9、10月份豆類將維持調(diào)整，但今年美豆減產(chǎn)是不爭(zhēng)的事實(shí)，此外南美新年度生產(chǎn)必須萬(wàn)無(wú)一失才能確保全球緊平衡局面，因此后期潛在題材仍能促成上漲，豆類牛市或未完結(jié)。

美產(chǎn)量調(diào)升不改減產(chǎn)事實(shí)

在最新公布的10月份供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部如期上調(diào)美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量。此前美豆優(yōu)良率數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)周被上調(diào)，美豆預(yù)估產(chǎn)量將較之前提高獲得各機(jī)構(gòu)認(rèn)可，但相比上一年度美豆依然減產(chǎn)這一事實(shí)仍然沒有改變，這也是支撐近期美豆價(jià)格繼續(xù)處于高位卻寬幅震蕩的重要原因。從季節(jié)性角度來(lái)說，產(chǎn)量調(diào)升、新豆上市造成的供應(yīng)增加將給價(jià)格帶來(lái)壓力，而美國(guó)今年收割進(jìn)度創(chuàng)歷年同期之最，對(duì)價(jià)格壓制作用更加明顯。然而，觀察以往美國(guó)大豆實(shí)際生產(chǎn)情況，減產(chǎn)年份中新豆上市對(duì)豆類價(jià)格的壓制相對(duì)有限，有時(shí)反而會(huì)出現(xiàn)新糧搶購(gòu)?fù)粕趦r(jià)的情況。另一方面，大豆減產(chǎn)但需求堅(jiān)挺的事實(shí)也無(wú)疑會(huì)使美豆原本就處于歷史低位的庫(kù)存量慢慢被消耗殆盡。因此，在明年南美大豆上市之前，季節(jié)性壓力對(duì)豆類價(jià)格的壓制作用將相對(duì)有限。

南美增產(chǎn)仍存不確定性

目前南美產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入播種期，前期美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)新年度南美播種面積增加與增產(chǎn)給予了高度預(yù)期，10月份報(bào)告繼續(xù)維持對(duì)南美的高產(chǎn)預(yù)估，其中巴西較上年度增加1450萬(wàn)噸至8100萬(wàn)噸，阿根廷較上年度增加1400萬(wàn)噸至5500萬(wàn)噸，幅度分別達(dá)到22%和34%，而兩國(guó)預(yù)估的合計(jì)種植面積增幅約為11%，這無(wú)疑令南美大豆生產(chǎn)在今年四季度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，南美大豆要到明年3、4月份才能正常上市，生長(zhǎng)期存在諸多不確定因素，即便豐產(chǎn)也只能滿足供需緊平衡的基本面格局。目前，市場(chǎng)對(duì)南美生產(chǎn)的樂觀預(yù)期一方面來(lái)自種植面積擴(kuò)大預(yù)期，另一方面則是厄爾尼諾天氣將給種植區(qū)帶來(lái)足以豐產(chǎn)的降水量的預(yù)期。從海洋監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，近期厄爾尼諾現(xiàn)象并未如市場(chǎng)所預(yù)期的那樣強(qiáng)烈，氣象專家目前也擔(dān)心厄爾尼諾現(xiàn)象轉(zhuǎn)為中性天氣氣象，降低南美豐產(chǎn)的潛在可能。

國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)旺季需求仍將旺盛

上半年大豆價(jià)格不斷抬升，下游肉價(jià)卻快速回落，養(yǎng)殖戶盈利大幅下滑甚至虧損。隨著凍肉收儲(chǔ)政策出臺(tái)，8月份豬肉價(jià)格開始回升，加上9月份豆粕等飼料原料價(jià)格回調(diào)，豬糧比也快速回升，目前已經(jīng)漲至6.03:1，高于盈利臨界點(diǎn)。第四季度前期因兩節(jié)原因需求略有下滑，但后期豬價(jià)進(jìn)入周期性增長(zhǎng)的可能性依然較大，且目前生豬存欄量居高，四季度后期飼料的需求將保持旺盛。

此外，依據(jù)美國(guó)商品期貨委員會(huì)（CFTC）公布的芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆非商業(yè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，基金凈多持倉(cāng)已經(jīng)連續(xù)下滑，但減勢(shì)趨緩，且目前大豆凈多頭寸相比過去的四年依然處于高位，可見資金對(duì)大豆的熱度沒有明顯降溫，在當(dāng)前行情下過度追空大豆不合時(shí)宜。