上周五和本周一的鄭糖走勢出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)，不過從持倉量來看卻并沒有受到非常高的市場關(guān)注度，說明鄭糖上揚(yáng)的基礎(chǔ)可能并不牢固。首先關(guān)注一下外盤走勢，持續(xù)震蕩之后，ICE糖價(jià)隔夜出現(xiàn)了大幅拉升，3月合約報(bào)收在19.75美分，接近震蕩區(qū)間的上沿。

國際食糖市場焦點(diǎn)仍在慢慢轉(zhuǎn)移中，由于巴西中南部地區(qū)10月以來的大幅增產(chǎn)，影響力延續(xù)了較長時(shí)間以致于目前糖價(jià)主導(dǎo)權(quán)仍未轉(zhuǎn)移至北半球。在繼續(xù)過剩的大背景下，各主產(chǎn)國似乎沒有再出現(xiàn)新的增產(chǎn)預(yù)期，而相反印度、泰國等卻出現(xiàn)了產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)的現(xiàn)象，印度政府上周下調(diào)其12/13年度產(chǎn)量100萬噸至2300萬噸，泰國已開榨并產(chǎn)糖5.6萬噸，印度則已經(jīng)產(chǎn)糖200多萬噸，巴西近期生產(chǎn)主要區(qū)域也將由中南部向次要產(chǎn)區(qū)東北部轉(zhuǎn)移，而該地區(qū)本年度曾經(jīng)歷大范圍嚴(yán)重干旱，所以國際糖價(jià)或有階段性筑底成功的可能。

國內(nèi)方面，現(xiàn)在廣西已經(jīng)開榨72家糖廠，產(chǎn)能占設(shè)計(jì)總產(chǎn)能的比例已經(jīng)超過70%,算得上大部分開榨，不過由于糖價(jià)較低且糖廠年前不急于售糖，目前廣西日產(chǎn)量并未達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)，而維持3萬噸左右水平。由于采購節(jié)奏向后推延，旺季不旺之后，淡季同樣沒有表現(xiàn)出過弱的態(tài)勢，而是出現(xiàn)了出人意料的快速去庫存，今年陳糖基本已經(jīng)消化完畢，市場可供應(yīng)量反而相對(duì)較少，對(duì)糖價(jià)形成一定支撐。目前，鄭糖市場近遠(yuǎn)月排列結(jié)構(gòu)上業(yè)內(nèi)人士均有較為一致的觀點(diǎn)，近月受現(xiàn)貨與收儲(chǔ)支撐而維持高位，遠(yuǎn)月由于增產(chǎn)與進(jìn)口壓力而被壓制，隨著時(shí)間進(jìn)入1301交割前月，部分1月的多頭資金或被迫移倉5月。

最大的矛盾在于，期貨價(jià)格持續(xù)相對(duì)現(xiàn)貨貼水較大，且目前1305合約期價(jià)一直處于新榨季的底線成本附近，下方空間受限，然而新糖上市卻又給予了市場壓力增加的預(yù)期，糖價(jià)理應(yīng)出現(xiàn)回落。新糖上市或許對(duì)現(xiàn)貨的壓力遠(yuǎn)大于1305合約，而年前糖廠并不急于售糖因此無法形成恐慌，加上國儲(chǔ)收購的強(qiáng)烈預(yù)期，不論真實(shí)收購與否，都會(huì)對(duì)年前的現(xiàn)貨糖價(jià)形成支撐，因此，整體來看，當(dāng)前利空漸漸出盡之后，鄭糖下方并沒有過多的空間。目前最大的風(fēng)險(xiǎn)依然來自于進(jìn)口，1305合約則是進(jìn)口套保較好的工具，以ICE3月計(jì)算的泰國糖進(jìn)口成本對(duì)當(dāng)前鄭糖5月的利潤一直維持600元/噸以上高位，這或許也是鄭糖難以持續(xù)上揚(yáng)的主因之一。