【導(dǎo)語】豆粕的基本面上漲行情仍在持續(xù)，供應(yīng)端延續(xù)節(jié)前的偏緊狀態(tài)，需求端在節(jié)假日避險需求結(jié)束后，有較強的補庫需求。市場關(guān)注的進口政策預(yù)期仍不明朗，但中方未對美豆征稅提振美豆期貨價格，政策端在未明牌之前，將更多為市場提供波動性，方向上仍將以基本面為主。

國內(nèi)工廠供應(yīng)偏緊  價格隨盤調(diào)整頻繁

春節(jié)前，沿海工廠多數(shù)限量銷售，以交付合同、清理壓車為主，疊加價格持續(xù)走高、節(jié)假日外盤正常交易等因素影響，中下游基于開單難度以及避險考慮，現(xiàn)貨備貨行為較少。春節(jié)期間，美豆期貨價格上漲至1070美分/蒲式耳附近，而國內(nèi)工廠尚未完全恢復(fù)至正常生產(chǎn)節(jié)奏，因此可售貨源較少。節(jié)后第一個工作日，沿海工廠仍有較多不開單情況，在豆粕期貨價格上漲的背景下，貿(mào)易企業(yè)較節(jié)前明顯上調(diào)現(xiàn)貨價格，普遍漲幅在120元/噸左右，且上午隨著盤面上漲市場價格多次動態(tài)上調(diào)，由此可見價格上漲的壓力較小，動力較大。

國內(nèi)現(xiàn)貨基本面的矛盾主要集中在上游貨源較少、中下游庫存較低、價格持續(xù)上漲。由于2024年豆粕價格跌幅明顯，導(dǎo)致2月的買船較少，卓創(chuàng)資訊預(yù)計1-2月中國大豆進口量為1220萬噸，同比下降6.45%。而2025年的春節(jié)前備貨節(jié)奏和力度均低于市場預(yù)期，在豆粕價格上漲的背景下，中下游的潛在需求有較強的增加概率。從豆粕現(xiàn)貨的基差走勢看，從1月下旬以來呈現(xiàn)各區(qū)域整體上漲的走勢，其中川渝地區(qū)的基差價格已經(jīng)站上500元/噸以上。因此，基本面對于市場價格的提振影響仍在持續(xù)。

原料進口政策預(yù)期不明朗  南美大豆基本面平穩(wěn)

市場較為關(guān)注的中美關(guān)于大豆的政策預(yù)期仍不明朗。在中國期貨市場開盤前，2月4日市場早先傳出中美領(lǐng)導(dǎo)人將要在周三對話的消息，但在周二晚間，市場消息稱對話將取消。在沒有實質(zhì)性的措施出臺前，預(yù)計豆粕原料進口政策的影響更多在高頻消息的波動性影響，對價格趨勢的影響有限。

春節(jié)期間，南美大豆的基本面沒有較大變化，整體趨勢延續(xù)節(jié)前。巴西市場看，收割進度仍舊緩慢，前期過度降水的影響仍舊持續(xù)。巴西機構(gòu)CONAB稱截至2月2日，巴西大豆收割率為8%，上周為3.2%，去年同期為14%。而阿根廷大豆因前期干旱導(dǎo)致的質(zhì)量問題同樣持續(xù)，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱截至1月29日，大豆評級優(yōu)良的比例為20%，一周前22%，去年同期29%。因此，南美的減產(chǎn)預(yù)期仍存，對于美豆期貨價格以及國內(nèi)豆粕價格形成上漲支撐。

綜上，節(jié)后豆粕價格延續(xù)節(jié)前的上漲趨勢，基本面沒有太大變化，整體仍以貨緊為主，下游補庫意愿較強。而市場關(guān)注的政策預(yù)期目前看較不明朗，很難對價格形成方向指引。國際市場看，南美大豆的收割進度以及質(zhì)量問題沒有改善跡象，這將從成本端帶動豆粕價格上漲，因此卓創(chuàng)資訊預(yù)計豆粕價格在節(jié)后仍有上漲動力。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）