2013年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長(zhǎng)率將低于2%。暗淡的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景一方面降低了對(duì)原油、鐵礦石等大宗商品的生產(chǎn)消費(fèi)需求，另一方面也將較大抑制國際金融投機(jī)資金的炒作空間，因此價(jià)格走勢(shì)將易跌難漲。

全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇

去年12月聯(lián)合國[微博]發(fā)布的《2013年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告指出，由于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)、美國“財(cái)政懸崖”的進(jìn)一步惡化及一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)硬著陸，今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值為2.4%，且面臨再次衰退的風(fēng)險(xiǎn)。而世界銀行[微博]在1月15日公布的最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，也將2013年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至2.4%。

我們知道，重癥才需用猛藥，2012年底美國繼9月QE3后又推出了QE4即加強(qiáng)板QE3，停止扭曲操作，每月購買國債規(guī)模高達(dá)850億美元，較之前每月增加450億美元，增幅超過100%，且沒有實(shí)施時(shí)間和總額限制。這有力地證明了美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷于停滯不前，復(fù)蘇前景也很不樂觀。同理，也可以推斷日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能性較小。

對(duì)歐元區(qū)而言，2012年的失業(yè)率繼續(xù)上升并創(chuàng)歷史新高，目前仍沒有明顯改善的跡象。更重要的是，希臘債務(wù)解決方案清楚地揭示出歐元債務(wù)的全額償債前景令人懷疑，存在很大不確定性。由于對(duì)外資的吸引力減弱，歐債漏洞的填補(bǔ)只能依靠歐洲央行增發(fā)歐元來解決。但是，與美元的全球核心交易貨幣的地位不同，歐元只限于少量貿(mào)易結(jié)算和少量外儲(chǔ)，增發(fā)歐元的絕大多數(shù)只能在歐元區(qū)里運(yùn)行。所以，我們認(rèn)為2013年歐元區(qū)開始面臨不斷嚴(yán)重的滯脹，全年將前仰后抑，仍處于下跌中繼階段。而且一旦2014年底美國退出定量寬松政策，歐債問題將繼續(xù)惡化甚至導(dǎo)致歐元區(qū)解體。

美元指數(shù)區(qū)間波動(dòng)

美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格明顯負(fù)相關(guān)，因此分析2013年國際大宗商品價(jià)格走勢(shì)必須充分考慮到美元指數(shù)的表現(xiàn)，特別是現(xiàn)階段，美元升貶值趨勢(shì)對(duì)大宗商品價(jià)格走勢(shì)影響的重要程度已經(jīng)超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致的供求基本面變化狀況。

2013年影響美元指數(shù)走勢(shì)的主要影響因素有兩個(gè)，一是歐盟、日本、巴西、澳大利亞等主要國家對(duì)本幣升值的干預(yù)程度，也就是增發(fā)貨幣的數(shù)量多寡；二是人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度。

從歐元區(qū)看，2012年以來，歐洲央行通過長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)、直接貨幣交易(OMT)等方式向歐元區(qū)金融市場(chǎng)提供了巨額流動(dòng)性，如兩輪LTRO合計(jì)向銀行提供了1.2萬億的歐元貸款，而且將至少在2013年7月之前繼續(xù)實(shí)施再融資操作計(jì)劃，并通過OMT，以無限量、無優(yōu)先權(quán)方式在二級(jí)市場(chǎng)上購買債券，從而向歐元區(qū)銀行系統(tǒng)提供無限量流動(dòng)性來保證銀行系統(tǒng)穩(wěn)定。

而日本1月22日推出無限制購買日元資產(chǎn)計(jì)劃以刺激經(jīng)濟(jì)、避免通縮，自2014年1月起，引入開放式資產(chǎn)購買措施，即不設(shè)定終止日期，每月購買13萬億日元金融資產(chǎn)，其中包括兩萬億日元長(zhǎng)期國債，以目前日元匯率，資產(chǎn)購買規(guī)模約為1400億美元，遠(yuǎn)超美國QE4的850億美元/月。

另外，巴西雷亞爾和澳元的升值已經(jīng)較大程度抬高了其出口產(chǎn)品的價(jià)格，對(duì)出口的不利影響不斷加劇。所以，預(yù)計(jì)2013年，巴西、澳大利亞等國也將效仿瑞士，利用干預(yù)外匯市場(chǎng)來阻止本幣升值。

2013年，人民幣對(duì)美元的大幅升值發(fā)生的可能性很小。因?yàn)?005年人民幣匯改以來，對(duì)美元升值幅度已達(dá)30%以上。而當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低迷，如果大幅升值將對(duì)出口造成較嚴(yán)重的影響。

綜上，一方面，從非美主要貨幣看，在美國打開印鈔機(jī)的同時(shí)，歐盟、日本、英國等也大幅增發(fā)貨幣，瑞士、巴西等國也會(huì)干預(yù)外匯市場(chǎng)阻止本幣升值，這些都足以基本抵消美國QE4對(duì)大宗商品市場(chǎng)的絕大部分影響，使得美元指數(shù)大幅下跌的可能性很小。另一方面，人民幣兌美元匯率將保持基本穩(wěn)定，也使得美元指數(shù)下跌空間有限。但從戰(zhàn)略上講，美國重振經(jīng)濟(jì)需要較低價(jià)的美元，從而抑制美元的過于強(qiáng)勢(shì)。因此，2013年美元指數(shù)突破2012年高點(diǎn)84.07的可能性很小，在78-84區(qū)間內(nèi)波動(dòng)的概率將很大。

大宗商品易跌難漲

原油。2013年，除了全球經(jīng)濟(jì)不景氣的影響外，決定國際原油價(jià)格走勢(shì)的最重要影響因素有兩個(gè)，一是頁巖氣等新能源技術(shù)取得了重大突破，而且應(yīng)用規(guī)模迅速擴(kuò)大，使得能源供給大幅增加，對(duì)原油的替代效應(yīng)顯著增強(qiáng)。二是美國等國2012年原油產(chǎn)量增幅非常巨大，創(chuàng)1991年以來的產(chǎn)量新高，其進(jìn)口比重已大幅下降至45%，較2005年下降15個(gè)百分點(diǎn)。而且，到2020年，美國將取代沙特成為世界最大的石油生產(chǎn)國，成為天然氣的凈出口國，石油供應(yīng)基本自給自足。這意味著國際原油市場(chǎng)上原來由俄羅斯和歐佩克把持的供給壟斷被美國的加入所打破，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制得到了強(qiáng)化，油價(jià)大幅下跌的可能性大增。2013年如不發(fā)生重大地緣沖突，紐約油價(jià)最高不會(huì)超過110美元/桶，最低則可能跌至70美元/桶。

黃金。對(duì)于2013年國際黃金價(jià)格走勢(shì)應(yīng)把握以下幾點(diǎn)：首先，現(xiàn)階段，黃金需求中投資需求不斷上升，而工業(yè)和首飾需求比重下降。所以投機(jī)資金對(duì)黃金價(jià)格的波動(dòng)影響權(quán)重很大。其次，多空分歧嚴(yán)重的市場(chǎng)，在多方不能進(jìn)一步增加成交金額擊垮空頭的條件下，價(jià)格中短期內(nèi)不可能再創(chuàng)新高。而投資黃金是為了賺錢，不賺錢至少會(huì)平掉多倉，從而削弱多方實(shí)力，價(jià)格趨于下跌。第三，由于非美貨幣對(duì)沖，美元指數(shù)下跌幅度較小，美國QE4對(duì)黃金價(jià)格的新增拉動(dòng)左右有限。第四，黃金近期走勢(shì)疲弱預(yù)示2013年金價(jià)大漲可能性很小。2012年10月以來，黃金價(jià)格已出現(xiàn)了1783和1759.7兩個(gè)向下跳空，而12月出臺(tái)的QE4并沒有帶動(dòng)黃金價(jià)格回補(bǔ)，利好出盡的特征比較明顯。第五，再好的東西也有價(jià)格。如日本實(shí)施了20年的負(fù)利率極度寬松貨幣政策，房?jī)r(jià)也沒有回到廣場(chǎng)協(xié)議之前的價(jià)格。黃金從金融危機(jī)后的681.7美元/盎司最高漲至1922.6美元，漲幅高達(dá)282%，至今沒有像樣的調(diào)整，再度大幅上漲可能性很小。第六，黃金本質(zhì)上是交易貨幣，QE4至少會(huì)實(shí)施至年底，所以年內(nèi)不會(huì)大幅下跌。因此，2013年黃金價(jià)格將以小幅震蕩整理為主，最高可能漲至1760美元左右，最低則會(huì)跌至1550美元。

農(nóng)產(chǎn)品。對(duì)于2013年的國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)需把握以下幾點(diǎn)：第一，黯淡的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景使得人均收入預(yù)期增長(zhǎng)緩慢，糧食消費(fèi)需求大幅增加的可能性很小，大豆、玉米創(chuàng)出歷史新高的價(jià)格沒有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)支撐，是無水之源。第二，糧食生產(chǎn)周期只有1年，糧食總供給特別是發(fā)展中國家的增長(zhǎng)潛力比較大，糧食價(jià)格較高時(shí)，會(huì)驅(qū)使發(fā)展中國家的農(nóng)民種植糧食，并開墾新的土地?cái)U(kuò)大種植面積，提高總產(chǎn)量。第三，國際原油價(jià)格趨于下跌，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本大幅上漲的可能性很小。同時(shí)，對(duì)玉米、大豆的能源工業(yè)消費(fèi)需求也會(huì)下降。第四，國際糧食高庫存也將抑制糧價(jià)漲幅，目前全球糧食庫存消費(fèi)比約為20.9%，大大高于17%的安全水平。

因此，2013年國際市場(chǎng)上糧食總供給將大于總需求，不排除個(gè)別品種在突發(fā)因素刺激而脈沖式上漲，但糧價(jià)總體趨勢(shì)是下降。大豆價(jià)格最低會(huì)跌至1200美分/蒲式耳，最高漲至1570美分；玉米價(jià)格最低將跌至620美分/蒲式耳，最高可能漲至780美分/蒲式耳；小麥價(jià)格最低將跌至600美分/蒲式耳，最高可能漲至820美分/蒲式耳。

值得一提的是棉花。金融危機(jī)爆發(fā)以來，大豆、玉米的價(jià)格均已創(chuàng)歷史新高，小麥、糖等也有幾次大漲，唯獨(dú)棉價(jià)卻一直處于下降通道中，沒有較大幅度的反彈，補(bǔ)漲的需求比較強(qiáng)烈。鑒于2012年5月以來棉花價(jià)格筑底態(tài)勢(shì)比較明顯，筆者認(rèn)為2013年棉花出現(xiàn)較大上漲的可能性得以提高。