上周PTA主力合約在8000元支撐處稍作整理后放量增倉(cāng)下行，一舉擊穿去年四季度低點(diǎn)。在外圍環(huán)境并不明朗，上游PX價(jià)格逼近1300美元，下游需求不振，替代品—棉花跌穿收儲(chǔ)價(jià)的情況下，筆者以為PTA仍具有下跌空間。

PTA的直接上游是PX，前期PTA能夠在8500元附近形成短期支撐，多頭論據(jù)之一便是PX對(duì)PTA形成的成本支撐。就今年產(chǎn)能投放而言，中國(guó)PTA在2011年9月底產(chǎn)能突破2000萬(wàn)噸，而在2012年新增產(chǎn)能近1000萬(wàn)噸。相比較而言，2011年中國(guó)PX產(chǎn)能為826噸，新增100萬(wàn)噸，2012年計(jì)劃投產(chǎn)183.5噸，PX行業(yè)投資規(guī)模在2012-2013年滯后于下游PTA行業(yè)，因此PX價(jià)格強(qiáng)于PTA也可以預(yù)期。但PTA產(chǎn)銷(xiāo)不濟(jì)，拖累PX價(jià)格下行也絕非不可能。若PX價(jià)格連續(xù)下挫將使得原來(lái)多頭的成本支撐理由破滅，從而進(jìn)一步打開(kāi)下跌空間。從近期市場(chǎng)看，受PTA廠商限產(chǎn)和銷(xiāo)售疲弱影響，PX價(jià)格確實(shí)出現(xiàn)較大跌幅，5月31日PX亞洲的FOB韓國(guó)報(bào)價(jià)為1338美元/噸，一日本供應(yīng)商出臺(tái)6月PX合同結(jié)算價(jià)為1355美元/噸CFR，相比5月結(jié)算價(jià)大降195美元/噸，折算成PTA生產(chǎn)成本將近7800元。PX價(jià)格能否在1300美元處尋找支撐仍未可知，若跌破將引發(fā)PTA的新一輪下跌。在下游需求不見(jiàn)好轉(zhuǎn)加之原油價(jià)格保持頹勢(shì)，PX短期能夠企穩(wěn)的可能性并不高。

從服裝紡織銷(xiāo)售來(lái)看，服裝零售額增速2012年一季度較去年一季度明顯下降，為8.53%，相比上年全年回落13個(gè)百分點(diǎn)，并且減速勢(shì)頭從去年四季度已經(jīng)開(kāi)始。從全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額的增速來(lái)看，今年一季度同比增速不足10%，明顯慢于去年同期25%的增速，且和去年四季度相比也繼續(xù)下滑。與此同時(shí)，服裝行業(yè)依然承受著高庫(kù)存的困擾。在經(jīng)歷了2011年品牌服裝的大幅提價(jià)后，服裝公司的庫(kù)存情況均有上漲。盡管經(jīng)過(guò)了促銷(xiāo)打折，今年一季度上市公司的存貨壓力有所下降，但仍維持高位，去庫(kù)存將使行業(yè)經(jīng)歷陣痛。服裝紡織行業(yè)是PTA的最終下游，其反作用于聚酯行業(yè)，并影響著PTA的價(jià)格。從滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)上我們看到，近期江浙滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)交易重心繼續(xù)下移，市場(chǎng)主流產(chǎn)品報(bào)價(jià)半光FDY75/36在11500元/噸，108D在11900元/噸，十公斤POY75/36(125)報(bào)11100元/噸。面對(duì)下游疲弱的需求，快速下挫的原油和PTA價(jià)格，聚酯廠商采購(gòu)更為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)交投清淡，將進(jìn)一步利空PTA人氣。

棉花和PTA在使用上存在一定的替代關(guān)系，2011年棉花的大牛市也造就了PTA價(jià)格的歷史高點(diǎn)。2012年5月份在外盤(pán)棉花大幅下跌的帶動(dòng)下，鄭棉主力合約跌穿國(guó)家的收儲(chǔ)價(jià)。盡管內(nèi)盤(pán)棉花下跌幅度可觀，但相較于外盤(pán)棉花而言跌幅依然不足，使得內(nèi)外棉價(jià)差進(jìn)一步拉大。國(guó)內(nèi)企業(yè)積極使用進(jìn)口棉，進(jìn)口棉的大量到港及配額發(fā)放至紡企，使得本就低迷的棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。從鄭商所棉花倉(cāng)單注冊(cè)倉(cāng)單可以看到，倉(cāng)單數(shù)量已接近2008年金融危機(jī)時(shí)的歷史高位，棉商注冊(cè)棉花倉(cāng)單進(jìn)行保值，顯示市場(chǎng)對(duì)后市并不樂(lè)觀。棉花價(jià)格連創(chuàng)新低將對(duì)PTA價(jià)格形成拖累。