān)注消費回歸

鉛：消費回歸預(yù)期支撐價格

鎳：窄幅震蕩

不銹鋼：市場消息支撐預(yù)期，現(xiàn)實面有待修復(fù)

錫：假期間表現(xiàn)震蕩

工業(yè)硅：倉單持續(xù)增加，盤面仍將下跌

多晶硅：下方空間不深，仍推薦回調(diào)做多

碳酸鋰：頭部大廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期擾動，偏弱震蕩或延續(xù)

鐵礦石：板塊預(yù)期偏弱，高位承壓

螺紋鋼：預(yù)期博弈加劇，寬幅震蕩

熱軋卷板：預(yù)期博弈加劇，寬幅震蕩

硅鐵：黑色系原料普跌，寬幅震蕩

錳硅：節(jié)后市場觀望情緒較濃，高位震蕩

焦炭：提降仍存，筑底震蕩

焦煤：筑底震蕩

動力煤：終端詢價冷清，震蕩偏弱

玻璃：原片價格平穩(wěn)

對二甲苯：下方有支撐，多PX空PTA

PTA：短期底部有支撐

MEG：預(yù)期內(nèi)季節(jié)性累庫，震蕩偏弱

橡膠：震蕩運行

合成橡膠：庫存上升，承壓運行

LLDPE：中期趨勢偏弱

PP：現(xiàn)貨持穩(wěn)，成交清淡

燒堿：寬幅震蕩市

紙漿：震蕩運行

原木：高位震蕩回調(diào)

甲醇：短期仍有壓力

尿素：基層啟動前，趨勢偏弱

苯乙烯：工廠高庫存，震蕩偏弱

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

PVC：趨勢偏弱

燃料油：日盤震蕩上行，短期波動放大

低硫燃料油：仍然弱于高硫，外盤高低硫價差持續(xù)收窄

短纖：成本維穩(wěn)，跟隨震蕩，關(guān)注下游開工回升

瓶片：成本維穩(wěn)，跟隨震蕩

棕櫚油：產(chǎn)地報價有所企穩(wěn)

豆油：成本影響暫時中性關(guān)注國內(nèi)庫存變化

豆粕：阿根廷降雨、美豆收跌，回落調(diào)整

豆一：回落調(diào)整

玉米：偏強運行

白糖：印度產(chǎn)量低于預(yù)期

棉花：現(xiàn)貨交投清淡

雞蛋：弱勢震蕩

生豬：近月為基差修復(fù)行情

花生：震蕩偏強