報(bào)告品種：錳硅

港口錳礦庫(kù)存低位

據(jù)調(diào)研了解，錳礦方面，目前天津港錳礦庫(kù)存處于歷史偏低水平，目前總庫(kù)存在300萬(wàn)噸左右，但未來(lái)仍有部分到港錳礦，未來(lái)一周到港錳礦高于預(yù)期，后續(xù)隨著船報(bào)增加，3月中旬預(yù)計(jì)有超預(yù)期到港量，因此難持續(xù)去庫(kù)。因此需關(guān)注3月下旬到港數(shù)據(jù)，決定是否仍有去庫(kù)可能。但二季度之后South32或逐漸發(fā)運(yùn)，錳礦后期或呈現(xiàn)累庫(kù)節(jié)奏。但下游工廠方面，春節(jié)前由于錳礦部分消息發(fā)酵，錳礦價(jià)格大幅上漲，因此工廠錳礦補(bǔ)庫(kù)幅度一般，大部分工廠錳礦可用天數(shù)補(bǔ)至2月底到3月上旬左右，雖春節(jié)后工廠仍按需補(bǔ)庫(kù)，但整體庫(kù)存偏低，因此3月錳礦仍有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期?？傮w來(lái)看，錳礦供需雙增。

節(jié)后錳礦價(jià)格上漲，工廠多消耗庫(kù)存為主

硅錳方面，目前硅錳處于高供應(yīng)高庫(kù)存狀況。硅錳廠整體開(kāi)工處于中等偏高水平，同時(shí)盤(pán)面庫(kù)存壓力較大，整體供需偏寬松。利潤(rùn)方面，目前部分工廠已使用高價(jià)礦，因此被調(diào)研地區(qū)部分硅錳廠已處于虧損狀態(tài)。雖然硅錳廠利潤(rùn)較低，但是由于要交貨和長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)，因此可余貨量并不高。

總體來(lái)看，錳礦端雖然港口庫(kù)存低位，但未來(lái)到港量較大，因此難以維持持續(xù)去庫(kù)節(jié)奏，關(guān)注未來(lái)錳礦到港情況。產(chǎn)地端雖然供應(yīng)高位，但考慮到未來(lái)交貨量及長(zhǎng)協(xié)量，可余貨量并不高，但盤(pán)面庫(kù)存偏高，壓力仍在。綜合來(lái)看，雖短期由于錳礦庫(kù)存和加蓬事件對(duì)原料有所支撐，但考慮到未來(lái)錳礦到港情況，硅錳上方空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場(chǎng)情況。

一、調(diào)研背景

近期由于錳礦問(wèn)題導(dǎo)致硅錳盤(pán)面價(jià)格大幅波動(dòng)，因此我們對(duì)錳礦主要貿(mào)易地天津港和硅錳主產(chǎn)地內(nèi)蒙進(jìn)行調(diào)研，了解錳礦的庫(kù)存和市場(chǎng)情況，以及硅錳的生產(chǎn)情況。同時(shí)由于近期硅錳盤(pán)面庫(kù)存較大，因此還調(diào)研了硅錳交割庫(kù)情況。調(diào)研主要涉及錳礦、硅錳等商品，調(diào)研對(duì)象包括天津部分錳礦貿(mào)易商、天津交割庫(kù)、內(nèi)蒙硅錳生產(chǎn)企業(yè)等。

二、調(diào)研主要結(jié)論

1、港口錳礦庫(kù)存低位

年后硅錳盤(pán)面出現(xiàn)的一波上漲行情依然是由于錳礦端帶來(lái)的。調(diào)研了解，目前天津港錳礦庫(kù)存約300萬(wàn)噸左右，其中南非半碳酸約115萬(wàn)噸左右，占比最高。氧化礦中澳塊大概21萬(wàn)噸，加蓬塊大概38萬(wàn)噸，氧化礦大概80多萬(wàn)噸左右，但北方港氧化礦貨權(quán)較為集中，除去工廠庫(kù)存外，可貿(mào)易貨權(quán)集中。從歷史港口庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，目前港口錳礦庫(kù)存處于歷史低位。

從目前的已知發(fā)運(yùn)到港數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然目前港口庫(kù)存低位，但未來(lái)仍有部分到港錳礦，到港錳礦高于預(yù)期。根據(jù)月初船報(bào)來(lái)看，錳礦主要集中在3月末至4月初到港，但后續(xù)隨著船報(bào)增加，3月中旬預(yù)計(jì)有超預(yù)期到港量，因此難持續(xù)去庫(kù)，因此需關(guān)注3月下旬到港數(shù)據(jù)，決定是否仍有去庫(kù)可能。但二季度之后South32或逐漸發(fā)運(yùn)，錳礦后期或呈現(xiàn)累庫(kù)節(jié)奏。

從發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，近期南非發(fā)運(yùn)有所增量，據(jù)了解其中高鐵增量明顯。但就目前了解的船報(bào)來(lái)看，3月后會(huì)有增量錳礦到港。但加蓬方面由于部分原因6月前難有明顯增量。

2、節(jié)后錳礦價(jià)格上漲，工廠多消耗庫(kù)存為主

據(jù)調(diào)研樣本了解，內(nèi)蒙工廠原料庫(kù)存方面，今年春節(jié)前硅錳廠原料錳礦普遍備庫(kù)一個(gè)月左右用量，但由于節(jié)后錳礦價(jià)格上漲，成本較高，工廠只按需采購(gòu)為主，工廠平均錳礦基本可用至3月上旬，有少量工廠備至3月下旬。因此3月上中旬工廠仍有錳礦補(bǔ)庫(kù)需求。

同時(shí)了解到，由于去年錳礦事件后工廠改變錳礦配比，后又經(jīng)過(guò)不斷調(diào)整至優(yōu)性?xún)r(jià)比模式。目前部分工廠氧化礦配比基本穩(wěn)定在20%左右，半碳酸40%左右，相較之前增加了富錳渣用量，因此南非高鐵礦用量增加，同時(shí)去年之后加納礦用量增加。

供應(yīng)方面，目前寧夏地區(qū)虧損，內(nèi)蒙地區(qū)基本在盈虧平衡線，若后續(xù)價(jià)格繼續(xù)下行，關(guān)注寧夏地區(qū)停減產(chǎn)情況。同時(shí)據(jù)調(diào)研了解，內(nèi)蒙地區(qū)部分新建礦熱爐仍在建設(shè)中，預(yù)計(jì)后期將會(huì)逐漸投產(chǎn)，內(nèi)蒙硅錳產(chǎn)能仍在增加中。

三、調(diào)研總結(jié)

錳礦方面，目前天津港錳礦庫(kù)存處于歷史偏低水平，目前總庫(kù)存在300萬(wàn)噸左右，但未來(lái)仍有部分到港錳礦，未來(lái)一周到港錳礦高于預(yù)期，后續(xù)隨著船報(bào)增加，3月中旬預(yù)計(jì)有超預(yù)期到港量，因此難持續(xù)去庫(kù)。因此需關(guān)注3月下旬到港數(shù)據(jù)，決定是否仍有去庫(kù)可能。但二季度后South32或逐漸開(kāi)始發(fā)運(yùn)，錳礦后期或呈現(xiàn)累庫(kù)節(jié)奏。下游工廠方面，春節(jié)前由于錳礦部分消息發(fā)酵，錳礦價(jià)格大幅上漲，因此工廠錳礦補(bǔ)庫(kù)幅度一般，大部分工廠錳礦可用天數(shù)補(bǔ)至2月底到3月上旬左右，雖春節(jié)后工廠仍按需補(bǔ)庫(kù)，但整體庫(kù)存偏低，因此3月錳礦仍有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期?？傮w來(lái)看，錳礦庫(kù)存及基本面供需雙增。

硅錳方面，目前硅錳處于高供應(yīng)高庫(kù)存狀況。硅錳廠整體開(kāi)工處于中等偏高水平，同時(shí)盤(pán)面庫(kù)存壓力較大，整體供需偏寬松。利潤(rùn)方面，目前部分工廠已使用高價(jià)礦，因此被調(diào)研地區(qū)部分硅錳廠已處于虧損狀態(tài)。雖然硅錳廠利潤(rùn)較低，但是由于要交貨和長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)，因此可余貨量并不高。

總體來(lái)看，錳礦端雖然港口庫(kù)存低位，但未來(lái)到港量較大，因此難以維持持續(xù)去庫(kù)節(jié)奏，關(guān)注未來(lái)錳礦到港情況。產(chǎn)地端雖然供應(yīng)高位，但考慮到未來(lái)交貨量及長(zhǎng)協(xié)量，可余貨量并不高，但盤(pán)面庫(kù)存偏高，壓力仍在。

四、投資建議

綜合來(lái)看，雖短期由于錳礦庫(kù)存和加蓬事件對(duì)原料有所支撐，但考慮到未來(lái)錳礦到港情況，硅錳上方空間有限，同時(shí)目前硅錳產(chǎn)能過(guò)剩格局，盤(pán)面庫(kù)存壓力，建議逢高空為主，需關(guān)注加蓬罷工事件是否會(huì)持續(xù)發(fā)酵。

五、詳細(xì)紀(jì)要

1、港口某礦貿(mào)商

1）天津港目前共有澳塊大概30萬(wàn)噸，加蓬塊大概45萬(wàn)噸，9萬(wàn)噸科特，巴西12萬(wàn)噸，加一起氧化礦大概96萬(wàn)噸。加納12萬(wàn)噸。

2）現(xiàn)在下游采購(gòu)很慢，不著急采購(gòu)。

3）氧化礦可流通貨源比較集中。

4）一般到新加坡的錳礦船后續(xù)會(huì)來(lái)中國(guó)，不會(huì)到印度，因?yàn)榇粫?huì)走回頭路。

2、某硅錳廠

1）現(xiàn)在成本6300折盤(pán)面6700，錳礦庫(kù)存很高，工廠十幾萬(wàn)噸，剩下的在港口。

2）目前內(nèi)蒙工廠普遍的庫(kù)存到2月底3月上旬。因?yàn)榻衲?/span>2月補(bǔ)庫(kù)補(bǔ)的很少，現(xiàn)在工廠的錳礦庫(kù)存都在低位。

3）氧化礦現(xiàn)在配比20%左右，最低能到10%以下。有燒結(jié)機(jī)，可以自己燒點(diǎn)燒結(jié)礦。

3、某硅錳廠

1）現(xiàn)在礦庫(kù)存不高，買(mǎi)現(xiàn)貨礦，沒(méi)有長(zhǎng)協(xié)。隨用隨采，可以用到3月底，沒(méi)有想大規(guī)模采購(gòu)。

2）因?yàn)檠趸V價(jià)高，會(huì)考慮用其他爐料代替，比如富錳渣。

3）目前工廠硅錳庫(kù)存基本沒(méi)有。

4、某硅錳廠

1）目前開(kāi)工率尚可，因?yàn)楣桢i行情不好，就生產(chǎn)高硅硅錳，高碳錳鐵。

2）未來(lái)有新建的計(jì)劃，有100萬(wàn)噸的新建計(jì)劃，新建的地點(diǎn)還沒(méi)定。

3）會(huì)在合適點(diǎn)位考慮套保，目前這個(gè)價(jià)格不考慮，利潤(rùn)300以上有意愿套保。

5、某硅錳廠

1）現(xiàn)在廠里沒(méi)啥錳礦庫(kù)存了，都在天津港，這周天津港要拉一部分貨出來(lái)了。

2）按照現(xiàn)在的現(xiàn)貨礦的價(jià)格都是虧的，礦的問(wèn)題短時(shí)間解決不了。如果用現(xiàn)礦生產(chǎn)成本在6200-6300元。

3）目前沒(méi)用直流爐，內(nèi)蒙用直流爐的就一家，不了解直流爐技術(shù)，據(jù)說(shuō)直流爐能降電的百分之十幾，就是直流爐能到3600KWH，并且直流爐可以直接用粉礦。

4）內(nèi)蒙地區(qū)電力交易可以帶來(lái)成本下降，但目前下降不明顯。

5）一般不考慮廠庫(kù)交割，因?yàn)闀?huì)占用雙倍成本。

6、港口某交割庫(kù)

1）目前港口交割庫(kù)庫(kù)存較滿(mǎn)，多余的庫(kù)容不多了，其他地區(qū)交割庫(kù)更滿(mǎn)。

2）目前優(yōu)先03、04合約，但也要考慮給05合約留出庫(kù)容。

3）目前交割庫(kù)只接受有預(yù)報(bào)倉(cāng)單的。

7、某硅錳廠

1）目前工廠開(kāi)工率較高。

2）原料方面，廠家期貨礦和現(xiàn)貨礦都有，澳礦目前庫(kù)存較低，但加蓬礦尚可。目前工廠已經(jīng)開(kāi)始考慮新的錳礦入爐配比。

3）廠內(nèi)目前基本沒(méi)有錳硅庫(kù)存，盤(pán)面有部分套保量。

8、某硅錳廠

1）目前工廠有套保，但是只套可貿(mào)易量。

2）未來(lái)可以關(guān)注下康密勞的量，目前了解不會(huì)大量增發(fā)。

3）預(yù)估港口現(xiàn)在有150-170萬(wàn)噸貿(mào)易流通量。廠家的礦堆放超不了2個(gè)月，因?yàn)橛?/span>2個(gè)月免堆期。

4）暫時(shí)沒(méi)有新建計(jì)劃，現(xiàn)在新建的爐子基本40%火電，60%綠點(diǎn)。綠電現(xiàn)在老爐子20%的綠電。

六、風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場(chǎng)情況。

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