由于長期下跌已經(jīng)漸漸消化了豆油高庫存壓力，隨著季節(jié)性消費高點及備貨的來臨，屆時庫存將保持100萬噸左右相對偏低的水平。隨著經(jīng)濟溫和復蘇，油脂在調(diào)整后仍會延續(xù)漲勢。

首先，從歷史數(shù)據(jù)看，油脂指數(shù)與CPI指數(shù)具有正相關性。9月CPI同比上漲3.1%，超出市場預期，油脂期價在10月均出現(xiàn)了一定反彈，10月CPI同比上漲3.2%，對油脂基本面形成利多。

另據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，三季度GDP增長7.8%，10月匯豐PMI52.6，環(huán)比增長0.2%，連續(xù)三個月回升，創(chuàng)7個月新高，并好于預期。國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升將有力帶動油脂消費，與此同時，四季度是油脂消費旺季，又緊鄰元旦春節(jié)，為油脂階段反彈行情提供動力。

其次，豆油現(xiàn)貨供求平穩(wěn)。截至上周末，國內(nèi)主要港口豆油現(xiàn)貨價格普遍上漲，上漲幅度在80-150元之間，一級豆油全國現(xiàn)貨指數(shù)為7413元，較上周末上漲101元。其中，東北地區(qū)一級豆油主流報價7350-7600元，三級豆油報7250-7500元，港口及主產(chǎn)區(qū)一級豆油報7300-7500元，四級豆油報7200-7400元。

庫存方面，從9月開始，豆油去庫存情況較好，前期壓榨開工率上升豆油產(chǎn)量增長，但庫存并未明顯增高，反映出市場較好的現(xiàn)貨消化能力。截止到11月15日，國內(nèi)主要港口大豆庫存量約489.8萬噸，大豆庫存低于五年均值，但新豆到港逐步增多，油廠開機率逐步回升。四季度進入了豆油消費的高峰期，需求增加必然帶動長期低迷的豆油價格出現(xiàn)反彈。

值得注意的是，在11月USDA供需報告中，美國農(nóng)業(yè)部小幅調(diào)高了大豆油期末庫存，但11月上旬豆油盤面下跌而現(xiàn)貨并未跟隨走低，近期豆油現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，現(xiàn)貨廠商跟漲不跟跌，隨盤提價信心較高。說明市場對目前豆油價格底部區(qū)間較為認同，因此豆油期價年底前大幅走低可能性不大。

最后，生物柴油需求穩(wěn)中有升。相對于政府的支持與補貼，今年以來生物柴油發(fā)展的最大動力其實來自于生物柴油生產(chǎn)的商業(yè)利潤好轉(zhuǎn)。在今年的大部分時間內(nèi)，印尼FOB價格與Brant原油平水貼水，目前是大約平水狀態(tài)。我們計算用棕櫚油、菜油、豆油作為原料的歐洲生物柴油從6月以來都有正的生產(chǎn)利潤，上一次出現(xiàn)正收益的情況還是2008年3季度。從歐盟進口生物柴油的數(shù)據(jù)來看，壓制利潤的提升在一定程度上導致了產(chǎn)量的提高。

另據(jù)了解，巴西參議院11月正在討論一項生物燃料規(guī)劃方案，用以提高全國生物乙醇和生物柴油的攙兌比例，對于生物柴油來說，攙兌比例將從當前的5%提高到7%，這一目標將使得每月巴西國內(nèi)生物柴油使用量增加9萬噸以上。按照油世界的估計，如果該項新規(guī)能夠?qū)嵤臀?014年度生物柴油產(chǎn)量將增加到350萬噸，其中豆油消耗280萬噸，比2013年增加近80萬噸。