出來混，一定是要還的。

保爾森(John Paulson)此刻一定會對這句俗語有深刻的體會。彭博社稱，在第一季度，保爾森的95億美元Advantage Plus基金損失約30%。值得關(guān)注的是有超過85%是投資在黃金上。單是4月13日的下跌，其個人的損失高達3億美元。4月15日，黃金市場再度遭遇黑天鵝，兩日下跌超過200美元。不過，對于Advantage Plus基金而言，這不過是三年以來的又一次打擊而已，該基金近三年來一直在對沖基金當中墊底。根據(jù)美國證監(jiān)會(SEC)的公開資料(季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)是滯后的，最新截止2012年第四季度)，截至2012年12月31日，其黃金資產(chǎn)的持倉，包括占其投資組合的21.74%的全球最大的黃金交易所上市基金SPDR ETF達218萬股，以及多家黃金公司的股票，比如安格魯黃金(ANGLOGOLD ASHANTI LTD)，金田公司(GOLD FIELDS LTD)，以及巴瑞克黃金(BARRICK GOLD CORP)的大量股份。福布斯雜志稱保爾森旗下管理的資金高達200億美元，他是安格魯黃金最大的單一股東，持股超過7%，僅此一只股票，損失高達9300萬美元。

誰和保爾森同病相憐?

美國證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截止2012年12月31日，在黃金SPDR ETF的持倉榜顯示，除了保爾森，還有北方信托(NORTHERN TRUST CORP)的160萬股，瑞銀的123萬股，大摩的101萬股，太陽谷金業(yè)(SUN VALLEY GOLD LLC)的101萬股，以及貝萊德的70萬股等。已逝的比格斯(Barton Biggs)曾在《對沖基金風(fēng)云錄》一書中提起的太陽谷金業(yè)是投資圈內(nèi)著名的金價蟲(Gold Bug)——黃金信徒。公開數(shù)據(jù)顯示，該公司管理13美元的資產(chǎn)組合中金屬原材料股(主要是貴金屬)高達79%。

這次，另外一位對沖大佬綠光資本(Green light Capital)的艾因豪爾(David Einhorn)再次走到聚光燈下。該公司旗下管理80億美元的資產(chǎn)，其持有的黃金交易所上市基金 Market Vectors Gold Miner ETF和巴瑞克黃金(Barrick Gold)分別損失3100萬美元和970萬美元。

故事并不是那么傳說中的那么悲哀。

正如保爾森的黃金策略師里德(John Reade)在黃金重挫之后接受采訪時稱，“我們是在2009年四月黃金900美元的時建立多頭頭寸，現(xiàn)在的價格遠高于建倉成本價”。美國證監(jiān)會(SEC)的數(shù)據(jù)也印證了他的觀點。數(shù)據(jù)顯示，2009年第一季度，其持有SPDR ETF高達315萬股，建倉成本在90.28美元，目前SPDR的價格在136美元附近，近期最低為130美元。

在金融危機期間，保爾森在雇員Pelegrini建議下，通過做多ABX CDS，積累了高達100億美元的個人財富，所以一天損失3億美元對于其個人確實也是九牛一毛而已。

央行VS對沖大佬：向左走，向右走?

事件發(fā)生后，市場人士猜測黃金暴跌的幕后“黑手”是美聯(lián)儲。事實上，黃金歷史上的下跌和央行的政策不無關(guān)系。本質(zhì)上，央行是維護信用貨幣的“信用”，任何信用貨幣的替代品都會對央行的貨幣發(fā)行權(quán)威造成威脅?？陀^上，黃金不可能在信用高度發(fā)達的今天充當交換的中介，只能淪為凱恩斯所說的“野蠻”的遺跡。

而金甲蟲或者說是黃金信徒們，對于黃金有著宗教般的虔誠。對黃金信徒而言，黃金不是普通的大宗商品，不受供需關(guān)系約束。黃金就是貨幣，貨幣是永不可能被高估價值的。金本位時代的觀念影響深遠：黃金，是人類永恒的話題，或者說，其本身就是永恒的化身。如《黃金簡史》提到的那樣，黃金對人類而言意味著“永恒的確定性”。黃金信徒認為，相比起法定貨幣的罪惡，黃金的問題非常小。法定貨幣可能，并且最終會屈從于政治壓力而貶值，自由裁量權(quán)會被央行濫用。

40多年前，當尼克松宣布布雷頓森林體系解體之后，美元和黃金脫鉤，黃金歷經(jīng)了兩個牛市。在1970到1980年代早期，隨著通脹在美國和其他發(fā)達國家日趨嚴重，央行信用遭到空前挑戰(zhàn)。黃金和白銀價格飆升，但隨后就被上任的美聯(lián)儲主席沃克爾(Paul Volker)抑制住了，證明央行可以而且能夠抑制通脹。到1999年年初，《時代周刊》將美聯(lián)儲主席格林斯潘冠以“拯救世界的委員會”主席時，黃金價格探底至在每盎司250美元。2007年，美國次貸危機爆發(fā)，黃金到2008年初攀升到800美元/盎司之上。此次的主角是“坐著直升機撒錢”的美聯(lián)儲主席伯南克先生，持續(xù)的量化寬松再次引發(fā)人們對于信用貨幣的擔(dān)憂，不斷有投資者指責(zé)他是在摧毀美元。

艾因豪爾就是質(zhì)疑美聯(lián)儲貨幣政策的一員。在2012年的公開場合，他認為美聯(lián)儲的貨幣政策是毀滅性的，是飲鴆止渴的派發(fā)甜面包圈(Jelly Donut Policy)，其持有黃金就是為了對沖美聯(lián)儲的貨幣政策引發(fā)的厚尾風(fēng)險。同樣，在黃金暴跌之后， 索羅斯 旗下的黃金策略師里德稱：“美國聯(lián)邦政府正在以前所未有的速度在印錢，通脹是必然的。紙幣信用喪失的預(yù)期是使得黃金對于我們而言成為長期具有吸引力的資產(chǎn)”。

事實上，黃金作為一種資產(chǎn)類別，不是普通百姓眼中的避險保值天堂。如果黃金是保值的，那么黃金的購買力不應(yīng)該受到侵蝕，但是，從更長的視角看，黃金的購買力其實不是穩(wěn)定的。另外，黃金特別是白銀由于市場容量有限，本身的波動率很高，其實并不是適合普通人投資。但是，投資者往往是短視的，自1980年至1999年的黃金熊市屬于過去一代投資人的記憶。近年來，黃金的投資熱，本質(zhì)是國民財富積累和黃金牛市的疊加產(chǎn)物，是典型的近因偏差。雖然，近期黃金價格的下跌再次引發(fā)全球性的購買浪潮。不過，熱潮已經(jīng)在消退，世界黃金協(xié)會發(fā)布的2012年世界黃金季度需求報告顯示，全球黃金需求下降4%，至4405公噸，這是自2009年以來的首度下滑。黃金的祛魅時代已經(jīng)來臨，黃金或許回歸其作為普通的商品時代。索羅斯稱其為“終極泡沫”的黃金泡沫已經(jīng)破裂。