宏觀環(huán)境復雜化

3月份美國非農就業(yè)崗位環(huán)比增加12萬個，遠低于市場普遍預期的20萬個，創(chuàng)下5個月來的最低紀錄。3月份美國失業(yè)率降至8.2%。勞動力市場仍未能擺脫此前兩年的魔咒，慘淡的數據暗示美國經濟復蘇之路依舊坎坷。原本3月美聯儲會議紀要已經令市場對QE3預期降溫，但糟糕的非農數據再度令這一預期出現抬頭。

西班牙恐接力新一輪歐債危機。上周西班牙財政部本輪共計售出26億歐元的債券，遠低于35億歐元的最高目標。5年期國債平均收益率亦從上個月拍賣的3.376%升至4.319%，意味著西班牙至少數年內都需要進行財政緊縮。西班牙恐難以實現嚴苛的赤字目標，市場越發(fā)擔憂該國可能被迫步希臘、愛爾蘭和葡萄牙后塵而尋求援助。新一輪歐債危機的震中似乎正在轉向歐盟第四大經濟體西班牙。

國內經濟增速將穩(wěn)步回落。當前中小企業(yè)面臨著持續(xù)的結構性壓力，即國內人工成本等資源成本上漲以及國際市場需求疲軟。3月份中國非制造業(yè)商務活動指數，經季節(jié)調整后為58.0%，比上月上升0.7個百分點。服務業(yè)的穩(wěn)定增長成為拉動當月非制造業(yè)穩(wěn)定增長的主要動力。房地產業(yè)商務活動指數雖回升至52.7%，但新訂單指數仍位于臨界點以下，為49.3%，顯示房地產業(yè)市場需求仍然偏冷。1～2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現凈利潤同比下降5.2%，而去年同期為增長了34.3%，這是2009年以來首次出現類似的大規(guī)模利潤下滑。工業(yè)電量增速的持續(xù)下滑再次印證中國經濟仍然處于下行通道。

國內銅市供需緊平衡

前2月國內銅原料供應情況充足。精銅累計生產87萬噸，同比增加9.5%；精銅累計進口71.1萬噸，同比增加76%；銅精礦進口實物量為123 萬噸，同比增加36萬噸，增幅37%；廢銅進口量為63萬噸；銅材進口量為10.24萬噸，同比減少18%。2月份精銅產量仍處于較低位置，國內精銅庫存不斷高企和銅需求不旺是主要的抑制因素。由于1月中下旬進口比值一路走差，進口窗口被關閉，但前期點價量加上長單量仍使精銅進口達到高值。冶煉企業(yè)2012年計劃產量會有一定幅度增長，會增加銅精礦采購量，其中長單量也相應增加。而進口銅材成本攀升，導致終端企業(yè)盡量減少選擇該時間段進口銅材。

初級銅材產量回升，前2月累計生產銅材158.3萬噸，同比增加18.7%。2月銅桿線、銅管和銅板帶箔企業(yè)的開工率均有不同程度的回升，致使銅材產量再度恢復到90萬噸以上的水平。

前兩個月，國內家電市場慘淡開局，電視、空調、冰箱、洗衣機銷量均出現較大幅度下滑。房地產市場的持續(xù)低迷也給正處于地產業(yè)下游的家電行業(yè)帶來了沖擊。3月國內線纜企業(yè)的平均開工率上升至75.62%，仍然處于較低水平。多數線纜企業(yè)表示訂單增加比較緩慢。電網大規(guī)模招投標項目預計將在4月才能集中開展，線纜企業(yè)二季度訂單量有望增長。

在經濟增長放緩、新增信貸持續(xù)疲軟的背景下，存款準備金率的再次下調將成為大概率事件。國內銅庫存已經很高，終端需求可能會弱于往年同期，因此國內銅庫存的下降速度會令市場擔憂?？傮w來看，銅市仍將受到國內銅的供應和貨幣政策預期的影響，后市關注國內銅進出口數據，預計二季度銅市將走出一波大行情。