8月以來,滬膠主力合約1401一直在20000-21000元/噸之間箱體震蕩。10月25日,滬膠跌破20000元/噸關(guān)鍵支撐。近期1401合約跌至19500元/噸下方,而1405合約亦受20000元/噸壓制。 滬膠目前的價格特點,與目前的收儲預(yù)期有密切關(guān)系。自8月末以來,滬膠在收儲預(yù)期的作用下,1401合約一躍升至20000元/噸以上,但收儲遲遲未能落定,滬膠也只能在21000元/噸下方徘徊。滬膠目前的形勢是:如果缺乏收儲支撐,滬膠面臨巨大的庫存壓力,而11月份相對偏弱的季節(jié)性特點,滬膠將相對走弱。但收儲如果落定,則滬膠將可能一躍而起,轉(zhuǎn)弱為強。 滬膠目前偏弱,背后主要的原因是龐大的庫存壓力。截至11月1日,上期所的庫存約為147662噸,倉單為102510噸??捎脦烊轂?52490噸。從數(shù)據(jù)上看,目前上期所所占用的庫容尚不到一半。但即便目前剩下一半以上的可用庫容,現(xiàn)貨商要交現(xiàn)貨制成倉單卻極不容易,這反映出兩個事實:一、目前現(xiàn)貨銷售壓力偏大,而期貨價格略有升水?,F(xiàn)貨商也愿意將貨交到交易所制成倉單;二、現(xiàn)貨市場的壓力向期貨傳導(dǎo),如果大量的現(xiàn)貨進入期貨,則未來期貨多頭要面臨龐大的接貨壓力。 從季節(jié)性來說,11月份并不是天膠強勢的月份。從2000年以來,11月份的天膠行情多數(shù)以下跌為主。只有2002年和2009年漲勢較大,月度漲幅分別為5.44%和10.02%。(其余有2000年和2010年分別微漲1.22%和0.49%)其余年份11月份都是下跌。其中2003年下跌15.73%,2008年下跌16.31%。但2002年和2009年都是全年的大牛市,11月份的走高亦是屬于年度走強的范疇之內(nèi)。從時間節(jié)點上說,11月份并不是滬膠強勢上漲的好時機。在更多的時間它是在為12月份的強勢行情做鋪墊,12月份由于產(chǎn)區(qū)逐漸進入停割期,市場開始炒作停割概念,走強的可能性更大。 收儲可能扭轉(zhuǎn)滬膠的弱勢特點。在歷史上,收儲和拋儲都曾經(jīng)從根本上扭轉(zhuǎn)過滬膠的走勢。2008年金融危機以后,橡膠行業(yè)經(jīng)歷過三次收儲或者拋儲的行情。2009年3月初,國儲局收儲10.5萬噸橡膠。滬膠主力從13500元/噸低點躍升至后來的16500元/噸上方,漲幅超過20%。2010年4月中旬,國儲局拋儲3萬噸,滬膠主力從24500元/噸附近飛流直下,跌破了20000元/噸,跌幅亦接近20%。2012年中下旬,國儲局收儲橡膠6萬噸,滬膠主力從24500元/噸附近開始爬升,躍至27500元/噸附近,漲幅超過10%。這些例子都表明國儲局的收儲決定,對于橡膠價格的走勢,具有決定性的力量。 我們認(rèn)為對于收儲,有幾點結(jié)論:1. 收儲本身是較為確定的。國儲局收儲橡膠這件事是從2012年決定的,而收儲本身目的更多是在于建立戰(zhàn)略儲備,而不是穩(wěn)定價格。2. 不確定的是收儲的數(shù)量和收儲的時間。關(guān)于收儲的數(shù)量,目前的版本主要圍繞在15-20萬噸左右。對于這個數(shù)量,與歷史對比,這個數(shù)量要比歷史最高高出許多。(歷史最高10萬噸有余)和國內(nèi)可交割量對比,兩者大致相若。(國內(nèi)可交割的全乳膠產(chǎn)量約為20萬噸)。 從上述分析,我們的結(jié)論是:在收儲消息明確之前,滬膠很可能要繼續(xù)維持弱勢格局,雖然下跌的空間可能有限,但要走強卻并不易。而若收儲消息明確,國內(nèi)全乳膠的收儲數(shù)量在10萬噸以上,則滬膠勢必要轉(zhuǎn)弱為強。
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