東京，金融危機(jī)之后，日元貶值元年，誕生了新的迷信。

最近，日本的匯市交易員養(yǎng)成了一個(gè)習(xí)慣：每天晚上到距離丸之內(nèi)一街之隔的日本中央銀行數(shù)出租車。入夜，如果央行依然燈火通明，門前出租車車流如潮，這就意味著央行有可能會(huì)干涉匯市 ，世界貨幣市場(chǎng)最令人感到可怕的“日元武士”準(zhǔn)備出手了。

日元貶值不是秘密，日本央行操縱干涉匯市也不是秘密，但央行的貨幣儲(chǔ)備經(jīng)理們何時(shí)動(dòng)手？通過(guò)什么樣的方式來(lái)動(dòng)手？這，就是天大的秘密。無(wú)數(shù)匯市交易員殫精竭慮，日夜思索，以求發(fā)現(xiàn)日本央行的行動(dòng)規(guī)律和操作手法，但鮮有成功者。日元，在貨幣投資圈是臭名昭著的“壞蛋”。猜對(duì)了，會(huì)獲得豐厚的報(bào)酬；猜錯(cuò)了，會(huì)輸?shù)脙A家蕩產(chǎn)。日元，因路徑飄忽，行蹤詭異，是最令投機(jī)者痛恨的貨幣。

日元有如此底氣，與它的雄厚實(shí)力密切相關(guān)。截至今年1月，日本央行儲(chǔ)備了1萬(wàn)億美元外儲(chǔ)，居全球第二(僅次于中國(guó))。為了應(yīng)對(duì)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，日本央行的彈藥儲(chǔ)備還將繼續(xù)增加。

運(yùn)動(dòng)員？裁判員？

國(guó)際匯市是全球流動(dòng)性最大的市場(chǎng)，每天的交易總量達(dá)到4萬(wàn)億美元左右。這樣的規(guī)模，使任何試圖操縱市場(chǎng)的貨幣投機(jī)者都會(huì)有一種望洋興嘆的感覺(jué)。但是，一旦實(shí)力強(qiáng)勁的央行出手加入戰(zhàn)斗，那種山呼海嘯的氣勢(shì)，足以使任何人屈服。

“不要與央行作對(duì)”，這句話在匯市當(dāng)中，是血的教訓(xùn)得出來(lái)。

然而，央行在匯市之中的影響力越來(lái)越大，但問(wèn)題也隨之而來(lái)。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，央行是貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管者，是物價(jià)和黃金(1611.00,-0.30,-0.02%)儲(chǔ)備的捍衛(wèi)者。他們扮演的角色應(yīng)該是“裁判員”，而并非匯市當(dāng)中的“運(yùn)動(dòng)員”。

每個(gè)國(guó)家都對(duì)匯市的交易玩家，如投資銀行、對(duì)沖基金和機(jī)構(gòu)有嚴(yán)格的交易限制，他們的交易方向和策略，必須以公開(kāi)透明的手段向金融監(jiān)管部門申報(bào)，投資者可以通過(guò)各種渠道輕易獲得這些信息。但央行卻無(wú)需向任何機(jī)構(gòu)組織匯報(bào)，這使得他們的任何動(dòng)作，都有可能造成巨大波動(dòng)。而這種波動(dòng)，恰恰是央行最反對(duì)的行為。上月，在莫斯科舉行的G20會(huì)議上，參會(huì)各國(guó)曾聯(lián)合發(fā)布聲明，防止貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)“過(guò)度波動(dòng)”，“保持經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定”。

戰(zhàn)爭(zhēng)之中，呼吁僅僅是下一次戰(zhàn)斗的借口。因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)低迷的大背景，最先貶值貨幣，且能承受通脹壓力的國(guó)家，將最先走出經(jīng)濟(jì)低迷。所有的人都懂得這個(gè)道理，但實(shí)施這個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)策略，卻需要改變央行舊有的傳統(tǒng)思維。

安全，一直是央行的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)哲學(xué)。但今天，央行的角色發(fā)生了根本的變化。正如黑石官方機(jī)構(gòu)投資的負(fù)責(zé)人基利所說(shuō)：“在不確定的時(shí)代，沒(méi)有任何資產(chǎn)可被稱得上是安全的，所有的手段都在變化”。

太平年月，央行喜歡持有收益率較低的資產(chǎn)，這樣可以很容易賣出。這是一道防范潛在熱錢攻擊的防火墻。當(dāng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生時(shí)，投機(jī)者往往會(huì)做空美元，做多央行本幣，使匯率驟升。央行則采取反向行動(dòng)，做多美元，做空本幣。但如果外匯枯竭，防火墻被突破，會(huì)導(dǎo)致出口產(chǎn)品的價(jià)格升高，失去國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，同時(shí)造成國(guó)內(nèi)投資成本增加，通脹加劇，進(jìn)而引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)。

貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)年代，錢糧的重要性和安全性顯得更加重要。國(guó)際貨幣基金組織[微博]估計(jì)，截至去年9月，全世界所有央行的外匯儲(chǔ)備規(guī)模約為10萬(wàn)億美元以上，超過(guò)對(duì)沖基金手中的美元約4倍以上。在所有的央行中，最具實(shí)力、擁有最高外儲(chǔ)的是中國(guó)，約有3.3萬(wàn)億美元左右。緊隨其后的是沙特、俄羅斯和瑞士。

縱觀全球，各國(guó)央行持有量最多的當(dāng)屬美元，這也是打造防火墻最通用的貨幣。但近年來(lái)，美元的吸引力正在逐年下降。原因是，自金融危機(jī)之后，美國(guó)自身已變成了攻擊者。其背后的推手就是超發(fā)貨幣的美聯(lián)儲(chǔ)。但說(shuō)來(lái)可笑，美聯(lián)儲(chǔ)手中存有3.25萬(wàn)億美債(主要由外國(guó)銀行持有)。也就是說(shuō)，在貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中，最不講道理的，恰恰是美聯(lián)儲(chǔ)，因?yàn)樗串?dāng)“裁判員”，也當(dāng)“運(yùn)動(dòng)員”。

正因此，美元儲(chǔ)備在各國(guó)央行的資產(chǎn)中，呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。2000年時(shí)，美元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的總量中占到了71%，現(xiàn)在的規(guī)模為62%。歐元的儲(chǔ)備規(guī)模由于歐債危機(jī)的因素也在下降，由2009年的28%下降到目前的24%。

各國(guó)央行減持美元的另一個(gè)原因是效益。金融危機(jī)之后的零利率環(huán)境中，手中持有美元的央行備受煎熬。而且，美債利率是如此之低，一年期美債收益率僅為0.14%，投資回報(bào)率顯得太低了。

所以，央行必須尋找新的高收益項(xiàng)目。一些收益率高的商品型貨幣和新興市場(chǎng)貨幣，則成了央行的角逐對(duì)象。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組(IMF)的報(bào)告，目前央行貨幣資產(chǎn)的多樣化方向非常明顯。2006年以前，國(guó)際貨幣儲(chǔ)備主要集中在美元、日元、歐元和英鎊四種貨幣之上，其他國(guó)家貨幣只占不到2%的比例。而今天，其他國(guó)家貨幣比例已上升到6%。

瑞士央行

變身對(duì)沖基金

既當(dāng)“裁判員”，也當(dāng)“運(yùn)動(dòng)員”，金融危機(jī)同樣也讓瑞士央行發(fā)現(xiàn)了更容易的掙錢之道。戰(zhàn)爭(zhēng)和危機(jī)，從來(lái)都是瑞士人悶頭發(fā)大財(cái)?shù)暮脵C(jī)會(huì)。

瑞士，這個(gè)人口不足800萬(wàn)的小國(guó)，目前的外匯儲(chǔ)備約為4680億美元，這只是短短一年內(nèi)積累下來(lái)的戰(zhàn)績(jī)。數(shù)字是不會(huì)說(shuō)謊的。瑞士央行，才是貨幣市場(chǎng)最大的玩家。

為了應(yīng)對(duì)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，瑞士央行秘密使用了來(lái)自第三方的“雇傭兵”，如黑石和其他私營(yíng)的對(duì)沖基金等。他們的長(zhǎng)項(xiàng)是擁有環(huán)球優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)。去年5月，瑞士央行曾通過(guò)第三方連續(xù)出手購(gòu)買了近100億歐元，它的目的就是為了做空瑞士法郎，保持本國(guó)產(chǎn)品的外貿(mào)優(yōu)勢(shì)。

這聽(tīng)起來(lái)有些奇怪，瑞士本是全球銀行業(yè)的中心，除了巧克力、手表之外，似乎沒(méi)有什么可值得出口的東西。但實(shí)際上，瑞士的中小型企業(yè)異常發(fā)達(dá)。他們以創(chuàng)新技術(shù)為手段，占據(jù)國(guó)際精密機(jī)械制造和加工生產(chǎn)鏈的某一個(gè)環(huán)節(jié)，每年為瑞士的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約有五分之一的產(chǎn)值。保障中小企業(yè)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也是瑞士央行的一項(xiàng)重要任務(wù)。由于金融危機(jī)影響，走強(qiáng)的瑞郎，當(dāng)然對(duì)中小企業(yè)不利。

瑞士央行自2009年開(kāi)始起做空瑞郎，當(dāng)時(shí)它與歐元匯率的價(jià)格一度達(dá)到1:1.5。但自2011年8月始，大量避險(xiǎn)資金從受歐債危機(jī)影響的歐元區(qū)涌入瑞士，造成瑞郎不斷升值，在短短幾個(gè)月的時(shí)間中，升值幅度達(dá)到了20%。瑞士央行承擔(dān)了前所未有的國(guó)內(nèi)政治壓力。

2011年9月6日，在與英格蘭央行、德國(guó)央行和美聯(lián)儲(chǔ)協(xié)商之后，瑞士央行在外匯市場(chǎng)中進(jìn)行了大膽操作。他們以不惜一切代價(jià)的手段盯死歐瑞匯率1.20的底線。結(jié)果，在短短的幾分鐘之內(nèi)，歐瑞價(jià)格暴升了1000點(diǎn)，由1.1直接殺到了1.2。

為了表達(dá)堅(jiān)守底線的決心，瑞士央行在接下來(lái)的幾分鐘內(nèi)，又先后投入了數(shù)十億歐元，將匯率繼續(xù)升1.24，這個(gè)示威性的舉動(dòng)，使市場(chǎng)明白了瑞士央行的兇悍和決心。以至于在未來(lái)的數(shù)個(gè)月之內(nèi)，沒(méi)有任何人膽敢做多瑞郎。

這里面還有一個(gè)小插曲，時(shí)任瑞士央行主席希爾德布蘭德的妻子因在央行出手前，提前做空瑞郎被人發(fā)覺(jué)，最終導(dǎo)致了他的辭職。

瑞士銀行的實(shí)力，在這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中得到了體現(xiàn)。到目前為止，歐元與瑞郎的比值，已經(jīng)有16個(gè)月沒(méi)有跨過(guò)1.20的生死線。用瑞士央行主席托馬斯·約旦的話說(shuō)，“我們具有最堅(jiān)強(qiáng)的決心，守住這條底線?！?/div>