【導(dǎo)語】春節(jié)假期內(nèi)，國際貿(mào)易關(guān)系問題多發(fā)，國際油料市場紛紛走高，成本端提振國內(nèi)油脂市場。春節(jié)后的2-3月，南美大豆尚未上市，同時美豆供應(yīng)季節(jié)性縮減，預(yù)計國內(nèi)大豆到港縮減，因此將影響到階段內(nèi)豆油產(chǎn)出，當(dāng)前港口豆油庫存不足80萬噸，供應(yīng)收緊預(yù)期將支撐2月豆油市場，疊加國際利多因素仍存，春節(jié)后豆油市場將偏強(qiáng)運行。

節(jié)后首日豆油行情高開運行

節(jié)后首個工作日，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價格隨盤走高，現(xiàn)貨基差亦有走強(qiáng)。截至2月5日，全國一級豆油現(xiàn)貨均價8384元/噸，較節(jié)前上漲255元/噸，漲幅3.14%；一級豆油現(xiàn)貨基差Y2505升水511元/噸，較節(jié)前走強(qiáng)63元/噸。春節(jié)假期期間，國際各國貿(mào)易問題帶動油料價格走高給國內(nèi)豆油帶來成本端提振，同時節(jié)后國內(nèi)供應(yīng)收緊預(yù)期亦對行情有所支撐。

春節(jié)長假期間貿(mào)易問題多發(fā)擾動油料市場

美加互征關(guān)稅措施推遲，加拿大油菜籽市場走高。特朗普2月1日宣布將對加拿大進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅后，加拿大2月2日公布了對價值1550億加元的美國進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅。但隨后加拿大總理特魯多2月3日轉(zhuǎn)而公布，美加互征關(guān)稅措施將暫緩至少30天實施。短短幾日，貿(mào)易爭端由尖銳至?xí)壕彽霓D(zhuǎn)變令市場對加拿大油菜籽出口需求的擔(dān)憂緩解，帶動油菜籽期價先跌后漲。截至2月4日，ICE油菜籽期貨收于647.20加元/噸，較1月底上漲1.43%。

中美貿(mào)易問題未牽扯美豆，美豆需求擔(dān)憂緩解，期價走強(qiáng)。2月1日，美國政府宣布以芬太尼等問題為由對所有中國輸美商品加10%關(guān)稅。隨后4日中方發(fā)布反制措施，自2月10日起對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。有關(guān)部分進(jìn)口商品包含煤炭、液化天然氣、原油、農(nóng)業(yè)機(jī)械、大排量汽車、皮卡等，但不包括美國大豆，由此美豆市場對出口需求的擔(dān)憂得以緩解，美豆期價不斷走強(qiáng)。截至2月4日，CBOT大豆收于1075.25美分/蒲式耳，較1月底上漲2.94%。

外盤油料期價走高，帶動進(jìn)口成本上漲，給予國內(nèi)油脂市場利多提振。

國內(nèi)豆油供應(yīng)收緊預(yù)期支撐行情

因春節(jié)長假期間，國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)多數(shù)有假期停工計劃，豆油產(chǎn)出有所受限，截至1月底，港口豆油庫存為79.35萬噸，較上月底下滑7.19%。上游庫存壓力不大，節(jié)前油廠惜售挺價，貿(mào)易商及終端因節(jié)后行情不明朗，多采取剛需補(bǔ)貨為主，春節(jié)假期后各地油廠陸續(xù)恢復(fù)開工，但因美豆供應(yīng)季內(nèi)，大豆到港季節(jié)性縮減，豆油產(chǎn)出回升幅度有限，且節(jié)后下游有補(bǔ)庫需要，短期內(nèi)國內(nèi)豆油低庫存狀況難改。節(jié)后首個交易日豆油現(xiàn)貨基差上調(diào)挺價，下游市場則偏觀望，市場交投尚待進(jìn)一步恢復(fù)。

多重擾動仍存，2月豆油行情預(yù)期偏強(qiáng)

國際市場利多驅(qū)動因素仍存。雖然近日阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水緩解區(qū)域旱情，但若穩(wěn)定作物狀況仍需持續(xù)降水，另外根據(jù)CONAB數(shù)據(jù)，截至2月2日巴西大豆收割率為8%，去年同期為14%，當(dāng)前巴西大豆收割進(jìn)度偏慢，在需求擔(dān)憂緩解背景下，美豆期價或偏強(qiáng)概率大。另外印尼能源部長2月3日稱將嘗試在2026年實施B50計劃，積極的生柴政策提議疊加當(dāng)前棕櫚油減產(chǎn)季，以及即將落地的B40生柴政策，均將繼續(xù)給予后期國內(nèi)油脂市場利多指引。

國內(nèi)豆油供應(yīng)短期偏緊支撐市場。春節(jié)后國內(nèi)壓榨企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)開工，但2-3月大豆供應(yīng)季節(jié)性縮減，預(yù)期月均到港僅500萬噸左右，或影響階段內(nèi)豆油產(chǎn)出，且考慮到節(jié)后下游市場有補(bǔ)貨需求，豆油庫存將保持低位，豆油供應(yīng)收緊預(yù)期對行情形成有力支撐。

綜上，內(nèi)外多重利多擾動下，預(yù)計2月豆油行情或偏強(qiáng)運行。

風(fēng)險因素：美國生柴政策調(diào)整對美豆及豆油的潛在利空；印尼B40不能如期落地對國際油脂的利空；美加、中美關(guān)稅問題變化對外盤油料市場的擾動。

（卓創(chuàng)資訊 楊光紅）