■銅：上漲，時刻關注能否向上突破

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為76225元/噸，漲跌945元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：10元/噸。

3. 進口:進口盈利-92.88元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存98049噸，漲跌9253噸，LME庫存252325噸,漲跌-2625噸

5.利潤：銅精礦TC-2.2美元/干噸，銅冶煉利潤-1585元/噸。

6.總結：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價回落后收斂。供應方面，銅礦供應偏緊預期持續(xù)，精銅產量增速將趨緩。消費方面旺季預期交易結束，正好提供低吸機會。技術上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復做回升。短期觀察壓力位的突破方向。

■鋅:高位震蕩

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為23570元/噸，漲跌140元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：55元/噸，漲跌15元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-641.86元/噸。

4.上期所鋅庫存20499元/噸，漲跌-541噸。

LME鋅庫存174150噸，漲跌0噸。

5.鋅1月產量數據52.22萬噸，漲跌0.55萬噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為12.31%，SMM壓鑄為19.95%，SMM氧化鋅為28.8%。

7.總結：技術上看，短期支撐位在23200-23800，下一支撐位在22500-22800。注意不要殺跌過度。

■螺紋鋼：靜待兩會指引

1、現貨：上海3380元/噸（0），廣州3590元/噸（0），北京3310元/噸（0）；

2、基差：01基差-36元/噸（-34），05基差23元/噸（-37），10基差-15元/噸（-35）；

3、供給：周產量183.8萬噸（6.13）；

4、需求：周表需131.55萬噸（123.8）；主流貿易商建材成交4.4153萬噸（-0.9）；

5、庫存：周庫存705.38萬噸（52.25）；

6、總結：螺紋震蕩運行。一方面，海外美聯儲加息預期反復、關稅及反制措施讓全球經濟復蘇前景不明朗，壓制大宗商品整體估值。盡管穩(wěn)增長政策基調未變，但節(jié)后政策落地節(jié)奏和力度尚未完全明朗，各地陸續(xù)公布的GDP目標基本符合預期，市場觀望情緒較濃。另一方面，春節(jié)期間部分鋼廠并未減產，螺紋增產累庫明顯，削弱螺紋上方空間。加上當前成本端碳元素累庫明顯、鐵元素發(fā)運有增量，整體成本端難見支撐?？偟恼f來，在基本面偏弱的背景之下，情緒對螺紋的影響有所增加，當前正值復產情緒和兩會情緒切換的窗口期，警惕消息面擾動。短期內，關注需求復蘇節(jié)奏、庫存去化速度以及政策落地情況。中長期來看，隨著經濟復蘇和政策發(fā)力，螺紋或有望企穩(wěn)回升，但反彈力度仍需觀察。區(qū)間操作，區(qū)間參考3300-3400元/噸。

■鐵礦石：港口庫存繼續(xù)增加

1、現貨：超特粉660元/噸（0），PB粉790元/噸（0），卡粉920元/噸（0）；

2、基差：01合約34.5元/噸（-15）,05合約-27.5元/噸（-16.5），09合約9.5元/噸（-15.5）；

3、鐵廢差：40元/噸（-11）；

4、供給：45港到港量1762萬噸（-922.8），澳巴發(fā)運量2503.9萬噸（800.7）；

5、需求：45港日均疏港量330.13萬噸（-2.26），247家鋼廠日均鐵水產量225.45萬噸（0.97），進口礦鋼廠日耗281.02萬噸（0.44）；

6、庫存：47港庫存16002.68萬噸（+403.07），鋼廠庫存9464.74萬噸（-1381.58）；

7、總結：鐵礦石震蕩運行。海外動蕩的經濟局勢讓市場對美元定價商品的心態(tài)有所謹慎，而假期內海外發(fā)運的增量在鋼廠前期庫存偏高的背景之下對礦價估值有所削弱，加上外盤表現疲軟，高庫存、高發(fā)運之下，礦價基本面支撐力度較為有限，鋼廠即將全面復產及兩會題材炒作的窗口期疊加海外的復蘇前景的不明朗的背景之下，對礦價維持震蕩判斷。關注海外天氣對發(fā)運的影響情況和國內鋼廠復產情況、政策風向指向情況。

■聚烯烴：多配芳烴空配烯烴

1.現貨：華北LL煤化工8110元/噸（-5），華東PP煤化工7365元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差381（-20），PP主力基差26（+7）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存94萬噸（-2）。

4.總結：本輪油價下行的同時，美汽油裂解表現不錯，從新加坡復雜煉廠利潤對美汽油裂解的領先指引看，暫時美汽油裂解大概率仍將維持修復狀態(tài)。而在美汽油裂解持續(xù)修復的領先指引下，芳烴板塊相較烯烴板塊可能階段性走強，可以考慮多配芳烴空配烯烴。

■短纖：估值已經處于低位

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價6910元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差34（-22）。

3.總結：隨著盤面價格回落，前期相對偏高的估值得到修復，目前估值已經處于低位，考慮到汽油裂解持續(xù)得到修復，估值水平與成本驅動暫時均不支持短纖盤面價格持續(xù)向下，從供需端領先指標反推成本驅動邏輯下后續(xù)盤面走勢也可以得到類似結論。

■紙漿：港口庫存大幅累庫

1.現貨：漂針漿銀星現貨價6700元/噸（0），凱利普現貨價6750元/噸（0），俄針牌現貨價6180元/噸（0）；漂闊漿金魚現貨價5020元/噸(0)，針闊價差1680元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP03=532元/噸（26），凱利普基差-SP03=582元/噸（26），俄針基差-SP03=12元/噸（26）；

3.供給：上周木漿生產量為42.57萬噸（0.57）；其中，闊葉漿產量為為22.06萬噸（0.53），產能利用率為81.54%（1.99%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為815美元/噸（0），進口利潤為-94.46元/噸(0)，闊葉漿金魚進口價格為570美元/噸（0），進口利潤為408.77元/噸(164.77);

5.需求：木漿生活用紙均價為6480元/噸（20），木漿生活用紙生產毛利113.43元/噸（0），白卡紙均價為4284元/噸（0），白卡紙生產毛利469.3元/噸（0），雙膠紙均價為5140元/噸（0），雙膠紙生產毛利-281.9元/噸（0），雙銅紙均價為5685.71元/噸（0），銅版紙生產毛利473元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為318147噸（1260)；本周紙漿港口庫存為218.8萬噸（43)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為1181.7元/噸（0.07），化機漿生產毛利為-212.2元/噸（0.04）。

8.總結：日內漲跌幅+0.03%，現貨價格6700元/噸（0），針闊價差1680元/噸（0)。本周紙漿港口庫存為218.8萬噸（43)，轉累庫趨勢。節(jié)后紙漿沿著海外基本面轉好的邏輯，外盤報價持續(xù)上漲，銀星2月5日提漲2月報價20美金，國內漿廠和貿易商積極推漲漿價。目前的價格紙漿利多已兌現，后續(xù)上漲空間需要看下游產業(yè)鏈情況。目前下游仍面臨著利潤不佳，對高價原材料能否承接的問題。但馬上迎來金三銀四小陽春，在需求證偽前紙漿多保持偏強邏輯。關注下游庫存和海外消費情況。

■尿素：農需啟動前缺乏驅動

1.現貨：尿素小顆粒山東現貨價1620元/噸（-10），河南現貨價1650元/噸（0），河北現貨價1680元/噸（-30），安徽現貨價1680元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR05=-109元/噸（-21），河南小顆粒-UR05=-79元/噸（-11）；

3.供給：尿素日生產量為19.829萬噸（-0.08），其中，煤頭生產量為15.995萬噸（-0.08），氣頭生產量為3.834萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數為8.82天（-2.53），下游復合肥開工率為26.34%（4.34），下游三聚氰胺開工率為65.68%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為246美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為241美元/噸（0），出口利潤為-410.34元/噸(-3.13);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為9950張（-18)；上周尿素廠內庫存為萬噸（-151.96)；上周尿素港口庫存為萬噸（-15.2)

7.利潤：尿素固定床生產毛利為-304元/噸（0），氣流床生產毛利為163元/噸（0），氣頭生產毛利為-233元/噸（0）。

8.總結：尿素日內漲跌幅0%，現貨價格多數下跌10-30元/噸。截至2025年2月5日，中國尿素企業(yè)總庫存量174.59萬噸，較上周期（1月22日）增加31.10萬噸，環(huán)比增加21.67%。春節(jié)期間因物流發(fā)運減少，尿素企業(yè)雖有訂單待發(fā)，但庫存逐漸增加。春節(jié)后北方氣溫偏低，加之節(jié)前下游多適當補倉，市場交易回溫緩慢，尿素企業(yè)庫存整體較春節(jié)前大幅累庫。隨著庫存再次累庫，尿素價格也同步回調。但年后有春耕旺季需求支撐，需要關注農需啟動情況和庫存情況。

■油脂：印度1月棕櫚油進口下降

1.現貨：廣州24℃棕櫚油9810（+140）；山東一豆8470（+90）；東莞三菜8780（+70）

2.基差：05合約一豆368（-134）；05合約棕櫚油988（-14）；05三菜21（-11）

3.成本：3月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1070美元/噸（+5）；2月船期巴西大豆CNF 437美元/噸（+8）；3月船期加菜籽CNF 513美元/噸（0）；美元兌人民幣7.28（0）

4.供給：SPPOMA數據顯示，2月1-5日，馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比下降0.99%，鮮果串單產增長2.11%，出油率下滑0.59%。

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞1月1-31日棕櫚油產品出口量為1192328噸，較上月同期的1359504噸下滑12.3%。

6.庫存：第52周末，國內棕櫚油庫存總量為51.5萬噸，較上周的50.8萬噸增加0.7萬噸。國內豆油庫存量為111.0萬噸，較上周的112.9萬噸減少1.9萬噸。國內進口壓榨菜油庫存量為51.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加1.5萬噸。

7.總結：貿易商估計，印度1月棕櫚油進口量較上月銳減46%，至27.2萬噸，為2011年3月以來的最低水平。1月豆油進口量較上月增長4%，至43.8萬噸，為七個月來的最高水平?？ㄗ延瓦M口量躍升9.5%，至29萬噸。主要原因在于棕櫚油利潤窗口不佳。貿易商、種植戶和分析師預估馬來西亞1月棕櫚油庫存可能降至165萬噸，較12月減少3.45%，1月毛棕櫚油產量或降至132萬噸，較前一個月下降11%，1月棕櫚油出口量估計下降14.64%，至115萬噸。國內棕櫚油現貨進口窗口在打開邊緣，現實端偏緊基本面或有所松動。

■玉米：春節(jié)伊始 購銷不旺

1.現貨：港口小漲。主產區(qū)：哈爾濱出庫1870（0），長春出庫1940（0），山東德州進廠2080（0），港口：錦州平倉2140（20），主銷區(qū)：蛇口2270（20），長沙2350（10）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2503=-57（12）。錦州現貨平艙-C2505=-160（7）

3.月間：C2503-C2505=-103（-5），C2505-C2509=-43（-1）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2215（-8），進口利潤55（+28）。

5.小結：隔夜美玉米探低回升，短期緊逼500美分/蒲一線震蕩整理，關注方向選擇。國內春節(jié)長假期間現貨市場購銷清淡整體平穩(wěn)，東北穩(wěn)定為主，華北因深加工補庫小漲。近期東北產區(qū)儲備庫再度公布增收庫點，情緒上提供支撐，現貨價格小漲，但目前購銷不旺，仍要看后期上量恢復后的現貨價格表現。隨著節(jié)后購銷的逐步恢復，仍有余糧集中上市壓力，不建議繼續(xù)追多，多單注意止盈保護。