由于工業(yè)品價格向下的大勢還未改變，當(dāng)前任何反彈都是加空和開空的好時機(jī)，特別是希臘在6月的第二次選舉，有望為市場帶來一些交易性機(jī)會。

宏觀面不支持資產(chǎn)價格上漲

中國4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.3%，是自2009年6月以來首次出現(xiàn)月度同比個位數(shù)增長；社會消費品零售總額同比增長14.1%，增速持續(xù)回落；固定資產(chǎn)投資累計同比增長20.2%，累計同比增速繼續(xù)近兩年的回落趨勢。從這些重要宏觀數(shù)據(jù)的趨勢可以明顯看出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處在一個明顯的向下通道中。筆者以為，中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入一個小衰退周期中，這個衰退周期將持續(xù)至2013年初。而從以往小衰退周期(如2001年下半年，2004年下半年至2005年初，2008年下半年至2009年初)的經(jīng)驗來看，小衰退周期有如下幾個重要特征：一是股市均以趨勢性下行為主要形態(tài)；二是貨幣政策均以逆周期為主，利率政策的逆周期調(diào)整均出現(xiàn)在小衰退周期即將結(jié)束的階段或者出現(xiàn)在小衰退周期后的復(fù)蘇周期；三是貨幣增速的拐點都出現(xiàn)在小衰退周期和復(fù)蘇周期的過渡階段。從這三個重要特征出發(fā)，筆者認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢是不支持資產(chǎn)價格向上的。

另一方面，近期國內(nèi)密集出臺了一系列刺激性政策。溫家寶總理23日主持召開了國務(wù)院常務(wù)會議，再次強(qiáng)調(diào)刺激消費的相關(guān)政策，同時也提及了與投資相關(guān)的政策，包括刺激基礎(chǔ)設(shè)施投資的相關(guān)財政政策。不過筆者認(rèn)為，外圍經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響以及內(nèi)需的逐步萎縮導(dǎo)致了主動的宏觀政策放松很難快速有效地傳導(dǎo)至微觀實體生產(chǎn)當(dāng)中，事實上，當(dāng)前市場最為期待的政策應(yīng)當(dāng)是刺激投資的財政政策，若有這類政策的出臺，或許對市場的走勢會有明顯提振作用。

外圍經(jīng)濟(jì)對商品偏空

再來看看外圍經(jīng)濟(jì)近期的表現(xiàn)。歐洲當(dāng)前面臨的兩個風(fēng)險：希臘退出歐元區(qū)和歐洲銀行危機(jī)。其中任何一個發(fā)生，都將給投資者帶來巨大的機(jī)會。筆者認(rèn)為，當(dāng)前的歐洲銀行系統(tǒng)正在崩潰邊緣，“擠兌”將成為下階段歐洲銀行的常態(tài)，而從“擠兌”過渡至銀行系統(tǒng)性危機(jī)或許指日可待。

相對歐洲而言，美國經(jīng)濟(jì)可謂穩(wěn)步復(fù)蘇，無論是從經(jīng)濟(jì)基本面的對比還是從投資者針對歐洲當(dāng)前情況的避險行為來看，都意味著美元強(qiáng)勢將持續(xù)，這將讓工業(yè)品受到負(fù)面影響。鑒于工業(yè)品價格向下的大勢還未改變，筆者認(rèn)為當(dāng)前的任何反彈都是加空和開空的好時機(jī)。尤其是希臘在6月的第二次選舉，或許會再次帶來一些交易性機(jī)會，投資者屆時應(yīng)注意一些趨勢性交易機(jī)會，比如做空LME銅、滬膠和滬銅。當(dāng)然，進(jìn)場的時機(jī)判斷比方向更為重要。