國際黃金價格自去年10月份上摸1750美元之后持續(xù)下行，近期跌破1600美元關口，一直看多金價的世界黃金協(xié)會(WGC)日前預警黃金將步入熊市，以索羅斯為代表的國際投資大鱷去年末大幅減持黃金頭寸。

在筆者看來，黃金的回落有著多重的信號指標意義：一是金價回落意味著人們對美元持續(xù)貶值的預期弱化，二是投資者對世界經(jīng)濟復蘇的前景信心正在增強。

影響金價的主要因素有兩個方面：一是其作為重金屬工業(yè)原料之一，受市場供需因素所影響，金價圍繞自身價值波動，同時與其他一般商品一樣也受到貨幣因素擾動。但這一因素并不是主要的，起主導作用的是第二個因素，即其身上的“準貨幣功能”。每當經(jīng)濟與金融市場出現(xiàn)動蕩，人們對美元紙幣信心不足時，金價受各類投資、投機者追捧就會上漲。

黃金近10年以來的牛市走勢尤其是5年以來的表現(xiàn)，即是邏輯的充分演繹。2000年以來最初的幾年，國際金價基本在300美元一帶徘徊，到2005年略升至400美元左右，2006年隨世界經(jīng)濟高漲以及金融市場流動性泛濫開始起步大幅上揚，2008年國際金融危機發(fā)生大幅之后震蕩，其后不久站上1000美元大關開始第二輪加速，2011年8月份最高上摸1900美元創(chuàng)下絕對高點，其后的兩年基本在1750點之下徘徊。如果說2000～2008年第一輪的上漲是因為世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟活躍度高漲與金融市場流動性步入高峰觸發(fā)的對黃金作為貴金屬與投資功能的基本需求增加的話，那么2008至今以來金價的上漲則更多的是導因于人們對世界經(jīng)濟形勢不確定性的恐慌，黃金作為“準貨幣”成為投資與投機重要品種。

國際金價沒有向上走得更遠，與美元的地位休戚相關，美元成功守住了國際結算與儲備貨幣的地位，而這一事實又與世界對美國經(jīng)濟、政治、科技實力以及制度創(chuàng)新能力的信心有關。一個事實是，即便在國際金融危機暴發(fā)之后的“最黑暗時期”以及美聯(lián)儲醞釀與啟動多輪“量化寬松”政策時期，人們對美元、由此對美國經(jīng)濟最終能夠“康復”的基本信心也沒有破滅，各國央行幾乎無一例外地繼續(xù)增持美國國債。這些事實印證此次的國際金融危機并不是“資本主義的末日”，進入2013年之后，美國經(jīng)濟整體好轉促使人們轉而醞釀產(chǎn)生了“量化寬松”政策逐步退出的新預期，美元也將由此結束貶值周期，這使得黃金“準貨幣功能”開始弱化，金價回落是“去投資功能化”過程中向貴金屬功能回歸。

去年開始，世界經(jīng)濟正在步入復蘇與穩(wěn)定期，這一認識在2013年年初正得以強化，人們預計今后一兩年都將繼續(xù)朝著這個方向演進。其主要的判斷基點在于兩個方面：一是歐洲主權債務危機渡過最黑暗時期，歐元與歐洲經(jīng)濟前景已始逐步轉趨樂觀；二是美國經(jīng)濟恢復與復蘇的形勢較歐洲更為明朗，其制度優(yōu)勢以及深植于民眾之中的創(chuàng)新精神，令世界重新燃起信心，人們寄望它通過創(chuàng)新再度創(chuàng)造供給、繼而引領與帶動世界經(jīng)濟走向全面復蘇。美歐股市最近強勁的表現(xiàn)也在反映著這一預期。

從另一個角度看，金價的回落維持與強化人們對美元的信心，國際大宗商品的表現(xiàn)與黃金較為一致，這些領域的“去泡沫化”一方面可以降低各國工業(yè)產(chǎn)成品制造成本，這將有利于經(jīng)濟復蘇，另一方面可以弱化各國尤其是新興經(jīng)濟體的輸入型通脹壓力，有利于避免各國貨幣政策出現(xiàn)全面惡意競爭的局面。

當然，另一個可以預見的事實是，基于自利動機及各國稟賦不同，各國的政策互動也不可能是和諧共振的，同時，美歐經(jīng)濟復蘇前景未來也將會是一長期的、反復的過程，由此也決定了黃金向貴金屬屬性回歸過程中，會有一個反復的過程。