機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新品種的參與已成為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)客戶結(jié)構(gòu)改善的縮影。

自今年5月10日上市以來(lái)，白銀期貨似乎在過(guò)去一個(gè)多月的時(shí)間里就“修”完了很多“次新”品種，甚至老期貨品種的“功課”，即合約成交和持倉(cāng)的比例達(dá)到較低水平，這似乎意味著樂(lè)于中長(zhǎng)期持有合約的投資者已占較高比例，而這些進(jìn)行“價(jià)值持有”的客戶中，法人客戶又占到相當(dāng)大的比例。按雙邊計(jì)算，從推出首日到6月20日，滬白銀期貨全部合約的累計(jì)成交量達(dá)到1131萬(wàn)手以上，昨日該品種成交達(dá)到20.3萬(wàn)手，同期持倉(cāng)已逾10.8萬(wàn)手，成交持倉(cāng)比還不足2：1。

法人投資者扎堆

如果說(shuō)價(jià)值投資是A股市場(chǎng)談了多年但鮮有人做到的“傳說(shuō)”，那么這個(gè)“傳說(shuō)”似乎在如今的期貨市場(chǎng)里率先實(shí)現(xiàn)了。對(duì)于很多白銀生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)就是另一種概念的“價(jià)值投資”。

從白銀期貨合約掛牌以來(lái)，不僅是持倉(cāng)量持續(xù)上升，且其中法人客戶的持倉(cāng)占比已超過(guò)20%，多頭主要是貿(mào)易商及個(gè)人投資者，空頭方面主要是一些生產(chǎn)商和部分套利資金，這在過(guò)去散戶占主導(dǎo)的中國(guó)期貨市場(chǎng)是很難想象的。

這絕不是一個(gè)個(gè)案。從上海的全部期貨產(chǎn)品來(lái)看，今年以來(lái)，參與期貨交易的客戶總數(shù)同比增長(zhǎng)了10%以上，其中法人客戶同比增長(zhǎng)更超過(guò)13%，說(shuō)明法人客戶的增長(zhǎng)幅度已超過(guò)了個(gè)人客戶。而在2011年，上海的銅、鋁期貨市場(chǎng)法人持倉(cāng)占比均超過(guò)50%，鋅的法人持倉(cāng)也接近50%。

法人客戶參與度的增加還表現(xiàn)在白銀的注冊(cè)品牌上。雖然白銀期貨是一個(gè)還不滿兩個(gè)月的新產(chǎn)品，但目前已有11家現(xiàn)貨企業(yè)在上海期貨交易所注冊(cè)了白銀品牌，其中有9家企業(yè)同時(shí)也是有色金屬期貨方面的注冊(cè)企業(yè)，且這11家中，一半以上也是上海黃金交易所的注冊(cè)企業(yè)。

沒(méi)有消亡的流動(dòng)性

記得一位業(yè)內(nèi)權(quán)威專家在談到期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)曾說(shuō)過(guò)：“價(jià)格波動(dòng)過(guò)大是一種風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)流動(dòng)性不足其實(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)?！闭\(chéng)然，投機(jī)力量不足、市場(chǎng)中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人群過(guò)少也會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的套保效率和市場(chǎng)功能的發(fā)揮，而白銀期貨貌似只用一個(gè)月的時(shí)間就打消了流動(dòng)性不足的顧慮。

白銀期貨到昨日已運(yùn)行了整整30個(gè)工作日，在總持倉(cāng)不斷提高的同時(shí)，其日均成交量也達(dá)到37萬(wàn)手以上。有業(yè)內(nèi)人士假設(shè)說(shuō)，如果一個(gè)較低的、穩(wěn)定的成交持倉(cāng)比例能夠維持，市場(chǎng)的存量資金也能夠保證穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么以每年260個(gè)交易日、30多萬(wàn)手的日成交推測(cè)，白銀期貨的年成交量可能會(huì)在9620萬(wàn)手以上，合144萬(wàn)噸(15千克/手)以上的白銀。

在滿足企業(yè)套保需求的情況下，以上僅僅按上市一個(gè)月的成交量估計(jì)出的市場(chǎng)規(guī)模，似乎就將達(dá)到境外市場(chǎng)多年才能達(dá)到的水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年全球白銀期貨的總成交約合415萬(wàn)噸，全年成交金額60多萬(wàn)億元，而這還是以去年7600元/千克的均價(jià)計(jì)算的。其中，美國(guó)的全部白銀期貨品種總成交約為311萬(wàn)噸，印度所有白銀期貨品種成交為101萬(wàn)噸左右。一位貴金屬分析師就表示：“在過(guò)去，我們衡量一個(gè)期貨品種的成功往往用成交量這‘一條腿’來(lái)衡量，后來(lái)又偏重于以持倉(cāng)量這條‘腿’來(lái)衡量產(chǎn)品的成熟。而從白銀期貨推出來(lái)看，它在持倉(cāng)達(dá)到較高水平的同時(shí)還兼顧了一定的流動(dòng)性，‘兩條腿’并重才是未來(lái)期貨新產(chǎn)品走向成功的標(biāo)志?！?/P>