進(jìn)入12月，化工品期貨走勢(shì)強(qiáng)勁，供應(yīng)壓力較大的天然橡膠，也在季節(jié)性因素以及收儲(chǔ)政策的配合下，于18800元/噸一線成功企穩(wěn)并反彈。由于外圍宏觀無(wú)明顯利空，橡膠基本面維持弱平衡，全乳膠收購(gòu)政策落地之后，滬膠期貨主力合約可能進(jìn)一步探至20500元一線。

從天然橡膠自身行業(yè)角度而言，上游幾大廠商供貨相對(duì)平穩(wěn)，但民營(yíng)膠庫(kù)存依舊較高。下游輪胎市場(chǎng)逐步進(jìn)入淡季，開(kāi)工率僅略有下滑，整體行業(yè)面維持相對(duì)弱平衡狀態(tài)。11月中國(guó)天然橡膠原膠進(jìn)口27萬(wàn)噸，而11月份保稅區(qū)天然橡膠庫(kù)存卻只增加2.5萬(wàn)噸，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼輪胎開(kāi)工率為71.5%，半鋼輪胎開(kāi)工率為83%，多數(shù)廠家維持穩(wěn)定。從這個(gè)角度說(shuō)，膠價(jià)上下的空間相對(duì)有限，且12月份往往也是滬膠價(jià)格的傳統(tǒng)季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)月。在收儲(chǔ)消息爆出之后，滬膠價(jià)格旋即得到修正。

而外圍環(huán)境并無(wú)明顯利空，也是支持天然橡膠等化工品期貨走強(qiáng)的重要原因之一：周五美國(guó)11月新增非農(nóng)就業(yè)20.3萬(wàn)人遠(yuǎn)超預(yù)期，失業(yè)率7.0%創(chuàng)5年新低。但市場(chǎng)對(duì)于QE縮減預(yù)期相對(duì)平淡，12月退出概率加大，可能更多因?yàn)槔硐氲臅r(shí)間窗口而非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變動(dòng)。反觀國(guó)內(nèi)方面，周末公布的11月出口同比大增12.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期與前值，而進(jìn)口同比增長(zhǎng)5.3%，低于預(yù)期與前值，貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，對(duì)港貿(mào)易差額再次抬頭，導(dǎo)致外管局周末再度出臺(tái)措施要求嚴(yán)控需要貿(mào)易融資，這是外管局在五月后第二次發(fā)文打擊虛假貿(mào)易，雖然短期來(lái)看可能不利于美金現(xiàn)貨價(jià)格，但對(duì)于去杠桿化以及庫(kù)存有利。

同時(shí)，政策的不確定性始終困擾著年底的天然橡膠市場(chǎng)。國(guó)儲(chǔ)此前分別于10月29日和11月12日收儲(chǔ)煙片膠，并于12月5日收儲(chǔ)8萬(wàn)噸全乳膠，但滬膠價(jià)格對(duì)前兩次收儲(chǔ)反映甚微。國(guó)儲(chǔ)的收購(gòu)雖然對(duì)于緩解上期所庫(kù)存壓力具有積極作用，但由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期供大于求，可供交割的全乳膠仍舊占到交易所庫(kù)存絕大多數(shù)，煙片膠只屬于小眾市場(chǎng)，因此直到國(guó)儲(chǔ)第三次全乳收購(gòu)落地前后，滬膠價(jià)格才出現(xiàn)較為明顯提振。

綜合來(lái)看，外圍宏觀無(wú)明顯利空，橡膠基本面維持弱平衡，全乳膠收購(gòu)政策落地之后，滬膠期貨主力合約可能進(jìn)一步探至20500元一線。但由于周期性供大于求的實(shí)事短期內(nèi)難以得到實(shí)質(zhì)改善，且交易所倉(cāng)單庫(kù)存也處于歷史高位，單邊大規(guī)模做多仍需保持謹(jǐn)慎。雖然化工板塊近期集體反彈，但“階段性反彈VS周期性放緩”仍舊是天然橡膠市場(chǎng)難以擺脫的主題。