盡管歐洲央行未能出臺市場盼望已久的降息措施，但延長LTRO政策至2012年底還是令全球商品為之一振。與此同時，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱使得QE3預(yù)期驟然升溫，市場恐慌情緒有所緩解，樂觀預(yù)期出現(xiàn)回升。在外圍市場企穩(wěn)的環(huán)境下，國內(nèi)鄭棉有望迎來短暫的企穩(wěn)行情。

衰退危機(jī)倒逼各國聯(lián)手救市

歐債衍生風(fēng)險持續(xù)發(fā)生正在強(qiáng)化未來歐元區(qū)解體的可能，而中美各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏力則讓全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇引擎出現(xiàn)熄火窘境。目前世界經(jīng)濟(jì)步入全面衰退的事實(shí)正被越來越多的投資者所認(rèn)同，而需求預(yù)期萎縮的悲觀前景也使得商品資產(chǎn)價格面臨新一輪價值重估。重重危機(jī)倒逼下，市場急盼各國政府出臺救市舉措以挽救脆弱的世界經(jīng)濟(jì)。眼下，全球降息潮正從新興國家席卷至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，上周澳洲央行降息以及歐洲央行延長LTRO措施無疑暗示各國初步達(dá)成聯(lián)手救市的共識。市場對于本周美聯(lián)儲啟動新一輪刺激政策抱有較大樂觀預(yù)期，風(fēng)險偏好回升令美元指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，全球商品有望在短期內(nèi)迎來超跌修正行情。

全球庫存持續(xù)攀升

棉價回升空間料有限

引發(fā)此輪全球棉價暴跌的背后因素，除了受宏觀面系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊外，供需失衡導(dǎo)致庫存消費(fèi)比持續(xù)攀升也是另一個重要原因。據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)發(fā)布的6月產(chǎn)需數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)將導(dǎo)致用棉量萎縮和供應(yīng)過剩數(shù)量增加，從而推動棉花期末庫存繼續(xù)升高。預(yù)計(jì)2011/12年度全球棉花期末庫存將增長43%，達(dá)到1330萬噸，到2012/13年度則會繼續(xù)增長9%，至1450萬噸。屆時全球庫存消費(fèi)比將高達(dá)61%，為1998/99年度以來最高值。

其中，中國因大量收儲國產(chǎn)棉將會引發(fā)現(xiàn)貨市場優(yōu)質(zhì)棉稀缺，迫使國內(nèi)紡織廠對外棉的需求量擴(kuò)大。到本年度末，中國棉花庫存將占全球的38%。高庫存低棉價的現(xiàn)狀使得國內(nèi)收儲庫容量告急，下半年輪庫拋儲將對棉價造成新一輪市場沖擊。

下游需求久提不振

紡織行業(yè)壓力不減

事實(shí)上，除了全球期末庫存高企凸顯供應(yīng)壓力外，下游需求難有實(shí)質(zhì)改善也是導(dǎo)致棉價長期處于“軟綿綿”狀態(tài)的根本原因。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)反映，5月份以來，國內(nèi)紡織行業(yè)出貨量以及新訂單量均再度環(huán)比下滑，其中歐美客商繼續(xù)偏好時間短，貨量小的訂單。企業(yè)預(yù)期消費(fèi)淡季較往年提前，對皮棉等紡織原料采購力度頓減?？紤]到進(jìn)入6月以后，J50S和J60S棉織物需求量將隨著溫度的逐步升高而大幅減少，粗厚、中粗織布價格也會因進(jìn)口坯布數(shù)量的增加而持續(xù)下跌。在下游服裝面料市場“旺季不旺，淡季更淡”的背景下，國內(nèi)眾多紡織企業(yè)將面臨擴(kuò)大虧損的局面。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退趨勢愈加明顯，各國聯(lián)手救市的可能性也相應(yīng)增強(qiáng)。短期市場受樂觀預(yù)期提振，全球棉價有望受益暫時企穩(wěn)。不過，考慮到后期即使各國出臺救市舉措也難以驟然扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢，未來尋底之路仍將漫長，需求疲弱庫存高企的事實(shí)也將迫使投資者只能選擇短多長空的思路看待鄭棉。