在技術(shù)面的強(qiáng)勢(shì)與基本面相對(duì)弱勢(shì)之間的博弈中，伴隨著銅價(jià)上漲，后者將逐步占據(jù)上風(fēng)。操作上，多頭頭寸可逢高獲利了結(jié)。

進(jìn)入9月，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)出現(xiàn)久違的上攻行情，然而隨著銅價(jià)逼近今年2月上旬的階段性高點(diǎn)，上周銅價(jià)呈現(xiàn)出高位振蕩整理形態(tài)，疲弱態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。

供應(yīng)端轉(zhuǎn)好，而需求端疲軟

金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)地區(qū)前8月精礦產(chǎn)量為105.43萬(wàn)噸，同比上漲近32%。包括FREEPORT、CODELCO與BHP在內(nèi)的海外礦業(yè)公司生產(chǎn)報(bào)告顯示，二季度礦山銅產(chǎn)量出現(xiàn)同比上漲，抑或同比下滑幅度縮小。而根據(jù)國(guó)外研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，8月份國(guó)際銅精礦市場(chǎng)TC/RC相比7月總體出現(xiàn)小幅攀升，這可能是海外礦山生產(chǎn)形勢(shì)正在逐步好轉(zhuǎn)的印證。

廢雜銅方面，倘若以7.6%的稅點(diǎn)計(jì)算，廣東部分地區(qū)廢銅精銅價(jià)差已經(jīng)拉大至2000元/噸以上，而華南地區(qū)冶煉商廢雜銅采購(gòu)加工費(fèi)近期出現(xiàn)上調(diào)，為今年3月份以來(lái)首次。結(jié)合今年進(jìn)口虧損的情況，以及前8月銅廢碎料進(jìn)口309萬(wàn)噸，同比卻未出現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)廢銅社會(huì)庫(kù)存并不稀缺，且伴隨銅價(jià)上漲。廢雜銅供應(yīng)與價(jià)差優(yōu)勢(shì)已逐步恢復(fù)。

盡管臨近10月秋季廣交會(huì)，但以空調(diào)為代表的家用電器行業(yè)今年接收到來(lái)自于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的訂單預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下滑。同時(shí)，以浴用銅鋅合金為代表的加工企業(yè)反饋而來(lái)的信息顯示，當(dāng)前和房地產(chǎn)建設(shè)相關(guān)的銅消費(fèi)依然未走強(qiáng)。從貿(mào)易升水觀察，上海地區(qū)貿(mào)易升水小幅下滑至60美元/噸。盡管貿(mào)易商反映近期走貨量漲跌不一，但基于上述細(xì)節(jié)判斷，走貨量上漲情形更多來(lái)自于價(jià)格上行時(shí)市場(chǎng)成交量的自然放大，而非終端需求走好。國(guó)外方面，華南地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易商反映，進(jìn)行來(lái)料加工的銅材企業(yè)銅桿點(diǎn)價(jià)采購(gòu)量疲軟。而歐洲與美國(guó)地區(qū)貿(mào)易升水于8月也同時(shí)出現(xiàn)下滑。

庫(kù)存方面，截至9月21日，SHFE、LME與COMEX三地交易所庫(kù)存總計(jì)436836噸，三季度以來(lái)下降超過(guò)24000噸。然而市場(chǎng)傳言中國(guó)保稅區(qū)精銅庫(kù)存近來(lái)再次出現(xiàn)上漲，因此，倘若將保稅區(qū)隱性庫(kù)存與三地顯性庫(kù)存加總，其數(shù)量于三季度可能已經(jīng)出現(xiàn)小幅攀升。

技術(shù)面，銅價(jià)上攻形態(tài)未破壞

SHFE遠(yuǎn)期貼水結(jié)構(gòu)近來(lái)有走平跡象，反映出現(xiàn)貨滯漲并對(duì)期貨價(jià)格起到抑制作用。LME方面，截至上周五，CASH相比于三月期合約貼水收窄至4.5美元/噸附近，扣除注銷(xiāo)倉(cāng)單后，庫(kù)存下降至184600噸的低位。倘若后續(xù)LME市場(chǎng)再次出現(xiàn)近月端高升水格局，其對(duì)LME市場(chǎng)垂直價(jià)格的潛在支撐作用可能受到來(lái)自于中國(guó)方面銅精礦加工貿(mào)易抑或保稅區(qū)精銅再出口為代表的庫(kù)存反向回流動(dòng)作的抑制。

技術(shù)上，上周，銅價(jià)高位整理的格局并未破壞銅價(jià)短線繼續(xù)上攻的形態(tài)，本周或存在繼續(xù)上漲的動(dòng)力。當(dāng)前銅價(jià)突破前期相關(guān)阻力區(qū)間，短期均線紛紛強(qiáng)勁上穿半年線與年線，并且兩者后續(xù)已然存在拐頭上揚(yáng)跡象，這或?yàn)楹罄m(xù)銅價(jià)可能出現(xiàn)回落起到支撐作用。

總結(jié)來(lái)看，以LME市場(chǎng)為代表的海外精銅庫(kù)存盡管出現(xiàn)下滑，但是來(lái)自于中國(guó)地區(qū)庫(kù)存的反向轉(zhuǎn)移或抑制國(guó)際銅價(jià)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，因此期貨市場(chǎng)終將受到來(lái)自于現(xiàn)貨市場(chǎng)供需格局的制約。由于未來(lái)中國(guó)基建投資抑或房地產(chǎn)投資可能回暖對(duì)于銅消費(fèi)的提振作用目前尚未在現(xiàn)貨市場(chǎng)中有所體現(xiàn)，因此，在技術(shù)面的強(qiáng)勢(shì)與基本面相對(duì)弱勢(shì)之間的博弈中，伴隨著銅價(jià)上漲，后者將逐步占據(jù)上風(fēng)，這已然通過(guò)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)的變化吐露端倪。操作上，多頭頭寸可逢高獲利了結(jié)。