11月以來，隨著一系列強(qiáng)勁數(shù)據(jù)預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲部分官員聲明措辭微變，再度引起市場對其年內(nèi)啟動量化寬松（QE）退出進(jìn)程的預(yù)期，令白銀市場在10月31日暴跌的基礎(chǔ)上，一路持續(xù)下跌。值得關(guān)注的是，即便美聯(lián)儲候任主席耶倫于11月14日在美國國會證詞中再發(fā)鴿派言論，也未能使白銀價格出現(xiàn)明顯反彈。

那么，該如何看待白銀下一步走勢呢？我們認(rèn)為，從今年底至明年初，國際白銀將出現(xiàn)一波可觀的中級反彈行情，對穩(wěn)健投資者而言，這是一次難得的中線獲利機(jī)會。

市場對美聯(lián)儲貨幣政策變化的預(yù)期與美國政府發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緊密關(guān)聯(lián)。進(jìn)入11月份之后，近期發(fā)布的一系列數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)似乎踏上了強(qiáng)勁復(fù)蘇之路。在這種情況下，美聯(lián)儲內(nèi)部開始出現(xiàn)盡早啟動QE退出的鷹派聲音。這是令白銀市場自11月以來持續(xù)下跌的根源。

而僅僅在今年10月份，由于美國預(yù)算危機(jī)導(dǎo)致政府關(guān)門，加之美國當(dāng)月多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，美聯(lián)儲各項發(fā)言也表明會謹(jǐn)慎擇機(jī)縮減刺激政策，此期間市場預(yù)計美聯(lián)儲將對經(jīng)濟(jì)刺激措施的縮減推遲至明年3月，而月末的美聯(lián)儲會議也證實了市場的猜測，會后美聯(lián)儲表示將延長支持經(jīng)濟(jì)的貨幣政策。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲“出爾反爾”的原因是非常復(fù)雜的，絕非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本身所能左右的。

有市場分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲12月開始縮減措施可能性甚微，預(yù)計明年逐步退出。其一，雖然近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較強(qiáng)勁，但美國經(jīng)濟(jì)的基本形勢仍顯疲弱，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的表現(xiàn)仍不理想。諸如美國企業(yè)9月支出計劃大幅下滑，10月計劃裁員人數(shù)月增13.5%，10月初制造業(yè)一度放緩等。美聯(lián)儲還需要更多時間、觀察更多數(shù)據(jù)來做出判斷；其二，美國政府的財政問題還未得到徹底的解決，美國經(jīng)濟(jì)對量化寬松政策還存在一定的依賴性；其三，美聯(lián)儲內(nèi)部對縮減貨幣政策的時機(jī)尚未達(dá)成一致；其四，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初見起色的環(huán)境下，國際社會對美國的量化寬松政策退出影響非常關(guān)注，希望美國政府謹(jǐn)慎對待。

我們認(rèn)為，上述推遲QE退出的原因確實在美聯(lián)儲的考慮范圍之內(nèi)，但都屬于戰(zhàn)術(shù)級別的話題，特別是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這個問題對美聯(lián)儲根本就不是問題。就拿10月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)來說，權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測中最低者5萬左右，而公布數(shù)據(jù)是20.4萬，我們能斷定那家預(yù)測機(jī)構(gòu)一定沒有水平嗎？說到國際社會，美聯(lián)儲可能會更上心一些，但美聯(lián)儲考慮的一定是重量級經(jīng)濟(jì)體的動態(tài)，歐盟與日本是美國的盟友，這兩大經(jīng)濟(jì)體有可能通過持續(xù)的寬松政策“掩護(hù)”美聯(lián)儲退出QE的戰(zhàn)略行動。

我們認(rèn)為，美聯(lián)儲這一次放出啟動QE退出的口風(fēng)很可能是動真格的。簡言之，等美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)不是導(dǎo)致美聯(lián)儲徘徊的主要原因，核心問題是在盤算大的國際戰(zhàn)略格局演變問題，QE也好，美元也罷，歸根到底都是為美國全球戰(zhàn)略服務(wù)的工具。

我們認(rèn)為，對白銀多頭而言，美聯(lián)儲的徘徊期或許就是一次良機(jī)。從白銀價格月均線看，5月均線很可能在11月底出現(xiàn)一年內(nèi)首次上拐，如果11月底到來之際這一形態(tài)得到確認(rèn)，則白銀就可能在今年底至明年初迎來一波可觀的中級反彈行情，突破今年8月高點是大概率事件。