不同路徑的碳排放系數(shù)

美國政府使用 45ZCF-GREET 模型來確定非 SAF 運輸燃料的排放率。我們參考了阿貢實驗室GREET模型中對碳排放系數(shù)的設(shè)定，來評估下。

1、生物柴油方面公布的路徑顯示，牛油和UCO拿到的補貼是最多的為0.7美元/加侖，豆油方面能拿到的補貼是0.5美元/加侖。冬芥菜、冬水芹補貼為0.5美元/加侖。冬亞麻薺補貼為0.2美元/加侖。菜籽油方面補貼基本可以忽略不計。工業(yè)玉米油也沒有看到補貼的路徑。根據(jù)其補貼的金額，生物柴油方面會影響菜籽油的需求，更多的需求預(yù)計會轉(zhuǎn)移到牛油、UCO、豆油、冬芥菜、冬水芹、冬亞麻薺方面。

2、可再生柴油方面路徑顯示，廢水污泥制造的可再生柴油拿到的補貼最高是0.9美元/加侖，這個是可再生柴油另一條工藝路線，是通過水熱法，將食物垃圾轉(zhuǎn)化為生物柴油。從補貼的金額看未來應(yīng)該是要鼓勵這一條工藝路線，現(xiàn)在食物浪費越來越被認(rèn)為是一個重要的社會、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境問題。它在垃圾填埋場的處置和隨后的分解會產(chǎn)生導(dǎo)致溫室效應(yīng)的氣體，以及污染周圍土壤和水資源?，F(xiàn)階段可再生柴油主流的工藝還是HEFA法(加氫脂肪酸脂和脂肪酸，這條工藝的主要原料是生物質(zhì)油、動物脂肪、回收油)，UCO可以拿到0.6美元/加侖的補貼，豆油能拿到0.3美元/加侖補貼，菜籽油能拿到0.2美元/加侖補貼。冬水芹、冬芥菜、冬亞麻薺分別能拿到0.3美元/加侖、0.3美元/加侖、0.1美元/加侖補貼。菜油方面在可再生行業(yè)可以拿到補貼，不過由于其補貼低于大豆，預(yù)計需要低于豆油價格去競爭需求，菜油比豆油低0.1美元/加侖，假設(shè)按照1加侖可再生柴油8磅原料來粗略的預(yù)估的話，大致菜油要比美豆油低1.25美分/磅?？稍偕裼头矫鏇]有發(fā)現(xiàn)牛油和玉米油的路徑，主要是菜籽油、UCO、大豆油、冬水芹、冬芥菜、冬亞麻芥制造的路徑。

3、可持續(xù)航空燃料方面路徑顯示，F(xiàn)T-SPK(費托合成石蠟煤油)（ FT工藝、即費托合成異鏈烷烴煤油，這條工藝的主要原料是煤、天然氣和生物質(zhì)）能拿到的補貼是1美元/加侖，從補貼角度看，可持續(xù)航空燃料是更加鼓勵這條路徑的發(fā)展，這條工藝路徑乙醇和農(nóng)林廢棄物均可以參與其中。

HEFA工藝中玉米油能拿到的補貼是1.3美元/加侖，冬水芹油、冬芥菜油、芥菜油均能拿到0.6美元/加侖。我們傾向于美國在發(fā)展可持續(xù)航空燃料中是鼓勵玉米行業(yè)的發(fā)展，鼓勵冬水芹、冬芥菜的種植。

HEFA工藝中豆油能拿到的補貼是0.4美元/加侖、棕櫚油拿到的補貼是0.5美元/加侖。

從可持續(xù)航空市場的發(fā)展看，仍然給了豆油棕櫚油一定的補貼支持，不過跟其他原料比還不是最有優(yōu)勢的。UCO在可持續(xù)航空燃料路徑中沒有顯示。我們判斷預(yù)計從政策制定者的角度看，UCO市場本身市場供應(yīng)體量有限，優(yōu)先讓其在生物柴油和可再生柴油行業(yè)發(fā)展去使用了。

進(jìn)口UCO的問題

UCO有一個問題是由于擔(dān)心進(jìn)口UCO摻混棕櫚油品種，財政部和美國國稅局正在考慮對進(jìn)口UCO的適當(dāng)證明和記錄要求，因此，在財政部和美國國稅局發(fā)布進(jìn)一步指導(dǎo)之前，使用進(jìn)口UCO的途徑將無法在45ZCF-GREET模型中使用。美國本土產(chǎn)的UCO可以使用。

可再生柴油行業(yè)的利潤

2025年1月10號，美國財政部和美國國稅局打算公布45Z清潔燃料生產(chǎn)信貸擬議法規(guī)。在擬議法規(guī)出臺之前，先公布了條例草案文本，以征求公眾意見。隨著美國生物柴油政策公布之后，能發(fā)現(xiàn)RIN價格上漲，2025年1月16號RIND4價格為69.75美分/加侖，比政策公布前一天上漲7.25美分/加侖，上漲的RIN折算一加侖可再生柴油能獲得的RIN的補貼是0.12美元/加侖。另外LCFS補貼價格也比1月10號上漲了大致0.1美元/加侖。二者合計大致上漲了0.22美元/加侖。

2025年可再生柴油補貼從1美元/加侖的摻混補貼轉(zhuǎn)到45Z的生產(chǎn)者補貼，可再生柴油豆油路徑補貼從1美元/加侖下降到0.3美元/加侖，下降了0.7美元/加侖。而上述RIN的價格和LCFS價格上漲，彌補了一部分跌幅。不過由于補貼降低，采取新的補貼之后，總體可再生柴油方面的利潤還是出現(xiàn)了很明顯的下降的。如果按照1加侖可再生柴油8磅的原料來計算的話，可再生柴油工廠可變成本為0.3美元/加侖，柴油價格為2.6美元/加侖，維持住可變成本，現(xiàn)階段豆油的盈虧平衡價格在53美分/磅。UCO比豆油的補貼高出了0.3美元/加侖，菜籽油比豆油補貼低0.1美元/加侖，從補貼角度看大致美豆油應(yīng)該比UCO低3.75美分/磅合理，菜籽油比豆油低1.25美分/磅合理。

數(shù)據(jù)來源：路透，國投期貨

氣候智能型農(nóng)業(yè)（CSA）實踐

美國農(nóng)業(yè)部建立氣候智能型農(nóng)業(yè)實踐，目前政策顯示主要三種作物（大田玉米、大豆和高粱）可以參與。這些原料參與可持續(xù)航空燃料的制造，可以額外減少碳減排系數(shù)。參與該計劃的農(nóng)民必須采用特定的農(nóng)業(yè)實踐，使用免耕、覆蓋作物和高效氮肥的做法。

總結(jié)：

由于財政部和美國國稅局正在考慮對進(jìn)口UCO的適當(dāng)證明和記錄要求，因此，在財政部和美國國稅局發(fā)布進(jìn)一步指導(dǎo)之前，使用進(jìn)口UCO的途徑將無法在45ZCF-GREET模型中使用。美國本土產(chǎn)的UCO可以使用。所以進(jìn)口的UCO這部分需求量在最終政策確定前，預(yù)計需求量會受影響。

從GREET里面的路徑看，不同的燃料安排了不同的原料路徑，涉及農(nóng)業(yè)的菜籽油、玉米油、大豆油、燃料乙醇均有路徑。只不過由于補貼額度不一樣，這里面容易影響原料的價差。

從可持續(xù)航空燃料的工藝路徑看， 合成航空煤油SPK工藝(費托工藝和超低硫航空煤油合成），該工藝的補貼更高，疊加玉米油制造可持續(xù)航空燃料補貼更高，我們傾向于更利于玉米行業(yè)的發(fā)展。我們傾向于美國在發(fā)展可持續(xù)航空燃料中是鼓勵玉米行業(yè)的發(fā)展。

從可持續(xù)航空市場的發(fā)展看，仍然給了豆油棕櫚油一定的補貼支持，不過跟其他原料比還不是最有優(yōu)勢的。

美國農(nóng)業(yè)部建立氣候智能型農(nóng)業(yè)實踐，主要三種作物（大田玉米、大豆和高粱）可以參與。這些原料參與可持續(xù)航空燃料的制造，可以額外減少碳減排系數(shù)。參與該計劃的農(nóng)民必須采用特定的農(nóng)業(yè)實踐，使用免耕、覆蓋作物和高效氮肥的做法。

美國農(nóng)業(yè)在生物柴油、可再生柴油和可持續(xù)航空燃料的發(fā)展中，鼓勵冬芥菜、冬亞麻薺、冬水芹的種植。冬亞麻薺、冬芥菜、冬水芹它可以整合到現(xiàn)有的種植系統(tǒng)中，為農(nóng)民提供額外的經(jīng)濟(jì)作物，讓他們在冬季休耕的土地上種植。