本輪大豆價(jià)格上漲起源于8月份美國(guó)部分大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)高溫少雨天氣，啟動(dòng)于美國(guó)農(nóng)業(yè)部在其8月份供求報(bào)告中大幅調(diào)低今年的大豆單產(chǎn)。8月23日公布的美國(guó)職業(yè)農(nóng)場(chǎng)主協(xié)會(huì)大豆產(chǎn)區(qū)實(shí)地考察報(bào)告所透露出來(lái)的減產(chǎn)的相關(guān)信息和數(shù)據(jù)，對(duì)大豆價(jià)格的進(jìn)一步上漲起到了推波助瀾的作用，CBOT大豆價(jià)格在短短兩個(gè)交易日內(nèi)，漲幅超過(guò)1美元/蒲式耳。

在美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月份報(bào)告出來(lái)之前，國(guó)內(nèi)外整個(gè)行業(yè)都在看空的豆系市場(chǎng)，難道在短短的半個(gè)月時(shí)間里，它的基本面便發(fā)生了翻天覆地的變化嗎？?jī)r(jià)格飛升背后又存在怎樣的玄機(jī)？帶著這些問(wèn)題，讓我們實(shí)地踏訪國(guó)際大豆市場(chǎng)，一起探尋潛藏其中的答案。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月12日大豆供求報(bào)告一聲驚雷，將美國(guó)今年的大豆單產(chǎn)由7月份的44.5蒲式耳/英畝調(diào)降到42.6蒲式耳/英畝。一石激起千層浪，國(guó)際油脂油料市場(chǎng)瞬間突變，短短半個(gè)月的時(shí)間里，大豆價(jià)格由報(bào)告公布前的不足12美元/蒲式耳飛速上升到14美元/蒲式耳以上，令前期一直堅(jiān)定看空市場(chǎng)的專(zhuān)家里手們眼鏡大跌，直殺得空頭措手不及。

A今年美國(guó)大豆生產(chǎn)總體較好根本不像市場(chǎng)炒作的那么悲觀

.與2012年喧囂塵上的世紀(jì)干旱不同，今年，大豆生長(zhǎng)過(guò)程中，天氣可以用濕潤(rùn)涼爽來(lái)概括，大豆主產(chǎn)區(qū)很少有華氏100度以上的持續(xù)高溫。今年大豆播種期間，雨水過(guò)多，一些地方，尤其是愛(ài)荷華州和明尼蘇達(dá)州兩州，大豆播種延遲了近半個(gè)月，其他大豆生產(chǎn)州雖然也有延遲播種的情況出現(xiàn)，但整體還算比較正常。在大豆前期的生長(zhǎng)過(guò)程中，土壤水分充足，天氣相對(duì)涼爽，實(shí)際上有利于大豆生長(zhǎng)。

進(jìn)入8月份，一些地方出現(xiàn)了高溫少雨天氣，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在其8月份報(bào)告中大幅調(diào)低了今年的大豆單產(chǎn)，美國(guó)職業(yè)農(nóng)場(chǎng)主協(xié)會(huì)在產(chǎn)地實(shí)地考察后公布了比美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估值還低的單產(chǎn)和播種面積。大豆價(jià)格在基金等投機(jī)主體的推波助瀾下，開(kāi)始大幅飆升。在價(jià)格上漲過(guò)程中，對(duì)于今年美國(guó)大豆單產(chǎn)的預(yù)期更是被進(jìn)一步壓縮，問(wèn)題就是從這個(gè)地方開(kāi)始的，我們需要了解清楚的是：美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)所謂的高溫少雨天氣是一種什么樣的情況，它對(duì)于大豆生長(zhǎng)的真實(shí)影響到底有多大？

對(duì)美國(guó)海洋大氣局有一定了解的朋友都清楚，美國(guó)海洋大氣局將干旱情況由輕到重依次分為以下級(jí)別：正常、非正常、輕度干旱、中度干旱、重度干旱和極度干旱。根據(jù)美國(guó)海洋大氣局截止到9月10日的報(bào)告，美國(guó)中西部大豆產(chǎn)區(qū)10.78%的面積處于中度干旱狀態(tài)，20.86%的面積處于輕度干旱狀態(tài)，19.93%的面積處于輕微非正常天氣狀態(tài)。簡(jiǎn)單計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，美國(guó)中西部大豆產(chǎn)區(qū)48.43%的面積完全處于正常狀態(tài)，這比2012年大豆生長(zhǎng)期間的天氣情況要好很多。

2012年美國(guó)的惡劣天氣覆蓋了全美32個(gè)州的1584個(gè)縣，很多大豆產(chǎn)區(qū)都處于重度和極度干旱狀態(tài)，處于中度干旱以上的面積達(dá)到了51%。2012年美國(guó)七個(gè)大豆主產(chǎn)州中，愛(ài)荷華州、伊利諾伊州、印第安納州、密蘇里州和內(nèi)布拉斯加州幾個(gè)州達(dá)到中度干旱以上的面積都在80%以上。把美國(guó)最大的兩個(gè)大豆生產(chǎn)州愛(ài)荷華州和伊利諾伊州去年和今年的情況做一個(gè)簡(jiǎn)單比較，我們可以看到：去年愛(ài)荷華州和伊利諾伊州達(dá)到中度干旱以上的面積分別為100%和94%，而今年到目前為止，愛(ài)荷華州只有41.79%的面積、伊利諾伊州僅有3.58%的面積處于中度干旱狀態(tài)。

8月份以來(lái)，雖然有些大豆生產(chǎn)區(qū)高溫少雨，但是由于土壤前期水分相對(duì)充足，加之氣溫不是很高，實(shí)際上對(duì)大豆的成長(zhǎng)并沒(méi)有形成很大的負(fù)面影響。所以，根據(jù)以上情況和數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，美國(guó)今年的干旱情況和去年相比差別很大，完全不能同日而語(yǔ)。

今年美國(guó)大豆的長(zhǎng)勢(shì)情況實(shí)際上并沒(méi)有很多人想象的那么悲觀。我們用美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的占去年大豆產(chǎn)量95%的18個(gè)生產(chǎn)州的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。因?yàn)椴シN延遲，今年美國(guó)大豆的長(zhǎng)勢(shì)水平落后于往年。截至9月15日，18個(gè)生產(chǎn)州大豆落葉率為26%，略低于2012年同期54%和五年均值35%的水平。當(dāng)我們用一些落后于往年的大豆長(zhǎng)勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)估算今年大豆的最終產(chǎn)量時(shí)，需要非常客觀謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)并非完全靠譜的最終數(shù)據(jù)，它們還處在變化發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中。長(zhǎng)勢(shì)水平落后于往年并不意味著大豆產(chǎn)量一定會(huì)下降，只要生長(zhǎng)晚期天氣條件配合，大豆產(chǎn)量存在很大的修復(fù)空間。

8月23日美國(guó)職業(yè)農(nóng)場(chǎng)主協(xié)會(huì)的大豆田間實(shí)地考察數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)價(jià)格的大幅飆升。其中，數(shù)據(jù)主要來(lái)自愛(ài)荷華州和明尼蘇達(dá)州兩個(gè)大豆晚播較為明顯的州。他們?cè)谔镩g巡查時(shí)發(fā)現(xiàn)，愛(ài)荷華州今年的大豆平均結(jié)莢數(shù)不及三年均值的78%， 明尼蘇達(dá)州的大豆平均結(jié)莢數(shù)只有三年均值的79%。有市場(chǎng)人士照此推算，今年美國(guó)大豆產(chǎn)量與過(guò)去三年的均值相比，可能會(huì)減產(chǎn)20%。這種推測(cè)與幾個(gè)月前美豆產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高的預(yù)期形成了強(qiáng)烈反差，所以數(shù)據(jù)公布出來(lái)之后便立即引起市場(chǎng)恐慌。

實(shí)際上，無(wú)論用什么樣的數(shù)據(jù)來(lái)分析市場(chǎng)，我們都要面對(duì)一個(gè)不容忽視的事實(shí)：今年美國(guó)大豆播種晚于正常年份，長(zhǎng)勢(shì)也相應(yīng)遜于正常年份，尤其是對(duì)晚播面積較多的愛(ài)荷華州和 明尼蘇達(dá)州兩州來(lái)說(shuō)，目前大豆生長(zhǎng)情況實(shí)際上只相當(dāng)于正常年份9月初的樣子。多年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)告訴我們，大豆是一種耐旱能力極強(qiáng)的作物，生長(zhǎng)期晚些時(shí)候的雨水和溫度如果跟得上，大豆產(chǎn)量數(shù)字回旋的余地還是很大的。

截至9月15日，今年美國(guó)大豆長(zhǎng)勢(shì)優(yōu)良率為50%，而2012年同期的數(shù)字只有33%。雖然大豆長(zhǎng)勢(shì)優(yōu)良率和最終產(chǎn)量數(shù)字之間并沒(méi)有明顯的線性相關(guān)，在大豆生長(zhǎng)過(guò)程中任何人都很難準(zhǔn)確地搞清楚最終的產(chǎn)量，但是我們至少可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：基于目前的長(zhǎng)勢(shì)，今年美國(guó)大豆單產(chǎn)應(yīng)該會(huì)高于去年的39.6蒲式耳/英畝。美國(guó)大豆最新的整體長(zhǎng)勢(shì)情況也不謀而合地佐證了這一觀點(diǎn)。截至9月15日，全美大豆作物整體生長(zhǎng)評(píng)級(jí)為336，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2012年同期的287。最近在價(jià)格上漲過(guò)程中，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為今年的單產(chǎn)可能在40.5蒲式耳/英畝，甚至是40蒲式耳/英畝以下，這顯然夸大了干旱的負(fù)面影響。

最近中糧集團(tuán)和中儲(chǔ)糧公司分別派出代表團(tuán)到美國(guó)對(duì)大豆進(jìn)行實(shí)地考察，兩家公司得出的大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)差別很大。我本人更傾向于中儲(chǔ)糧公司給出的近42蒲式耳/英畝的單產(chǎn)方向。對(duì)于美國(guó)農(nóng)業(yè)部接下來(lái)的報(bào)告中相應(yīng)調(diào)高單產(chǎn)的做法，我將不會(huì)感到奇怪。

通常，當(dāng)市場(chǎng)處于上漲基調(diào)中時(shí)，利多因素會(huì)被放大，與此同時(shí)，利空因素則被淡化。隨著價(jià)格的上漲，一些人開(kāi)始擔(dān)心極端情況的出現(xiàn)，諸如干旱地區(qū)一直不下雨以及今年可能出現(xiàn)早霜。

在這里，我們回顧一下去年大豆市場(chǎng)所發(fā)生的事情。2012年，美國(guó)經(jīng)歷了歷史上公認(rèn)的世紀(jì)干旱，但從大豆生長(zhǎng)的晚期，也就是8月末開(kāi)始，大豆產(chǎn)區(qū)天氣由高溫轉(zhuǎn)為涼爽，由少雨轉(zhuǎn)為多雨，大豆價(jià)格也從9月4日17.89美元/蒲式耳的歷史高位一路下滑。前文中提到，大豆是一種耐旱能力極強(qiáng)的作物，它獲得這樣的評(píng)價(jià)并非徒有虛名。伴隨著大豆生長(zhǎng)晚期天氣狀況的改善，美國(guó)大豆單產(chǎn)從農(nóng)業(yè)部9月份報(bào)告中的35.3蒲式耳/英畝一路上調(diào)到今年1月份報(bào)告中的39.6蒲式耳/英畝。

接下來(lái)再說(shuō)一下很多人關(guān)心的早霜問(wèn)題。如果在市場(chǎng)中待得足夠久，那么你會(huì)發(fā)現(xiàn)，早霜實(shí)際上只是市場(chǎng)炒作的一個(gè)傳統(tǒng)題材，它出現(xiàn)的概率非常低，在10%以下。即使出現(xiàn)早霜，它對(duì)大豆產(chǎn)量所形成的實(shí)質(zhì)性損害也沒(méi)有炒作過(guò)程中想象的那么嚴(yán)重。這種情況應(yīng)了市場(chǎng)中廣為流傳的一句名言：BUY THE RUMOR，SELL THE FACT(買(mǎi)入謠傳，賣(mài)出事實(shí))。

根據(jù)目前國(guó)際大豆市場(chǎng)的供求形勢(shì)，有國(guó)外專(zhuān)家斷言，即便把干旱和早霜等不利因素都加上，最終美豆產(chǎn)量不理想，也完全可以用一句很貼切的話來(lái)形容美國(guó)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)系，那就是AN ISLAND OF SCARITY IN A SEA OF PLENTY(供應(yīng)充足的大海中的一個(gè)供應(yīng)緊張的島嶼)。

B全球大豆供求形勢(shì)相對(duì)寬松真正的牛市基礎(chǔ)已不復(fù)存在

.2011/2012年度，由于天氣問(wèn)題，阿根廷大豆大幅度減產(chǎn)，市場(chǎng)把目光轉(zhuǎn)向北半球的美國(guó)，希望美國(guó)大豆的良好表現(xiàn)能夠修復(fù)全球大豆供需偏緊的平衡表。遺憾的是，2012年美國(guó)所經(jīng)歷的嚴(yán)重干旱導(dǎo)致大豆減產(chǎn)，剛性的需求增長(zhǎng)使得全球大豆供求緊張。為化解這種局面，巴西、阿根廷兩國(guó)在隨后的2012/2013年度以史上少有的增幅增加了大豆產(chǎn)量。與此同時(shí)，按照播種面積和正常單產(chǎn)來(lái)估算，美國(guó)今年的大豆生產(chǎn)也較去年出現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部和其他一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，巴西、阿根廷2013/2014年度大豆產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果天氣正常，巴西大豆的產(chǎn)量將達(dá)到9000萬(wàn)噸，阿根廷的產(chǎn)量也會(huì)在5600萬(wàn)噸以上，這兩個(gè)數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部在世界大豆供求平衡表中所用的8500萬(wàn)噸和5350萬(wàn)噸。通過(guò)美國(guó)、巴西和阿根廷這幾個(gè)大豆主產(chǎn)國(guó)近兩年的共同努力，總體來(lái)說(shuō)，全球大豆供求形勢(shì)已經(jīng)由2011/2012年度的極度緊張轉(zhuǎn)為相對(duì)寬松。展望未來(lái)，如果天氣正常，全球大豆供求形勢(shì)將更加寬松。

與此同時(shí)，需求增長(zhǎng)顯得相對(duì)緩慢。即便按美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月份報(bào)告中已經(jīng)大幅調(diào)低的單產(chǎn)水平計(jì)算，2013/2014年度全球期末庫(kù)存依然在7154萬(wàn)噸，仍會(huì)創(chuàng)新高。從全球大豆供求的角度來(lái)看，大豆真正的牛市基礎(chǔ)已不復(fù)存在。

C把握好操作節(jié)奏和時(shí)機(jī)應(yīng)對(duì)本輪油脂油料跨年度下跌行情

.市場(chǎng)中很多人，喜歡在出現(xiàn)大級(jí)別的趨勢(shì)行情時(shí)，把原因歸結(jié)為基金炒作。其實(shí)研究一下市場(chǎng)歷史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，每一次的基金炒作都是空穴來(lái)風(fēng)。基金往往會(huì)牢牢抓住基本面中有利于他們的因素，并不遺余力地把行情推向極端。近期美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)的干旱天氣為基金炒作和價(jià)格上漲提供了想象空間，但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣和單產(chǎn)的炒作已接近尾聲，雖然我們不能排除市場(chǎng)價(jià)格在接下來(lái)的時(shí)間里，由于早霜和物流等問(wèn)題的出現(xiàn)而再度上漲的可能，但正如前文所述，今年美國(guó)大豆在經(jīng)歷了前期較長(zhǎng)時(shí)間的低溫多雨天氣之后，8月份一段時(shí)間的較高氣溫有利于大豆的灌漿和結(jié)莢，只要不是極端的天氣情況，對(duì)最終的大豆產(chǎn)量并不會(huì)造成太大損害，今年美國(guó)大豆豐產(chǎn)的可能性依然存在。再加上上年度南美大豆豐收，全球大豆供應(yīng)充足和需求增長(zhǎng)乏力共同作用，2013/2014年度全球大豆期末庫(kù)存仍將處在創(chuàng)紀(jì)錄的高水平。極為寬松的供求環(huán)境并不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)農(nóng)業(yè)部的一個(gè)月度產(chǎn)量報(bào)告就改變。

出于尊重客觀事實(shí)的需要，我們不排除美國(guó)農(nóng)業(yè)部在接下來(lái)的報(bào)告中維持較高大豆產(chǎn)量的可能性。同時(shí)，我們也看到，由于全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，而且政府限制三公消費(fèi)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在接下來(lái)的報(bào)告中，會(huì)有將中國(guó)新年度的大豆進(jìn)口量由不切實(shí)際的6900萬(wàn)噸逐步調(diào)降到6300萬(wàn)噸甚至更低水平的動(dòng)作出現(xiàn)。

基于以上因素，我們對(duì)行情的理解是，近期由于對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣因素的炒作導(dǎo)致的價(jià)格上漲，可以定義為市場(chǎng)下跌過(guò)程中出現(xiàn)的大級(jí)別反彈行情。隨著天氣狀況和真實(shí)產(chǎn)量等因素的逐漸明朗，市場(chǎng)走勢(shì)將很快恢復(fù)到原有的下跌行情中，美豆價(jià)格在美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月份報(bào)告公布前后見(jiàn)頂將是大概率事件。

在大豆市場(chǎng)進(jìn)入顯著供過(guò)于求狀態(tài)的同時(shí)，全球最大的貿(mào)易油種棕櫚油2013/2014年度也出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的庫(kù)存。隨著棕櫚油進(jìn)入庫(kù)存季節(jié)性增長(zhǎng)周期，我國(guó)的棕櫚油港口庫(kù)存站上歷史高位。從供求關(guān)系上來(lái)分析，全球油脂油料市場(chǎng)整體上處在一個(gè)供過(guò)于求的熊市氛圍當(dāng)中，如果南美接下來(lái)的大豆播種期、生長(zhǎng)期天氣情況正常，這種熊市環(huán)境將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。這就意味著，油脂油料有可能走出一個(gè)跨年度的大級(jí)別下跌行情。

近期，隨著國(guó)際大豆價(jià)格的上升，國(guó)內(nèi)一些基本面相對(duì)較弱的油脂油料品種都出現(xiàn)了不同程度的上漲。而隨著天氣炒作的逐漸明朗、中國(guó)國(guó)儲(chǔ)總量約300萬(wàn)噸的儲(chǔ)備大豆的陸續(xù)拋售，以及運(yùn)用常規(guī)邏輯推理出的400萬(wàn)噸陳年菜油待拋售，都將為這波下跌行情的序幕拉開(kāi)和劇情上演提供良好題材。

在對(duì)國(guó)際油脂油料市場(chǎng)的下跌大趨勢(shì)有了清晰的判斷和把握之后，選擇基本面較弱的品種，以空頭思維進(jìn)行操作、把握好行情的節(jié)奏和時(shí)機(jī)就變得非常重要了。