2025年1月以來，美豆期價運行重心從950美分/蒲式耳上移至1000美分/蒲式耳關口上方，在短暫突破1050美分/蒲式耳關口之后出現(xiàn)反復，但整體仍保持震蕩偏強運行格局，給國內豆類期價帶來持續(xù)提振。

天氣題材持續(xù)發(fā)酵

近期全球大豆市場持續(xù)籠罩在天氣題材和陰霾中。南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣題材持續(xù)發(fā)酵，截至1月16日，巴西2024/2025年度大豆收獲進度為1.7%，創(chuàng)下2020/2021年度以來的最低水平。在巴西南部和南馬托格羅索州南部，土壤墑情偏低，繼續(xù)對作物灌漿造成壓力。在馬托格羅索和中西部、東南部和東北部的其他州，出現(xiàn)過多降雨，導致大豆收獲進展不大。目前市場關注焦點集中在帕拉納州的北部和西部地區(qū)，持續(xù)的高溫干旱導致大豆單產(chǎn)出現(xiàn)下降。不過，如果后期能夠出現(xiàn)有效降水，土壤墑情仍具備恢復潛力。同時，南里奧格蘭德州也呈現(xiàn)出降水分布不均情況，不利天氣對大豆產(chǎn)量帶來的潛在影響仍在持續(xù)發(fā)酵。關注后期產(chǎn)區(qū)天氣變化，進入南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣變化敏感時段，美豆期價波動明顯放大。整體上，南美大豆產(chǎn)量前景仍是決定未來美豆期價走勢的關鍵變量。

貿易風險仍需防范

隨著特朗普的上任，市場也在密切關注美國大豆產(chǎn)業(yè)政策可能發(fā)生的重要變化，目前具體政策落地仍有不確定性。但市場早有預期，特朗普或考慮將關稅新政調整為針對關鍵進口商品實施選擇性關稅，而非普遍性加征關稅。上一次中美互加關稅時，大豆成為重點影響品種?；谏洗蔚那闆r，本次市場加強防范，投資者保持高度警惕的同時，國家儲備庫存大幅增加也對國內大豆產(chǎn)業(yè)鏈安全保駕護航。因此，美國新政府若再度動用大豆貿易關稅政策，對美豆出口的壓力將不言而喻，但國家儲備庫存的補充以及市場防備性庫存的增加，對國內大豆市場的影響將明顯小于上一輪。

內外盤聯(lián)動性減弱

國內市場，2024年中國從美國進口大豆總量2213.54萬噸，同比下降5.7%。至此，美豆在中國市場的份額下降至不足四分之一。本年度迄今為止，由于市場對美國新政府上臺可能帶來的大豆貿易風險早有預期，因此國內對美豆的采購需求普遍前置，加快了美豆階段性出口步伐。2025年年初，美國農業(yè)部更是接二連三地公布了對華出口銷售訂單，但即便如此，本年度迄今為止，美豆對華大豆銷售總量仍同比下降4.5%。這也反映出，一方面，南美大豆價格競爭優(yōu)勢突出；另一方面，為了防范貿易風險，國內的采購主體提前轉向更加安全穩(wěn)定的大豆貨源，令南美大豆在中國市場的份額快速上升。未來如果特朗普政府動用大豆貿易關稅政策，國內市場受益于多元化的貿易渠道和國內的提前儲備，大豆市場供應來源將轉變?yōu)槟厦来蠖购蛧覂湔{節(jié)，國內市場對美豆的依賴性將下降，內外盤豆類期價聯(lián)動性也將隨之減弱。

圖為港口大豆庫存走勢（單位：萬噸）

備貨需求顯現(xiàn)

近期，國內豆粕市場表現(xiàn)偏強，隨著年前備貨需求的持續(xù)顯現(xiàn)，市場成交情緒明顯好轉。油廠挺粕動力仍然偏強，截至2025年第2周，主流油廠開機率回升至56.95%，周度大豆壓榨量為222.46萬噸，周比增加31.85萬噸。截至2025年第2周，我國主流油廠豆粕庫存約為60.84萬噸，較前一周下降2.12%。油廠開工率上升的背景下，豆粕庫存不升反降，體現(xiàn)出年前市場備貨需求的旺盛。由于部分油廠仍有壓車限量提貨的情況，春節(jié)前豆粕現(xiàn)貨價格仍將保持易漲難跌走勢。春節(jié)時間將是一個重要的分水嶺，一方面，市場密切關注春節(jié)期間國際貿易關系變化可能帶來的影響；另一方面，節(jié)后進口大豆大量到港與國內油廠開工率逐步恢復形成階段性錯配，同時下游備貨需求較節(jié)前將更為謹慎，豆類市場階段性供應壓力將再度體現(xiàn)，油廠豆粕庫存面臨再度攀升風險。未來仍需密切關注進口大豆貼水變化、大豆到港卸貨節(jié)奏、油廠壓榨進度和下游備貨心態(tài)變化。

從盤面表現(xiàn)來看，豆類期價整體表現(xiàn)強于外盤，但隨著春節(jié)逐漸臨近，市場交投氛圍偏淡。在美豆期價整體偏強運行和國內備貨需求持續(xù)支撐下，短期豆類期價仍將保持偏強運行態(tài)勢。春節(jié)期間，仍需關注假期外盤波動和各國產(chǎn)業(yè)政策變化，同時需要防范假期過后市場供應壓力攀升、需求階段性回落帶來的基本面轉弱風險。