糖價在2012年第一季度走出階段性上漲行情之后，在第二、第三季度出現單邊下跌走勢，當前市場信心正處于恢復階段，預計第四季度糖價將逐步企穩(wěn)回升，不過由于2012/2013榨季食糖供應依舊寬松，糖價沖高后緩慢回落或者窄幅整理的可能性更大。

庫存壓力基本被市場消化

2010/2011榨季，全國食糖供應量為1374萬噸，以此測算的2011/2012榨季總供應量為1784萬噸，消費量以中國糖業(yè)協(xié)會預估的1370萬噸計算，那么期末庫存將高達414萬噸。截止到2012年9月底，制糖企業(yè)工業(yè)庫存為84萬噸，國儲糖庫存預估為320萬—360萬噸。從我們的實際調研數據來看，截止到2011年9月底，全社會庫存為254萬噸，以此為基準測算的截至2012年9月底的全社會庫存為552萬噸，同比增加298萬噸，增幅為117.32％；剔除國儲糖以后，全社會商業(yè)庫存合計212萬噸，同比減少42萬噸，國家儲備吸收了多數社會庫存。由于目前處于積極政策周期，因此庫存問題基本被市場忽略，而現貨價格上漲極大促進了產業(yè)鏈中下游企業(yè)的采購熱情，有利于價格繼續(xù)上漲。

國際糖價下跌空間受限

2012/2013榨季，大部分傳統(tǒng)進口國家的食糖產量將增加，但是由于天氣惡劣影響，增產數量可能較5月美國農業(yè)部預期低很多。經過3個月的全力生產以后，巴西甘蔗壓榨工作逐漸進入尾聲，截止到2012年10月1日，巴西中南部主產區(qū)食糖累計產量同比下降7.78％，至2400萬噸；9月下半月食糖產量為221萬噸，同比減少13.73％。印度干旱使得甘蔗產量下降，食糖產量預計較先前預期下降100萬噸，至2400萬噸，可供出口量則由500萬噸下滑至150萬噸。綜合來看，全球食糖產量較預期下降的可能性越來越大，國際糖價下跌空間將不斷收縮。

新榨季產量依然如偃塞湖

從2012/2013榨季的情況來看，甘蔗種植面積增加以及單產水平提高使得食糖產量增加的預期逐漸清晰，大部分預測數據在1300萬—1350萬噸，更樂觀的預估數據達到1350萬—1400萬噸。目前國內食糖年消費量為1370萬噸，新榨季即使不進口任何食糖，國內食糖依然可以實現自給，并富余大量結轉庫存。不考慮國儲的吸納作用的情況下，若2012/2013榨季進口量調減至150萬噸，全榨季供應量將達到1874萬噸，期末庫存為514萬噸，庫存消費比為38.07％，為歷史最高水平。新榨季悲觀的供需形勢一方面給市場價格帶來了不利影響，但另一方面也增強了調控部門出臺系列收儲計劃的可能性，當前的價格更多地體現了收儲的支撐效應。

白糖市場進入謀變階段

由于價格經過長時間的充分下跌，繼續(xù)下跌的空間和強度可能不大。特別是新榨季伊始，關于甘蔗首付價格以及收儲政策可能密集出臺，市場進入了利空出盡的謀變階段。從價格周期來看，每年第四季度的前兩個月糖價振蕩走高的概率很高，在過去的6年中，其中5年該段時期價格出現了不同程度上漲。