重點(diǎn)關(guān)注

燒堿、黃金、燃料油

燒堿：短期震蕩，等待進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。燒堿昨日期貨價(jià)格大幅回調(diào)，主因市場(chǎng)提前開始交易3月份之后的現(xiàn)貨壓力，在此過(guò)程中進(jìn)行5-9反套。從驅(qū)動(dòng)上看，燒堿企業(yè)給山東某氧化鋁企業(yè)送貨量上升，超過(guò)日耗量，氧化鋁企業(yè)原材料庫(kù)存持續(xù)上升，意味著短期漲價(jià)囤貨的終結(jié)。單邊趨勢(shì)上，考慮到非氧化鋁需求在元宵節(jié)之后或仍能有環(huán)比改善的空間，交易趨勢(shì)下跌，仍存在不確定性因素。此外華南和出口的囤貨也暫未終結(jié)，因此市場(chǎng)回調(diào)后，進(jìn)入震蕩市，需等待進(jìn)一步的驅(qū)動(dòng)。不過(guò)從時(shí)間維度上看，2月底-3月中旬，市場(chǎng)可能面臨出口和華南區(qū)域套利的階段性終結(jié)，主要因供應(yīng)端華南檢修裝置的復(fù)產(chǎn)以及海外裝置的復(fù)產(chǎn)，同時(shí)氧化鋁企業(yè)的燒堿庫(kù)存或也將累至偏高水平，降價(jià)的可能性大幅增加。從空間維度上看，燒堿若無(wú)繼續(xù)囤貨需求或大規(guī)模減產(chǎn)，則05合約前上方空間相對(duì)有限。

黃金：近日黃金強(qiáng)勁，昨日沖高后有所回落，但仍處于歷史高位附近。黃金近期表現(xiàn)和美元、利率完全脫鉤，核心上漲驅(qū)動(dòng)可能主要來(lái)自在特朗普關(guān)稅政策反復(fù)帶來(lái)的避險(xiǎn)支撐以及海外現(xiàn)貨緊俏，從資金層面破新高后趨勢(shì)策略的推漲以及保險(xiǎn)資金入市黃金也為黃金帶來(lái)價(jià)格利多。然而我們認(rèn)為黃金需要關(guān)注幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，或影響貴金屬板塊暫時(shí)終結(jié)上漲行情：第一，特朗普關(guān)稅政策是否會(huì)從不確定博弈轉(zhuǎn)為基本落地；第二，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息暫停時(shí)間節(jié)點(diǎn)；第三，海外LBMA是否重新庫(kù)存回升；第四，黃金多頭資金是否出現(xiàn)止盈平倉(cāng)。若以上風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)2-3項(xiàng)以上同時(shí)觸發(fā)，那么黃金階段性表現(xiàn)可能迎來(lái)回調(diào)。我們提示，黃金趨勢(shì)性表現(xiàn)沒(méi)有結(jié)束，但需關(guān)注高位后價(jià)格的調(diào)整節(jié)奏。

燃料油：高硫強(qiáng)勢(shì)短期無(wú)法證偽，關(guān)注后續(xù)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。由于俄羅斯、伊朗的燃料油出口受阻，亞太市場(chǎng)高硫供應(yīng)進(jìn)入2025年后持續(xù)緊張，新加坡、富查伊拉等地重油庫(kù)存連續(xù)下降至歷史低位。因此，短期內(nèi)市場(chǎng)仍在炒作現(xiàn)貨短缺，亞太燃料油期現(xiàn)價(jià)格與裂解價(jià)差連續(xù)上行至歷史高位。需要注意的是，近期中東和拉美的燃料油出口在一月達(dá)到歷史高位，同時(shí)由于美國(guó)制裁，墨西哥燃料油有一定概率轉(zhuǎn)向亞太填補(bǔ)空缺，因此后續(xù)市場(chǎng)短缺程度可能將得到緩解。此外，過(guò)高的現(xiàn)貨價(jià)格可能對(duì)下游需求產(chǎn)生抑制，尤其是已經(jīng)被煉油利潤(rùn)壓制開工的中國(guó)地方煉廠，市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)性上漲將導(dǎo)致煉廠對(duì)高硫二次原料的采購(gòu)意愿下滑。因此，盡管短期內(nèi)高硫價(jià)格仍然維持強(qiáng)勢(shì)，但部分利空因素已經(jīng)浮現(xiàn)，謹(jǐn)防短期內(nèi)高硫出現(xiàn)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

所長(zhǎng)早讀

鮑威爾國(guó)會(huì)聽證會(huì)表示美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需急于降息

觀點(diǎn)分享：美東時(shí)間2月11日鮑威爾出席參議院銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)聽證會(huì)，演講稿中他強(qiáng)調(diào)，美國(guó)的通脹率仍居高不下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，在此環(huán)境下，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)調(diào)整利率有耐心，重申降息太快和太慢的兩方面風(fēng)險(xiǎn)，還重申，未來(lái)調(diào)整利率時(shí)將評(píng)估數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)均衡。鮑威爾稱，經(jīng)濟(jì)還強(qiáng)勁，聯(lián)儲(chǔ)希望繼續(xù)取得通脹下行的進(jìn)展，沒(méi)理由急于降息，政策準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性；勞動(dòng)力市場(chǎng)并非重大通脹壓力的來(lái)源；中性利率相比新冠疫情前已大幅上升；相信聯(lián)邦支付系統(tǒng)安全，美聯(lián)儲(chǔ)在系統(tǒng)中只是處理付款的財(cái)政部“代理”，相信全美銀行賬戶安全；評(píng)估關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)影響為時(shí)過(guò)早，承認(rèn)關(guān)稅可能推升通脹。他還表示，特朗普無(wú)權(quán)解雇包括他本人在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)理事等決策者。號(hào)稱“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”的Nick Timiraos評(píng)論認(rèn)為，鮑威爾概括今年聯(lián)儲(chǔ)的道路是通脹下行沒(méi)進(jìn)展就不降息，經(jīng)濟(jì)更大幅放緩就降息。

今日早評(píng)

銅：國(guó)內(nèi)庫(kù)存增加，限制價(jià)格上漲

鋁：震蕩調(diào)整

氧化鋁：維持弱勢(shì)震蕩

鋅：震蕩調(diào)整

鉛：區(qū)間震蕩

鎳：多空博弈，震蕩運(yùn)行

不銹鋼：?jiǎn)芜呎鹗庍\(yùn)行，警惕結(jié)構(gòu)矛盾

工業(yè)硅：倉(cāng)單續(xù)增，盤面具備下行驅(qū)動(dòng)

多晶硅：關(guān)注短期硅片價(jià)格變化

碳酸鋰：云母拍賣價(jià)格堅(jiān)挺，區(qū)間震蕩延續(xù)

鐵礦石：寬幅震蕩

螺紋鋼：外部擔(dān)憂加重，弱勢(shì)震蕩

熱軋卷板：外部擔(dān)憂加重，弱勢(shì)震蕩

硅鐵：黑色系價(jià)格普跌，硅鐵偏弱震蕩

錳硅：供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，錳硅走勢(shì)偏弱

焦炭：震蕩偏弱

焦煤：震蕩偏弱

動(dòng)力煤：季節(jié)性去庫(kù)進(jìn)行中，震蕩偏弱

玻璃：原片價(jià)格平穩(wěn)

對(duì)二甲苯：PTA裝置檢修增多，多單逢高減倉(cāng)

PTA：多單逢高減倉(cāng)，關(guān)注反套

MEG：進(jìn)口到港預(yù)報(bào)仍較多，區(qū)間震蕩市

橡膠：震蕩運(yùn)行

合成橡膠：基本面估值區(qū)間震蕩

瀝青：窄幅震蕩

LLDPE：短期震蕩，中期趨勢(shì)偏弱

PP：現(xiàn)貨小漲，成交一般

燒堿：短期震蕩，等待進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：高位反復(fù)

甲醇：區(qū)間震蕩為主

尿素：短期震蕩，中期偏弱

苯乙烯：短期炒作裝置檢修，逢高空

純堿：現(xiàn)貨市場(chǎng)變化不大

LPG：延續(xù)窄幅震蕩

PVC：短期震蕩，中期趨勢(shì)偏弱

燃料油：上行趨勢(shì)仍在延續(xù)，短期易漲難跌

低硫燃料油：跟隨原油上漲，外盤高低硫價(jià)差暫時(shí)持穩(wěn)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：4-6反套、6-10正套持有

短纖：成本支撐，震蕩偏強(qiáng)

瓶片：成本支撐，震蕩偏強(qiáng)

棕櫚油：產(chǎn)地供應(yīng)偏緊預(yù)期繼續(xù)支撐價(jià)格

豆油：近月供應(yīng)擔(dān)憂有所降溫

豆粕：USDA報(bào)告平淡，回落調(diào)整

豆一：回落調(diào)整

玉米：震蕩運(yùn)行

白糖：跟隨原糖

棉花：震蕩偏強(qiáng)

雞蛋：等待反套機(jī)會(huì)

生豬：進(jìn)入右側(cè)階段

花生：震蕩運(yùn)行