在銅精礦供應(yīng)寬松，TC/RC上漲的背景下，中國精銅產(chǎn)量有望保持強勁，但全球銅需求疲軟的前景加劇市場供需矛盾和銅價下行風(fēng)險，同時，商品屬性偏空也將限制銅價的上行空間，銅價最終或跌穿55000元/噸。

當(dāng)前，盡管希臘債務(wù)和美國財政懸崖問題懸而未決，但在歐洲央行推出OMT和美聯(lián)儲推出QE3的背景下，金融市場相對穩(wěn)定，希臘等歐洲國家的國債收益率和美股恐慌指數(shù)VIX表現(xiàn)平穩(wěn)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前銅市商品屬性黯淡是打壓其價格的主要因素，即使希臘債務(wù)和美國財政懸崖問題順利解決，金融屬性對銅價的提振空間也有限，國內(nèi)銅產(chǎn)量強勁和全球需求疲軟可能令銅價最終跌穿55000元/噸

精銅產(chǎn)量強勁，TC/RC上漲提振生產(chǎn)

國際銅研究組織數(shù)據(jù)顯示，2012年2月以來，世界精煉銅產(chǎn)能利用率呈振蕩走低趨勢，從2月份的80.2%降至8月份的76.8%。而中國方面，數(shù)據(jù)顯示，2—7月份，中國銅冶煉廠開工率在82%—88%之間波動，由7月份的84.11%大幅拉升至8月份的90.03%。由此可見，世界其他地區(qū)精銅生產(chǎn)放緩，但中國生產(chǎn)依然強勁。

9、10月份，中國銅冶煉廠開工率繼續(xù)上升，分別達(dá)到90.7%和91.36%，對應(yīng)地，精銅產(chǎn)量進(jìn)一步增長，分別為51.29萬噸和51.98萬噸，同比增長5.01%和8.9%。銅精礦加工費(TC/RC)上漲刺激了冶煉廠生產(chǎn)的積極性。CRU在11月的報告中稱，中國冶煉廠和貿(mào)易商的TC/RC大多位于65—70 美元/6.5—7 美分的范圍，也有一些超過70美元/7美分的交易?？梢?，盡管中國冶煉廠開工率上升，冶煉需求增加，但銅精礦加工費比8、9月份的60—65美元/6—6.5美分又有所上漲，暗示出銅精礦供應(yīng)依然寬松。筆者認(rèn)為，11、12月份中國精銅產(chǎn)量很可能繼續(xù)保持在50萬噸以上。

家電下鄉(xiāng)政策到期，需求進(jìn)一步減弱

與8月以來國內(nèi)冶煉廠開工率持續(xù)攀升不同，銅加工企業(yè)，包括銅桿線企業(yè)、銅板帶箔企業(yè)、銅管企業(yè)和電線電纜企業(yè)的開工率卻呈現(xiàn)弱穩(wěn)或下降的局面。其中，電線電纜企業(yè)開工率較為平穩(wěn)，這與電網(wǎng)投資的穩(wěn)定增長相符。但是銅管企業(yè)開工率從5月份83%的年內(nèi)高位逐漸下降，于9月份降至67.94%。今年空調(diào)行業(yè)景氣度下降是銅管行業(yè)開工率下滑的重要原因。年初以來，我國空調(diào)產(chǎn)量增速顯著放緩，甚至負(fù)增長，與前兩年平均35.1%的增速形成鮮明對比。

“十二五”電網(wǎng)投資進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，筆者認(rèn)為，2013年電網(wǎng)投資有望保持小幅增長，電線電纜企業(yè)開工率將保持較高水平。但是2013年1月31日全國家電下鄉(xiāng)政策將全部執(zhí)行到期，隨著政策紅利消失，家電行業(yè)尤其是空調(diào)行業(yè)形勢可能變得更加嚴(yán)峻，銅管企業(yè)和銅板帶箔企業(yè)開工率將愈發(fā)低迷。

歐美需求前景不容樂觀

歐元區(qū)國家制造業(yè)PMI持續(xù)萎縮，銅市需求下降，年初以來，中國向歐盟出口銅及銅制品的數(shù)額持續(xù)減少，1—10月累計同比下降11%。美國方面，隨著新屋銷售和成屋銷售回暖，美國銅需求有所增加，年初以來，中國向美國出口銅及銅制品的數(shù)額增長，但增幅呈下降趨勢，1—10月累計同比增長1.6%。筆者認(rèn)為，2013年歐洲在財政緊縮的背景下，需求難樂觀。而美國財政懸崖問題即使最終順利解決，預(yù)計美國銅需求增長也難抵中國需求的下降。

綜上所述，在銅精礦供應(yīng)寬松，TC/RC上漲的背景下，中國精銅產(chǎn)量有望保持強勁，但全球銅需求疲軟的前景加劇市場供需矛盾和銅價下行風(fēng)險，同時，商品屬性偏空也將限制銅價的上行空間，銅價最終或跌穿55000元/噸。