2月以來(lái)，滬膠主力1205合約處于27450—29580元/噸箱體區(qū)間振蕩，最近兩周反復(fù)測(cè)試區(qū)間下沿支撐。受工業(yè)生產(chǎn)減速及汽車(chē)消費(fèi)低迷影響，滬膠向下突破概率偏大。

PMI創(chuàng)新低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低

匯豐3月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為48.1%，比上月終值49.6%回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第五個(gè)月處在50%的枯榮分水嶺下方。其中，新訂單指數(shù)從2月份的48.5%降至4個(gè)月低點(diǎn)46.1%，新出口訂單指數(shù)雖從2月份的47.5%升至48.7%，但仍低于50%的分水嶺。

歐元區(qū)3月份PMI亦不容樂(lè)觀，回落至47.7。德國(guó)及法國(guó)的PMI低于預(yù)期，德國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退壓力，歐洲的增長(zhǎng)前景并未因債務(wù)危機(jī)的緩和而有明顯改善。

中國(guó)及歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，全球股市及大宗商品價(jià)格下挫明顯。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)屬于出口拉動(dòng)型，受歐債危機(jī)的影響尤為嚴(yán)重。2012年我國(guó)橡膠(28375,280.00,1.00%)行業(yè)增速可能進(jìn)一步放緩，尤其是出口形勢(shì)更加嚴(yán)峻，橡膠工業(yè)總產(chǎn)值、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在18%左右。但由于生產(chǎn)成本持續(xù)上升、節(jié)能減排壓力加大、國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)更加復(fù)雜且壁壘增多，行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)壓力繼續(xù)增大，盈利水平很難有大的提高。

汽車(chē)銷(xiāo)售低迷，重卡領(lǐng)跌市場(chǎng)

1—2 月份，國(guó)內(nèi)汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為295萬(wàn)輛，同比下滑6%。其中，乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售237 萬(wàn)輛，同比下滑4.4%，商用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為58 萬(wàn)輛，同比下滑11.9%。目前終端銷(xiāo)量仍未出現(xiàn)明顯回暖，一季度汽車(chē)行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)已成定局。

目前汽車(chē)各子行業(yè)分化十分顯著，重卡、輕卡銷(xiāo)量同比大幅下滑，1—2月重卡累計(jì)銷(xiāo)售11.6 萬(wàn)輛，同比下降27%。在房地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資均處低位影響下，貨車(chē)市場(chǎng)低迷狀態(tài)較難改變。作為橡膠用量最大的子行業(yè)，重卡需求低迷將直接對(duì)橡膠價(jià)格產(chǎn)生不利影響。

產(chǎn)膠淡季抑制膠價(jià)下跌空間

目前是東南亞產(chǎn)膠國(guó)的割膠淡季，在長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月左右的供應(yīng)淡季期間，全球只能消耗前期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存和貿(mào)易商手中的存貨。截至上周五，上海期貨交易所橡膠庫(kù)存下降1304噸，至26037噸，遠(yuǎn)低于歷史同期水平。目前青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存在21.9萬(wàn)噸左右，其中天膠庫(kù)存16萬(wàn)噸。兩者總庫(kù)存量約為我國(guó)一個(gè)月消費(fèi)量。在國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)尚未開(kāi)割，東南亞產(chǎn)膠區(qū)又進(jìn)入割膠淡季的情況下，全球橡膠原料供應(yīng)緊張的局面將限制膠價(jià)下跌空間。

綜上所述，全球天然橡膠季節(jié)性減產(chǎn)仍支撐膠價(jià)，但很難再刺激膠價(jià)上行，而云南干旱也并未對(duì)國(guó)內(nèi)橡膠產(chǎn)量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。高油價(jià)阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，主要國(guó)家PMI數(shù)據(jù)不佳，預(yù)計(jì)出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將逐步減弱，輪胎及汽車(chē)出口會(huì)受到影響，進(jìn)而導(dǎo)致橡膠需求減少。

技術(shù)面上，受1209合約保證金水平提高等因素影響，主力合約移倉(cāng)緩慢，1209合約的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大于1205合約。從多空持倉(cāng)來(lái)看，前20主力持倉(cāng)凈多凈空格局轉(zhuǎn)換頻繁，28000元/噸附近多空分歧加大，短期面臨方向選擇。預(yù)計(jì)膠價(jià)將繼續(xù)向下尋求支撐，關(guān)注27500元/噸支撐作用。