盡管當(dāng)前菜粕期價呈現(xiàn)空頭結(jié)構(gòu)，低位徘徊的形態(tài)難以馬上逆轉(zhuǎn)，但由于現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局勢有進(jìn)一步加深的跡象，加之新作油菜籽單產(chǎn)潛力存在下滑勢頭，菜粕期價追空風(fēng)險與日俱增，甚至不排除在4、5月份重拾升勢。

在現(xiàn)貨報價經(jīng)歷連續(xù)上調(diào)后，“歇腳”行情已在局部啟動，沿海地區(qū)部分油廠菜粕出現(xiàn)了止?jié)q下報的跡象，廣西油廠4月國產(chǎn)加籽菜粕合同價格報在2850—2860元/噸，較3月中旬下滑40—50元/噸左右。而且菜籽加工商已開始預(yù)售遠(yuǎn)期國產(chǎn)加籽粕合同，且定價合同帶有空頭排列的意味，據(jù)悉，某油廠6、7月份銷售合同分別報在2820元/噸和2750元/噸，這種報價結(jié)構(gòu)對期貨市場仍存利空影響，不利于多頭信心的快速恢復(fù)。

值得注意的是，隨著菜粕1309合約交投活躍度趨于降溫，低位振蕩行情可能還將維持一段時間。由于3月下旬以來，菜粕1309合約日均成交量已較此前的100萬手以上直線下降至50萬手左右，后市期價的止跌回漲必須伴隨市場人氣的回升，而其中的著力點(diǎn)可能是天氣和成本。

據(jù)了解，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)江蘇、湖南等地大型企業(yè)菜粕庫存已經(jīng)售罄，停報現(xiàn)象屢有發(fā)生，而湖北荊門、浙江衢州等地報價并未受期價下跌拖累，油廠挺價意愿非常強(qiáng)烈，報價高達(dá)2900—2950元/噸。由于長江中下游地區(qū)供應(yīng)斷檔現(xiàn)象已全面發(fā)生，現(xiàn)貨的“高調(diào)”令期貨1309合約價格存在被嚴(yán)重低估的可能。

根據(jù)國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，國內(nèi)菜籽、菜粕供應(yīng)依然偏緊，我國2012/2013年度菜籽產(chǎn)量為1220萬噸，進(jìn)口量為300萬噸，年度結(jié)余量僅為2萬噸；而菜粕產(chǎn)量為873萬噸，進(jìn)口量預(yù)計為50萬噸，年度菜粕供需缺口則為60萬噸。筆者認(rèn)為，供需形勢不容樂觀對期價的利多影響有望在4、5月份天氣炒作的時間節(jié)點(diǎn)引爆市場做多情緒，而在下游水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動預(yù)期增強(qiáng)的背景下，菜粕期價上漲的概率大大增加。

目前，新季油菜籽的托市收購政策牽動著市場神經(jīng)，提價收儲的概率很大，即使維持5000元/噸水平不變，按照10400—10500元/噸的菜油(9720,8.00,0.08%)價格測算，新作菜粕成本也在2300元/噸左右，略低于當(dāng)前1309合約價格。

因現(xiàn)階段國內(nèi)新季油菜整體長勢并不穩(wěn)定，開花期普遍提前、陰雨期長，導(dǎo)致菌核病災(zāi)多發(fā)，菜籽減產(chǎn)程度或有擴(kuò)大趨勢。而在生長關(guān)鍵期，天氣題材可能會令多頭市場大有可為，推升期價走高。

因此，盡管菜粕期價仍偏利空，但潛在的成本支撐、天氣炒作等因素將會為市場帶來“曙光”。技術(shù)上，上周五菜粕1309合約低開高走，在2350元/噸一線獲得支撐，追空風(fēng)險已然驟增，若期價能夠跌至2300元/噸附近，建議逢低吸納，中線持有。