在原油出現(xiàn)調(diào)整的情況下，如果宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，下游需求不振的PTA價(jià)格將繼續(xù)走低。

原油是PTA產(chǎn)業(yè)鏈源頭

從原油—石腦油—MX/PX—PTA—聚酯—下游產(chǎn)品這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)因素來(lái)看，原油是PTA產(chǎn)業(yè)鏈條的源頭，按照成本推動(dòng)因素，原油價(jià)格的漲跌會(huì)逐步傳導(dǎo)至PTA價(jià)格上來(lái)，進(jìn)而形成PTA價(jià)格與原油價(jià)格發(fā)生“正向變動(dòng)關(guān)系”。但近幾年來(lái)，特別是2011年6月至今，通過(guò)研究PTA與原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)可以得出原油與PTA沒(méi)有很大的相關(guān)性，甚至出現(xiàn)了一定程度的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

出現(xiàn)這種情況是由PTA產(chǎn)業(yè)鏈的特性決定的。原油的下面是石腦油和PX進(jìn)而到PTA，而在原油到PTA的過(guò)程中，由于原油的提煉產(chǎn)品眾多，使得油價(jià)不能很好的傳遞到PX和PTA。

PX價(jià)格牽動(dòng)PTA神經(jīng)

作為PTA的上游原料，PX價(jià)格走勢(shì)直接影響著PTA的漲跌。一般而言，PX和PTA價(jià)格間存在著一定的換算關(guān)系，即PTA=0.665*PX(含增值稅)+1200。因此，PX價(jià)格決定了PTA的生產(chǎn)成本，PX價(jià)格的漲跌經(jīng)常是PTA行情波動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。

2011下半年以來(lái)，亞洲PX行業(yè)在投資規(guī)模上滯后于下游PTA行業(yè)。2011-2014年間，全球確定的新增PTA產(chǎn)能2815萬(wàn)噸，折合PX需求增加1867萬(wàn)噸，PX產(chǎn)能實(shí)際增量為1038萬(wàn)噸，按滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)計(jì)算，PX供給缺口在829萬(wàn)噸。

與PTA在2012年大量的新增產(chǎn)能相比，PX新增產(chǎn)能較低，PX和PTA產(chǎn)能建設(shè)周期不同造成PX在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)將出現(xiàn)缺口。表面上看，偏緊不足的PX供給情況將使得PX價(jià)格易漲難跌，進(jìn)而對(duì)PTA的價(jià)格成本形成重大的利好支撐，即使未來(lái)PTA產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下降，PX全年供應(yīng)偏緊的格局也不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

PTA供給過(guò)剩壓力顯現(xiàn)

2012年，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)1200萬(wàn)噸附近，是2011年新增產(chǎn)能的兩倍多。2012-2014年，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張高峰周期，產(chǎn)能急速增長(zhǎng)。從2012年開(kāi)始，PTA市場(chǎng)供給過(guò)剩壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)，進(jìn)口依存度繼續(xù)下滑。亞洲PTA供應(yīng)能力大幅增加，全球PTA行業(yè)裝置開(kāi)工率將逐年下滑。我們預(yù)測(cè)，如果PTA新舊工廠都開(kāi)足馬力生產(chǎn)，那么2012年國(guó)內(nèi)PTA供給量轉(zhuǎn)向全面過(guò)剩。

2012年產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，將使得PTA在2011年之前因賣方市場(chǎng)而形成的高利潤(rùn)逐步回落，甚至不排除階段時(shí)間內(nèi)利潤(rùn)率為負(fù)的可能性。

下游需求持續(xù)萎縮

首先從聚酯行業(yè)來(lái)看，2012年實(shí)際新增的聚酯裝置有望達(dá)到600-700萬(wàn)噸，涵蓋聚酯長(zhǎng)絲、短纖和瓶片及薄膜等各個(gè)聚酯領(lǐng)域，產(chǎn)能增幅估計(jì)在18%之間。當(dāng)然，由于行業(yè)運(yùn)行環(huán)境的變化以及宏觀政策的影響，實(shí)際的投產(chǎn)狀況還會(huì)存在一些變數(shù)。

其次，紡織服裝行業(yè)是PTA整條產(chǎn)業(yè)鏈的最終端，紡織服裝行業(yè)的景氣程度，直接決定了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的供需。而最新數(shù)據(jù)顯示，2012年3月紡織服裝業(yè)情況低于預(yù)期，全行業(yè)出貨量均未看到改善，同比下滑約20%。分出口地來(lái)看，對(duì)美國(guó)和歐洲的出口都沒(méi)有改善跡象。3月份出口訂單維持低位，預(yù)計(jì)上半年難有起色，出口需求還要等待下半年傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨。情況如果再持續(xù)3-6個(gè)月，部分中小企業(yè)可能會(huì)面臨較大的壓力。