近期糖價受到地方收儲和4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)暫時提振，觸底回升，重新站上5200元一線。鄭糖能否就此展開上行，筆者持懷疑態(tài)度。

就基本面而言，糖價仍偏空，不過短期風(fēng)險因素也在累積。全球食糖市場的增產(chǎn)格局未變，供過于求仍是糖價最大的壓力來源。一旦紐約原糖繼續(xù)下破17美分，進(jìn)口糖沖擊下，鄭糖難以獨(dú)善其身。不過值得注意的是，糖市正步入天氣敏感期，需謹(jǐn)防糖價憑借天氣的逆襲。

原糖在全球增產(chǎn)中承壓，國內(nèi)政策效力逐漸減弱。2012/2013年度全球增產(chǎn)700萬噸左右，預(yù)計(jì)2013/2014乃年度仍延續(xù)增產(chǎn)趨勢，供過于求的數(shù)量繼續(xù)增長，達(dá)到850萬噸。這將給原糖價格帶來長久的壓力。

目前巴西已經(jīng)開始了2013/2014年度的生產(chǎn)工作，巴西中南部糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將跳增15%，至3920萬噸，高于上年度的3420萬噸。巴西中南部乙醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加9%，至238億升，高于上一年度的218億升。巴西全國甘蔗產(chǎn)量仍有望創(chuàng)紀(jì)錄，或?yàn)?.54億噸，糖產(chǎn)量或?yàn)?360萬噸，增13.6%；乙醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)為258億升，增長9%。巴西商品供應(yīng)局對幾十個糖廠進(jìn)行采訪，總體上，巴西生產(chǎn)商對當(dāng)前糖價較為滿意。

而印度、泰國兩個主產(chǎn)國也分別即將結(jié)束2012/2013年度的壓榨工作。印度糖廠協(xié)會（ISMA）稱，截至4月30日印度糖產(chǎn)量為2452萬噸，較上年同期減少3%。ISMA預(yù)計(jì)2012/2013年度印度糖產(chǎn)量為2460萬噸，年需求量約為2300萬噸。泰國糖業(yè)協(xié)會（OCSB）表示，得益于甘蔗種植面積的增加，估計(jì)泰國2012/2013年度糖產(chǎn)量將達(dá)1010萬噸，超過上一年度。預(yù)計(jì)2013/2014年度泰國將產(chǎn)糖1000萬噸，產(chǎn)蔗1億噸。

國內(nèi)鄭糖近期在廣西地方收儲和4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雙重利好刺激下，從5100元上漲到5280元，但預(yù)計(jì)糖價的上漲動力難以持續(xù)。一方面，地方收儲暫時緩解了國內(nèi)供過于求的壓力，但食糖最終流入市場，供應(yīng)過剩的壓力會逐漸體現(xiàn)。同時國家收儲還有150萬噸遲遲不能兌現(xiàn)，表明國儲庫可用容量有限，后期先放后收的可能性很大。

另一方面，4月產(chǎn)銷率同比略有提升，不過如果剔除交儲量大約100噸，同比產(chǎn)銷率剛剛持平。而當(dāng)前市場上眾多品牌飲料加量不加價的變相降價似乎對消費(fèi)的刺激作用并不明顯。預(yù)計(jì)今年的消費(fèi)總體上保持平穩(wěn)，難以對糖價形成強(qiáng)有力拉動。

截至4月底，全國累計(jì)產(chǎn)糖1290萬噸，預(yù)計(jì)最終產(chǎn)量為1300萬噸。在國內(nèi)收儲政策效力漸失，消費(fèi)增長乏力的局勢下，國內(nèi)食糖在夏季到來之際能否順利回升存在較大疑問。

天氣敏感期，關(guān)注降水。從基本面看，糖價偏空。不過隨著5月份的到來，天氣也將成為市場的重要影響因素。如果天氣發(fā)生異常，可能造成糖價短期上漲。主要是巴西和印度。巴西處于甘蔗壓榨和食糖生產(chǎn)期，天氣不利，尤其是過多的降水會延誤甘蔗壓榨以及產(chǎn)糖進(jìn)度。2012年6月份巴西曾發(fā)生反季節(jié)性降水增多，導(dǎo)致食糖產(chǎn)量同比下滑幅度最大達(dá)到37%。降水造成市場擔(dān)憂巴西減產(chǎn)，原糖價格飆升23%，到7月底降水減緩糖價才見頂回落。2013年3月巴西降水略高于往年，導(dǎo)致兩周累計(jì)漲幅超過5%，可見市場對天氣非常敏感。另一個國家是印度，6月1日開始的雨季對甘蔗生長至關(guān)重要，如果像2012年持續(xù)降水偏少，也會令市場擔(dān)憂印度食糖出現(xiàn)減產(chǎn)。

總體上，從基本面出發(fā)，筆者認(rèn)為當(dāng)前糖價上漲屬于技術(shù)性反彈，后市仍偏空，建議關(guān)注5200元一線，失守后可布局空單，看空至4800元/噸。而風(fēng)險主要來自天氣，關(guān)注巴西是否再度出現(xiàn)反季節(jié)性降水，以及印度的雨季降水是否正常。天氣異常可能造成糖價短期內(nèi)上漲，但空間有限。