美國“財(cái)政懸崖”問題的逼近令近期金屬市場(chǎng)大幅走高的動(dòng)能減弱，并加劇了金屬?zèng)_高回落的風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈提振邊際效應(yīng)遞減

近幾個(gè)月，國家在基建投資方面擴(kuò)大支出，貨幣政策穩(wěn)健之下也適度放寬，彌補(bǔ)了出口和房地產(chǎn)低迷對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，穩(wěn)定增長的同時(shí)促經(jīng)濟(jì)觸底反彈。數(shù)據(jù)顯示，11月匯豐PMI創(chuàng)13個(gè)月新高至50.5，官方PMI創(chuàng)7個(gè)月新高至50.6。從目前經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)判斷，PMI反彈料延續(xù)整個(gè)四季度。國內(nèi)宏觀面的偏暖格局繼續(xù)成為市場(chǎng)信心的穩(wěn)定基石，不過，對(duì)市場(chǎng)信心的支撐托底效應(yīng)或遞減。

首先，市場(chǎng)此前已經(jīng)對(duì)此利好充分反應(yīng)，沒有更多大幅好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)一步提振有限。其次，PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)指數(shù)擴(kuò)張速度明顯大于新訂單指數(shù)擴(kuò)張，且新訂單增長重現(xiàn)放緩勢(shì)頭，生產(chǎn)加足馬力擴(kuò)張，而需求跟進(jìn)有限，制約了市場(chǎng)信心進(jìn)一步的恢復(fù)。最后，市場(chǎng)寄希望于進(jìn)一步的積極寬松的政策料不現(xiàn)實(shí)。

因此，政策面寬松的缺失、經(jīng)濟(jì)面難以出現(xiàn)超預(yù)期增長，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈對(duì)市場(chǎng)提振作用的邊際效應(yīng)遞減，但是經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)反彈格局將繼續(xù)為其托底。

歐債緩和難抵美國財(cái)政懸崖擾動(dòng)

目前，歐債問題的向好趨勢(shì)符合市場(chǎng)預(yù)期，且繼續(xù)維持向好判斷不變。首先，希臘方面，“三駕馬車”妥協(xié)達(dá)成一致，加上自身為獲救援也是大力緊縮。短期債務(wù)回購方面出現(xiàn)的分歧和困難不足以成為其獲援款的不可抗拒因素，筆者認(rèn)為，援款按時(shí)獲得的可能性較大。其次，西班牙本月銀行業(yè)已發(fā)出救援信號(hào)，雖然在此期間或傳出利空因素?cái)噭?dòng)市場(chǎng)，但并不會(huì)改變獲援的事實(shí)。因此，短期擾動(dòng)因素潛在，但歐元區(qū)債務(wù)問題向好的趨勢(shì)或不變。

歐債問題的擾動(dòng)或緩和遠(yuǎn)不如美國“財(cái)政懸崖”對(duì)市場(chǎng)的潛在干擾。目前，兩黨雙方仍在繼續(xù)各自固守己見，爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)在于是否應(yīng)該繼續(xù)給年收入超過25萬美元的富人減稅。對(duì)于最終結(jié)果，筆者雖然維持此前樂觀的觀點(diǎn)不變，但是隨著最后期限的逐漸逼近，或令市場(chǎng)在兩黨白熱化的競(jìng)爭(zhēng)階段大幅縮減投資頭寸選擇離場(chǎng)觀望。中長期來看，歐債向好趨勢(shì)、美國“財(cái)政懸崖”化險(xiǎn)為夷、以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球?qū)捤衫顺边@些將繼續(xù)提振金屬。

中期仍有望走高

綜合來看，目前，歐債問題緩和對(duì)金屬市場(chǎng)的利好支撐將繼續(xù)存在，但是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈支撐正在弱化，尤其是美國“財(cái)政懸崖”日期逼近或令資金大幅獲利減倉，進(jìn)而壓制金屬。因此，滬鋅短期上方壓力加重，謹(jǐn)防沖高回落，中期仍維持看高觀點(diǎn)。操作上，14600—14800區(qū)間的多單暫時(shí)持有，若1302合約近日出現(xiàn)減倉明顯，而1303合約在觸摸15700上方后大幅加倉回落，多單可考慮獲利暫且離場(chǎng)，等待逢低企穩(wěn)買入，或獲利減倉。