“點(diǎn)價(jià)”的定價(jià)方式使得貿(mào)易價(jià)格與市場(chǎng)變化更為貼近，也使得企業(yè)在無需消耗大量的人力物力的前提下，得到市場(chǎng)所能接受的平衡價(jià)格，從而促進(jìn)鋼鐵貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

鋼鐵行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平和綜合國(guó)力的重要標(biāo)志。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步推進(jìn)，鋼企對(duì)于價(jià)格的壟斷地位正在被打破，定價(jià)頻率加快并向指數(shù)化靠攏，鋼貿(mào)企業(yè)通過期貨對(duì)沖貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的需求日益擴(kuò)大，走向期貨時(shí)代將成為必然。

甜蜜期的終結(jié)

21世紀(jì)以來，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和綜合國(guó)力的逐步增強(qiáng)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量呈持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。鋼鐵產(chǎn)量的不斷增加對(duì)鋼企來說不一定是福音。2000年—2007年，我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展迅速，平均收益水平保持在10%以上。2008年下半年，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，行業(yè)盈利大幅下滑，收益率跌到谷底，2009年—2010年雖逐步走出低谷，但仍然處于較低水平，2010年平均收益水平僅有5.21%，鋼鐵企業(yè)盈利能力明顯下降。
 
      近年來，產(chǎn)能過剩，鐵礦石價(jià)格定價(jià)制度發(fā)生改變，鋼廠原有定價(jià)模式受到?jīng)_擊，以往的壟斷定價(jià)正在被打破，上下游風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷擴(kuò)大，使得鋼企面臨的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻。

產(chǎn)能過剩拖累行業(yè)

過去10年，在市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)背景下，加上無序行政審批和盲目投資，鋼鐵行業(yè)供給迅速擴(kuò)容，產(chǎn)能達(dá)到飽和狀態(tài)，微利、低盈利成為行業(yè)常態(tài)。
      盡管國(guó)家對(duì)于淘汰鋼鐵企業(yè)落后產(chǎn)能一直有所行動(dòng)，如“十二五”期間合計(jì)將淘汰煉鐵能力 7500 萬噸，但鋼鐵企業(yè)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)舉足輕重，資本退出壁壘較高，產(chǎn)能過剩局面將貫穿“十二五”，繼續(xù)對(duì)鋼廠利潤(rùn)形成擠壓。

鐵礦石定價(jià)趨于指數(shù)化

我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展帶動(dòng)了鐵礦石價(jià)格的飛速上漲。鐵礦石價(jià)格除了在金融危機(jī)之后有過一輪下跌外，整體漲幅驚人。一般而言，當(dāng)鋼價(jià)上漲時(shí)，鐵礦石價(jià)格上漲的速度比鋼價(jià)更快；當(dāng)鋼材價(jià)格下挫，鐵礦石價(jià)格卻能依然維持高位。目前，鐵礦石主要控制在必和必拓等三家跨國(guó)公司手中，我國(guó)鋼企集中度不高，在價(jià)格談判方面更顯被動(dòng)，無論鋼價(jià)上漲還是下跌，鐵礦石價(jià)格的變動(dòng)都會(huì)使得企業(yè)利潤(rùn)受到損失。

2008年以前，鐵礦石價(jià)格采取的是長(zhǎng)協(xié)模式，即每年 4、5月份雙方談判約定當(dāng)年的鐵礦石供應(yīng)價(jià)格。2008 年以后，長(zhǎng)協(xié)模式改變?yōu)槠F(xiàn)貨模式的季度定價(jià)，多數(shù)鋼企走現(xiàn)貨價(jià)格。過去大型鋼企均有較高比例的長(zhǎng)協(xié)礦，長(zhǎng)協(xié)礦是上一年四季度談定的，此后一年不變，這樣在礦石大漲中等于鎖定了成本，鋼企收益巨大。長(zhǎng)協(xié)礦和現(xiàn)貨礦之間存在著巨大差價(jià)，手里有長(zhǎng)協(xié)礦的企業(yè)通常加價(jià)將礦石倒手給小鋼企，從中獲利。年度定價(jià)鐵礦石定價(jià)模式的改變嚴(yán)重干擾了原有大鋼廠的利潤(rùn)水平，季度定價(jià)模式之后，鋼廠在原料端的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

以青島港巴西粉礦為例，2008年以前，由于實(shí)行的是長(zhǎng)協(xié)礦制度，價(jià)格在年內(nèi)表現(xiàn)較為平滑。不過，不同年份之間會(huì)出現(xiàn)較為明顯的斷崖，這主要是由于長(zhǎng)協(xié)礦第四季度談判之后，確定的下年價(jià)格之間存在著較大的差異。然而2008年以后，隨著年度定價(jià)逐漸演變成季度定價(jià)模式，礦石價(jià)格波動(dòng)在年內(nèi)更為劇烈，且與鋼材價(jià)格關(guān)聯(lián)性更大。

隨著礦石定價(jià)制度日益貼近現(xiàn)貨，三大礦山正在逐步尋求指數(shù)定價(jià)。國(guó)際鐵礦石海運(yùn)市場(chǎng)和鐵礦指數(shù)的被壟斷，被貿(mào)易界廣泛采納的 Platts 鐵礦指數(shù)已經(jīng)并購(gòu)了SBB，而 SBB的 TSI 礦石指數(shù)被金融界廣泛采納，并購(gòu)促使定價(jià)指數(shù)更趨于壟斷?？紤]到鋼企相對(duì)礦山的弱勢(shì)地位，一旦礦山采用指數(shù)定價(jià)模式，鋼企現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)敞口將進(jìn)一步擴(kuò)大。

鋼廠定價(jià)頻率加快

過去的研究認(rèn)為，在鋼鐵行業(yè)這樣的寡頭壟斷市場(chǎng)中，鋼企可以協(xié)商定價(jià)，以享受超額利潤(rùn)。在以前的市場(chǎng)中，不管是鋼廠定價(jià)模式還是貿(mào)易商定價(jià)模式，確實(shí)表現(xiàn)為明顯的寡頭壟斷格局，鋼廠根據(jù)成本加成上一定的利潤(rùn)后，出售給貿(mào)易商，貿(mào)易商再根據(jù)需要的利潤(rùn)進(jìn)行逐層加碼，使得價(jià)格向下傳導(dǎo)。

我們觀察到，大型鋼廠的定價(jià)頻率出現(xiàn)明顯加快跡象，這正是鋼鐵企業(yè)為了緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)變化所做的反應(yīng)。2003年以前，大型鋼廠的定價(jià)以季度定價(jià)為主，鋼廠較少考慮市場(chǎng)的反應(yīng)，定價(jià)的依據(jù)是鋼廠的生產(chǎn)成本加上所需要的利潤(rùn)。隨后，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榘丛露▋r(jià)模式，出廠價(jià)格每月公布一次。近年來，大型鋼廠的定價(jià)又轉(zhuǎn)為按旬定價(jià)模式，即每月上旬、中旬、下旬都會(huì)根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行報(bào)價(jià)。中小型鋼廠表現(xiàn)更為靈活，一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售出現(xiàn)疲軟，貿(mào)易商的訂貨量減少，鋼廠次日就會(huì)下調(diào)出廠價(jià)格，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

鋼廠的出廠定價(jià)周期變短顯示鋼廠正在從寡頭壟斷的優(yōu)勢(shì)地位中滑落，在更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，鋼廠不得不更為貼近市場(chǎng)。本文假設(shè)鋼廠在不同定價(jià)制度下的收益情況，顯示鋼廠在頻率更高的定價(jià)下，將獲得更高的利潤(rùn)。在季度定價(jià)下，鋼廠季度內(nèi)的利潤(rùn)為圖1灰色部分；而實(shí)行旬定價(jià)后，鋼廠在季度內(nèi)的利潤(rùn)為圖2灰色部分?？梢姡趫D2情況下，消費(fèi)者剩余更少，鋼廠的獲益更多。

鋼廠從季度定價(jià)逐漸轉(zhuǎn)化為按旬定價(jià)，縮短定價(jià)周期已經(jīng)成為趨勢(shì)。對(duì)比圖1與圖2可以發(fā)現(xiàn)，如果繼續(xù)縮短定價(jià)周期，鋼廠可以獲得的利潤(rùn)會(huì)更多，如此，我們可以推導(dǎo)出未來鋼企的發(fā)展前景，即定價(jià)周期更短，甚至向指數(shù)化定價(jià)靠攏。

有色“點(diǎn)價(jià)”或成借鑒

鋼廠壟斷已成過去，定價(jià)周期的縮短是發(fā)展趨勢(shì)。同樣作為冶煉行業(yè)，有色金屬企業(yè)以期貨市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)的定價(jià)模式或許能夠?yàn)殇撈蟀l(fā)展帶來有益的借鑒。
      鋼鐵和有色作為金屬行業(yè)的不同分支，有著較多的相似之處。期貨在有色行業(yè)中的應(yīng)用時(shí)間較長(zhǎng)，有色金屬產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)的市場(chǎng)化定價(jià)體系，在現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)中，有色期貨均價(jià)被廣泛參考與應(yīng)用。

在原料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售等現(xiàn)貨貿(mào)易中，企業(yè)與客戶之間以“只規(guī)定產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)量和加工費(fèi)和合同執(zhí)行方式與期限”的長(zhǎng)期貿(mào)易合同代替?zhèn)鹘y(tǒng)的現(xiàn)貨買賣合同?？蛻艨梢栽诤贤?guī)定期限內(nèi)，根據(jù)期貨價(jià)格確定合同的執(zhí)行價(jià)格并以其執(zhí)行價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)為基準(zhǔn)，再加上一定的現(xiàn)貨升貼水或加工費(fèi)來確定合同的執(zhí)行價(jià)?！包c(diǎn)價(jià)”的定價(jià)方式使得貿(mào)易價(jià)格與市場(chǎng)變化更為貼近，也使得企業(yè)在無需消耗大量的人力物力的前提下，得到市場(chǎng)所能接受的平衡價(jià)格，從而促進(jìn)鋼鐵貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

同時(shí)，我們也必須注意到，目前礦山對(duì)于礦價(jià)指數(shù)化的呼吁聲高漲，鋼貿(mào)企業(yè)面臨上游鐵礦石的定價(jià)節(jié)奏將逐步加快，最終向指數(shù)化發(fā)展是大的趨勢(shì)。鋼材貿(mào)易向“點(diǎn)價(jià)”演變將會(huì)是大概率事件。

鋼材期貨自上市以來，通過期貨進(jìn)行套期保值正在逐步為市場(chǎng)所接受。對(duì)于鋼鐵企業(yè)來說，上游面臨鐵礦石指數(shù)化定價(jià)模式的改變，下游面臨利潤(rùn)萎縮，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)結(jié)構(gòu)加快的雙重壓力，未來產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)模式和貿(mào)易模式必將會(huì)發(fā)生巨大的改變?？梢灶A(yù)見的是，鋼鐵市場(chǎng)將沿著有色金屬走過的足跡，邁進(jìn)期貨時(shí)代。