近日來，滬膠總體呈現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢，震蕩重心維持在19500-21000元區(qū)間。本周滬膠連續(xù)3個交易日小幅回落，并在周四重新回到19500元附近。主力持倉顯示，本周主力空頭增倉明顯，優(yōu)勢出現(xiàn)擴(kuò)大跡象?？傮w看，滬膠弱勢格局仍未改變。外盤日膠方面，受日本股市、日元匯率影響，日膠也出現(xiàn)了大幅跳水，日跌幅超過5%。

首先，外圍擾動因素再度發(fā)力。周四，在日經(jīng)指數(shù)大幅跳水的影響下，日元兌美元匯率出現(xiàn)回落，而此前受到日元貶值提振明顯的日膠受此影響，也出現(xiàn)大幅跳水。分析原因，日膠跳水一方面是受日本國內(nèi)金融市場的影響；另一方面，是日膠此前的回升本就缺乏基本面的配合，因此市場在利多出盡后，有重回弱勢格局需求。

從滬膠與日膠比值看，由于前期日膠收到日元的提振作用，外強(qiáng)內(nèi)弱格局令二者比值在71左右，大幅偏離88的均值水平，因此在比值修復(fù)的需求下，一種可能是滬膠補(bǔ)漲；另一種可能是日膠補(bǔ)跌。因此，在天膠基本面弱勢格局扭轉(zhuǎn)前，滬膠出現(xiàn)單邊上揚(yáng)的概率較低，因此，在比值修復(fù)的需求驅(qū)動下，日膠存在一定下行空間。

其次，市場對需求改善信心承壓。周四公布的匯豐中國5月制造業(yè)PMI的初值為49.6，預(yù)期50.4，這是該指數(shù)自去年10月以來首次跌落榮枯分水嶺50一線，表明5月制造業(yè)七個月后再次陷入收縮，加大了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。從天膠需求角度看，下游主要的汽車、輪胎行業(yè)在制造業(yè)中占有重要地位，與總體經(jīng)濟(jì)形勢聯(lián)系緊密。今年1-4月的汽車產(chǎn)量、輪胎產(chǎn)量同比維持了溫和復(fù)蘇，但4月后都呈現(xiàn)出季節(jié)性淡季特點(diǎn)，其中，4月汽車產(chǎn)量環(huán)比回落8.9%，輪胎產(chǎn)量增速明顯放緩，僅0.6%，占產(chǎn)量44%的出口環(huán)比下滑約3%。顯示了天膠消費(fèi)季節(jié)性淡季的規(guī)律仍未改變。此外，從上周的廣饒國際輪胎展獲得的信息看，一方面，參展人數(shù)較去年明顯減少，整體市場偏淡；另一方面，客戶方面，則新興市場來的比發(fā)達(dá)國家多，說明歐美輪胎需求的增長仍然有限。據(jù)展會調(diào)研顯示，國內(nèi)輪胎企業(yè)的開工基本維持在高位，但是銷售端普遍存在壓力，輪胎企業(yè)庫存風(fēng)險有所增加。由于原料成本的下降，令企業(yè)利潤提高，短期看，盡管銷售壓力較大，但輪胎廠有一定本錢維持較高的開工率。但長期看，如果銷售得不到提振，輪胎廠產(chǎn)成品庫存的攀升將拖累天膠消費(fèi)。