自5月10日以來，鄭棉主力1209合約連續(xù)跌破20400、20000和本年度收儲價19800的重要支撐關(guān)口。在美國農(nóng)業(yè)部棉花報告利空、歐債危機(jī)重現(xiàn)以及美元走強(qiáng)的情況下，鄭棉在大幅下挫跌破國家托市“底價”和短線超跌反彈之后，不排除出現(xiàn)劍指18000的極端行情。建議投資者順勢而為，空頭為主，不要抄底。

從供需面看，USDA供需報告再次下調(diào)中國棉花總消費(fèi)量至914.45萬噸，上調(diào)期末庫存至535.18萬噸，棉花庫存消費(fèi)比也達(dá)到58.52%的歷史高位。同時，2012/2013年度全球棉花期末庫存預(yù)測值也上調(diào)至1605.7萬噸，庫存消費(fèi)比也升至67.1%，為多年以來的新高。另外，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2012/2013年度國內(nèi)棉花消費(fèi)量僅為884.90萬噸，而期末庫存高達(dá)700.80萬噸，庫存消費(fèi)比更是高達(dá)79.07%，較上一年度增加約100萬噸，按此期末庫存量計(jì)算，即使今年國內(nèi)棉花產(chǎn)量減少15%左右，也不會對下一年度棉花供給造成太大影響，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存的增加可能是造成期棉大幅下挫的主要因素。

作為國家宏觀調(diào)控的重要戰(zhàn)略物資，棉花期貨價格的大幅下挫考驗(yàn)著國家收儲政策的底線。在跌破20400新一年度棉花收儲基礎(chǔ)價格之后，市場人士對其后期走勢有所存疑。筆者認(rèn)為，對于棉花收儲基礎(chǔ)價的“托市”作用，投資者應(yīng)區(qū)別對待，去年收儲基礎(chǔ)價19800之所以能夠起到很好的托市作用是由其所處的具體環(huán)境所決定的。2011年棉花價格雖同樣出現(xiàn)大幅下挫，但臨近年底，空頭力量隨著市場下跌已大幅衰竭，同時伴隨著國家整體宏觀調(diào)控“政策底”和投資者對“龍?zhí)ь^”行情的期待，因此期棉價格才止跌回升并走出一波相對獨(dú)立的上漲行情。經(jīng)過大量收儲與龍?zhí)ь^行情之后，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存的大幅增加、紡織業(yè)景氣指數(shù)的持續(xù)下降以及紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長的減少再次成為市場主導(dǎo)因素，期棉出現(xiàn)暴跌，此時的收儲價的托市作用也會大打折扣，所謂的市場底部也就形同虛設(shè)。

其實(shí)，國家可能不會看著棉花期貨價格與現(xiàn)貨價格的下跌而坐視不管，或許這個時候有關(guān)部門正在研究和制定相應(yīng)的對策，目前來看，國內(nèi)新一年度棉花種植面積與預(yù)期產(chǎn)量的減少已經(jīng)是不爭的事實(shí)，但即使未來棉花小幅減產(chǎn)10%-20%，也可能不會對下一年度棉花供求關(guān)系產(chǎn)生太大影響，因結(jié)轉(zhuǎn)庫存的大幅增加，未來這一部分缺口也可能由廉價進(jìn)口外棉以及消化現(xiàn)有庫存來彌補(bǔ)。