對于包括貴金屬市場在內(nèi)的全球金融市場而言，美聯(lián)儲政策動向一直屬于重大風(fēng)險(xiǎn)事件。每逢美聯(lián)儲宣布重要政策時(shí)，市場都會繃緊神經(jīng)去解讀之。雖然美聯(lián)儲在10月30日公布的貨幣政策決議中維持購債規(guī)模不變，但由于決議所持“模棱兩可”的態(tài)度，讓市場各方對美聯(lián)儲下一步政策走向浮想聯(lián)翩。

花旗認(rèn)為，美聯(lián)儲12月至明年1月間縮減量化寬松（QE）概率大增。對此，我們認(rèn)為2013年內(nèi)退出QE的可能性微乎其微，這既包括經(jīng)濟(jì)層面原因，也有美國國內(nèi)財(cái)經(jīng)體制方面因素，還包括美國的全球地緣政治戰(zhàn)略問題。

從經(jīng)濟(jì)層面來看，較低的通脹率尚不足以支持QE退出。

從美聯(lián)儲10月30日的貨幣政策決議看，美聯(lián)儲對就業(yè)水平比較滿意，但認(rèn)為通脹率還有明顯差距。里士滿聯(lián)儲主席萊克11月1日表示，在過去的14個(gè)月中，美國勞動力市場已經(jīng)復(fù)蘇得足夠令美聯(lián)儲縮減其購債規(guī)模。而圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，雖然就業(yè)市場已有轉(zhuǎn)機(jī)，但未有很多跡象顯示通脹率將上升。因此，他本人希望在開始縮減購債規(guī)模前看到通脹重新向目標(biāo)水平攀升。

從財(cái)政體制層面來看，白宮及整個(gè)美國社會已經(jīng)“借錢成癮”。

達(dá)拉斯聯(lián)儲主席費(fèi)舍爾11月4日表示，由于美國政府低效、矛盾重重和財(cái)政上不負(fù)責(zé)任，拖慢了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并且抵消了美聯(lián)儲超寬松貨幣政策的刺激效果。聯(lián)邦政府效率低下、行事乖戾、管理國家財(cái)政時(shí)缺乏責(zé)任感，這一系列因素，讓美聯(lián)儲在刺激方案上花費(fèi)的努力全部“付諸東流”。

費(fèi)舍爾的說法或許有些偏頗，但美國國債規(guī)模暴增卻是不爭的事實(shí)，僅僅十年間，美國國債總量便從5萬億美元增加到了16萬億美元，白宮如此“借錢成癮”多少讓美聯(lián)儲有點(diǎn)“吃不消”。實(shí)際上，整個(gè)美國社會也已經(jīng)“借錢成癮”，包括耶倫在內(nèi)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都表示，足夠的通脹是美國經(jīng)濟(jì)擺脫停滯的必要條件。他們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，適當(dāng)通脹會變得十分有利，因?yàn)槲飪r(jià)上漲可以刺激企業(yè)盈利，同時(shí)帶動工資上漲以幫助借款人減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，通脹同時(shí)還可以增強(qiáng)企業(yè)及個(gè)人的貸款和支出信心。

從地緣政治層面來看，維持美國全球霸權(quán)地位需要消耗大量的金錢。

雖然美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力已大不如前，但在地緣戰(zhàn)略中始終保持咄咄逼人的進(jìn)攻勢頭，絲毫沒有受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。例如，美國在亞太地區(qū)推行“再平衡”戰(zhàn)略，就是試圖確保其唯一超級大國地位永不衰落。如此一來，美國國防軍費(fèi)開支就會大幅度增加。尤其值得關(guān)注的是，近來東亞局勢異常緊張，美國幾乎肯定在做軍事介入準(zhǔn)備，很難想象美聯(lián)儲會在年內(nèi)啟動QE退出。

如前所述，美聯(lián)儲年內(nèi)啟動QE退出的可能性微乎其微。而且，明年2月7日，美國將迎來又一次債務(wù)上限考驗(yàn)，很難說屆時(shí)民主、共和兩黨能否達(dá)成一致。如果不能達(dá)成一致，美國將再一次面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要美聯(lián)儲大把大把撒錢的地方實(shí)在是太多了。就美聯(lián)儲而言，過去常年都在壓制通脹，但是近幾年來角色突然轉(zhuǎn)變，開始為美國能達(dá)到2%以上的通脹目標(biāo)而努力。

在上述綜合背景下，QE甚至明年一季度能否退出恐怕也要打個(gè)問號。正如某位美聯(lián)儲高官近日所言，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢隨時(shí)宣布削減或增加購債規(guī)模。QE退與不退在美聯(lián)儲心中已經(jīng)形同兒戲。