5月底，油脂期價技術(shù)性止跌反彈。目前新利多消息仍顯匱乏，近期國內(nèi)油脂供給充裕，以議價出貨為主，期價反彈動力尚顯不足。在美豆種植進(jìn)度良好的情況下，短期內(nèi)期價或維持振蕩整理。

基金減持凈多單抑制期價反彈

近期天氣因素仍不明朗，商品基金在CBOT豆類期貨和期權(quán)上減持創(chuàng)紀(jì)錄的多頭頭寸。CFTC報(bào)告顯示，截至5月22日當(dāng)周，商品基金在CBOT大豆期貨及期權(quán)上持有208024手凈多單，連續(xù)三周累計(jì)減少51739手；在CBOT豆油期貨和期權(quán)上，商品基金持有-16178手凈空單，連續(xù)六周累計(jì)減少71226手。5月份商品基金連續(xù)減持凈多單，短期或抑制油脂技術(shù)性反彈高度。不過，天氣因素逐漸被市場關(guān)注，基金減持凈多單步伐或放緩。

美豆種植進(jìn)度良好

自4月份以來，美農(nóng)作物種植帶天氣整體良好，大豆播種進(jìn)程較往年同期明顯提前。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周度作物生長報(bào)告，截至5月27日當(dāng)周，美大豆種植率為89%，去年同期為48%，五年均值為61%；美豆出苗率為61%，去年同期為22%，五年均值為30%。按目前進(jìn)度推算，美豆生長期或?qū)⑻崆?，天氣因素將更早被市場關(guān)注。6月中旬資金可能重新入場，持有部分天氣升水，等待后期美豆開花、灌漿生長關(guān)鍵期的天氣炒作。

植物油供給偏緊

本年度南美大豆產(chǎn)量的大幅下降，令全球植物油供給處于偏緊格局。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2012/2013年度全球植物油庫存消費(fèi)比預(yù)估下降至5.6%的歷史新低水平。雖然近期有消息稱中國進(jìn)口商推遲少量美豆和棕櫚油的進(jìn)口船貨到港，但遠(yuǎn)期備貨需求仍在。美新豆10月船期到中國完稅成本在4300元/噸，低于6、7月船期預(yù)估成本4500元/噸，這刺激了國內(nèi)逢低采購遠(yuǎn)月船期的需求。此外，在三季度中東和印度齋戒月前，棕櫚油國際出口需求或?qū)⒏纳?，對國?nèi)價格有間接提振。

菜油與豆油、棕櫚油價差收窄

受油菜籽國儲收購成本支撐，5月份國內(nèi)菜油期價較為抗跌，導(dǎo)致菜油與豆油、棕櫚油價差擴(kuò)大至歷史新高水平。但到月底，隨著新菜籽開始上市，豆油、棕櫚油止跌反彈，價差有收窄趨勢。菜油消費(fèi)有較強(qiáng)區(qū)域性，且季產(chǎn)年銷特點(diǎn)明顯，而豆油、棕櫚油消費(fèi)的區(qū)域性限制不強(qiáng)，相對于菜油，價格具有絕對優(yōu)勢，這對菜油的成本支撐形成有力沖擊。菜油雖然相對抗跌，但收儲利多題材炒作過后，缺乏助漲動能，菜油與豆油、棕櫚油價差有望繼續(xù)收窄。

綜上，受潛在天氣題材炒作及國際油籽逢低買盤支撐，油脂期價繼續(xù)下探空間有限，短期以振蕩整理為主，投資者可逢低短多參與。同時，基于基本面相關(guān)性分析，在豆類潛在利多因素支撐下，可試探性賣出1301菜油、買入1301豆油套利。