期貨中國(guó)10、您主要以技術(shù)分析為主，您在做技術(shù)分析時(shí)，一般看哪些指標(biāo)、哪些圖形、哪些量變？

李棟：選擇品種主要是看持倉(cāng)和成交，也就是流動(dòng)性一定要符合要求，單個(gè)品種制定交易計(jì)劃時(shí)主要看擺動(dòng)指標(biāo)，出入場(chǎng)主要看趨勢(shì)指標(biāo)和K線形態(tài)，因?yàn)槲沂嵌嗥贩N多時(shí)間區(qū)間交易的，所以內(nèi)盤期貨小時(shí)線向上到日線圖都會(huì)看，周線級(jí)別主要用來判斷大勢(shì)，外盤期貨交易時(shí)間比較長(zhǎng)，主要看4小時(shí)線以上級(jí)別圖形，在品種超買超賣或者需要獲利平倉(cāng)的時(shí)候，會(huì)看一看更小級(jí)別的K線。

期貨中國(guó)11、您覺得自己的技術(shù)分析方法最大的特點(diǎn)是什么？

李棟：很多時(shí)候是返璞歸真、大道至簡(jiǎn)的，金融市場(chǎng)在我看來本質(zhì)上就是資金驅(qū)動(dòng)漲跌，沒有必要糾結(jié)于細(xì)枝末節(jié)，也許大資金今天心情好，多買了一萬手，你還得絞盡腦汁去分析圖形指標(biāo)，最后驚喜于自己的秘密發(fā)現(xiàn)。使用過于復(fù)雜的技術(shù)分析對(duì)于趨勢(shì)跟蹤者來說沒有太大的必要，甚至有人用到了心理分析指標(biāo)，那幾乎可以歸結(jié)到玄學(xué)了。技術(shù)分析所反映的事實(shí)也只能是一種概率，很多人可以看著技術(shù)圖形分析得頭頭是道，但那也許只是馬后炮。我所追求的無非是，趨勢(shì)行情來的時(shí)候，我一定不能錯(cuò)過或者做錯(cuò)，所以應(yīng)該要求技術(shù)指標(biāo)簡(jiǎn)單實(shí)用客觀清晰，突破就是突破，而不能是可能或者即將突破，給交易者明確的指示而不是模棱兩可，不然就平白無故增加了心理壓力。技術(shù)分析是遠(yuǎn)沒有資本管理和風(fēng)險(xiǎn)控制重要的，從長(zhǎng)期來講，堅(jiān)持一個(gè)隨機(jī)系統(tǒng)市場(chǎng)對(duì)你是公平的，沒有必要今天用這個(gè)明天換那個(gè)，就像有的人相信打牌的時(shí)候不要隨便換座位一樣，長(zhǎng)期的一致性才能保證你的概率優(yōu)勢(shì)能夠得以發(fā)揮。

期貨中國(guó)12、您做交易時(shí)還會(huì)用基本面作為輔助，請(qǐng)問您的基本面分析如何結(jié)合技術(shù)分析？

李棟：基本面的作用，最主要的仍然是在于宏觀背景的分析，一個(gè)品種是否在醞釀著一場(chǎng)大的行情，基本面里面是有跡可循的，有效市場(chǎng)理論實(shí)際上也是證明了中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然是可以預(yù)測(cè)的，這就是說基本面分析是有用的。實(shí)事求是地講，基本面分析致力于尋找根本原因，是高于技術(shù)分析的，但問題是，基本面非常復(fù)雜，能夠把一個(gè)行情的主要原因都分析清楚并且量化到操作上不是一般個(gè)人投資者所能勝任的。機(jī)構(gòu)投資者擁有充分及時(shí)的信息，具有從事基本面分析的天然優(yōu)勢(shì)，即使是這樣，預(yù)測(cè)的結(jié)果也只是差不多一半對(duì)一半錯(cuò)，當(dāng)然也難說是不是故意對(duì)公眾隱藏了真正有價(jià)值的信息。看過東方財(cái)經(jīng)的辯論，基本面還是技術(shù)面哪個(gè)更有效？基本派咄咄逼人。我只是想問，你真的確信你有這個(gè)能力和資源做基本面分析么？你得出的結(jié)果真的是源自于你分析的原因么？你即使分析對(duì)了能把每一種變量量化到具體操作么？如果片面的基本面分析有用，那拋硬幣也有用，不就是漲和跌么，你窮究機(jī)理最后得出的結(jié)論有一半的概率會(huì)蒙對(duì)，但實(shí)際的原因可能和想象的相差甚遠(yuǎn)。對(duì)我而言也是這樣，技術(shù)分析可以給我清晰明確的結(jié)論，但基本面卻不可以，不是基本面分析不好，而是我沒有足夠的能力和資源來做好基本面分析。我希望能夠感受到大勢(shì)來臨之前的暗潮涌動(dòng)，但或許這只不過是我的心跳加速而已?；久娌⒉挥绊懳沂褂眉夹g(shù)面進(jìn)行具體的操作，如果基本面告訴我某個(gè)板塊可能走出一波較大的行情，那么在倉(cāng)量控制和獲利平倉(cāng)的具體操作上就會(huì)做出適當(dāng)?shù)淖兓Ｊ袌?chǎng)是反人性的，基本面服從技術(shù)面的指示，不會(huì)因?yàn)槲易约赫J(rèn)定一件事情就去死扛，比如美指近期的走勢(shì)，在市場(chǎng)預(yù)期QE退出的時(shí)候，美指破位下行了，那不管如何預(yù)期美元升值也要服從技術(shù)面的指示，進(jìn)行相應(yīng)的操作。有時(shí)候市場(chǎng)的進(jìn)程是曲折的，最終結(jié)果相同但過程不同，交易的結(jié)果也不同，比如美指最終大幅上揚(yáng)了，但是上漲之前有一段深幅下探，大批多單也會(huì)被清洗出場(chǎng)，落得看對(duì)了結(jié)果卻什么也沒有得到的結(jié)果。

期貨中國(guó)13、您主要做波段和中長(zhǎng)線，請(qǐng)問您為什么選擇這兩種交易周期為主？

李棟：羅伯特.雷亞將短線、波段和中長(zhǎng)線比喻為漣漪、波浪和潮汐，認(rèn)為交易者應(yīng)該不要理會(huì)漣漪，掌握波浪的走勢(shì)，順著潮汐方向交易。每個(gè)交易者都需要決定自己所希望交易的時(shí)間架構(gòu)，不一定就是同一個(gè)時(shí)間周期，比如三重濾網(wǎng)系統(tǒng)就會(huì)采用不同的周期級(jí)別。根據(jù)日線圖來交易，那么周線圖就是長(zhǎng)期架構(gòu)，小時(shí)圖就是短期架構(gòu)。在我看來，相比整個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利，一場(chǎng)小戰(zhàn)役的輸贏無足輕重。為什么有的人急于落袋為安，不惜錯(cuò)過波瀾壯闊的行情，說到底，還是內(nèi)心無法容納大級(jí)別的盈利，雖然渴望暴利但是心卻不夠大，對(duì)待虧損同樣也是如此。大級(jí)別的行情能夠成就趨勢(shì)交易者，但是等待行情需要極大的忍耐力。在市場(chǎng)整理的時(shí)候，趨勢(shì)交易者如果能夠少虧損，那么市場(chǎng)急劇波動(dòng)的時(shí)候，往往就意味著超額收益。穩(wěn)定才意味著真正的暴利，波段和中長(zhǎng)線相比短線更為穩(wěn)定，每年大級(jí)別的行情也許只有幾次，但短線交易者可以來回倒騰上千次，他們?cè)噲D抓住每一朵浪花。任何行情都有最適合的時(shí)間級(jí)別，在于你看到的是漣漪是波浪還是洋流。短線交易一般同時(shí)交易的品種較少，重倉(cāng)品種會(huì)有資金的瓶頸，到了一定的規(guī)模，就沒有辦法不引起額外的交易成本。我交易的品種有60個(gè)，日常持倉(cāng)30個(gè)，短線不合實(shí)際，如果每個(gè)品種平均每天5次交易，那一共是150次，一年就是3萬多次，加上波段和長(zhǎng)線操作以及記錄和復(fù)盤，這樣的工作量是巨大的。實(shí)際上，短線和中長(zhǎng)線如果排除了人的反應(yīng)速度限制外，并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是時(shí)間軸的拉升或者縮短而已，參照系變化效果就會(huì)不同，就像一朵浪花在螞蟻眼里也是巨浪。假設(shè)人的反應(yīng)速度能夠變得足夠快，就像超級(jí)計(jì)算機(jī)一樣，那短線就是中線，中線就是長(zhǎng)線了。重要的是交易的市場(chǎng)阻力，也就是交易成本，包括滑點(diǎn)，點(diǎn)差，傭金，國(guó)內(nèi)還有手續(xù)費(fèi)，國(guó)內(nèi)的交易者習(xí)慣地把手續(xù)費(fèi)當(dāng)做成本，實(shí)際上點(diǎn)差才是最大的交易成本。按照單品種比例來講，比如原油短線目標(biāo)收益50個(gè)點(diǎn)，止損10點(diǎn)，交易點(diǎn)差3個(gè)點(diǎn)，總獲利目標(biāo)500點(diǎn)，假如勝率按照50%算，短線平均需要交易30次左右可以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益，相反長(zhǎng)線目標(biāo)500點(diǎn)，止損100點(diǎn)，勝率也按50%算的話，平均交易不過2.5次，那27次的交易成本81點(diǎn)就是同樣的期望收益狀態(tài)下長(zhǎng)線的交易成本優(yōu)勢(shì)，而且盈虧比5的情況下，勝率50%已經(jīng)是很高了。從心理上來講，大級(jí)別周期使得交易者能用更宏觀的視角去看待市場(chǎng)的變動(dòng)，而不是每一天都神經(jīng)緊繃心神不寧?！度蛲ㄊ贰芬岳镎f，看待人類社會(huì)應(yīng)該就像一個(gè)身在月球上的觀察者從整體上對(duì)我們所在的星球進(jìn)行考察，因而與身處地球的一個(gè)角落的觀察者的觀點(diǎn)判然不同。選擇的視角不同，得出的結(jié)論就不同，用宏觀的視角來觀察這個(gè)星球上的動(dòng)態(tài)，用長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光來看待社會(huì)的發(fā)展，就能夠更加接近事實(shí)的真相。在金融市場(chǎng)同樣也是如此，可以說不同的世界觀也會(huì)影響到交易者的選擇。

期貨中國(guó)14、您做波段交易的時(shí)候，請(qǐng)問您平均一筆單子持倉(cāng)時(shí)間為多長(zhǎng)？交易頻率大約為多少天做一次？

李棟：處在試單階段的時(shí)候平均一筆單子的持倉(cāng)時(shí)間是不長(zhǎng)的，平均就幾天就止損出局了，趨勢(shì)性行情來臨的時(shí)候，基本上趨勢(shì)有多遠(yuǎn)，單子就會(huì)持有多久，當(dāng)然波段的單子會(huì)比長(zhǎng)線的時(shí)間短，波段有的時(shí)候就幾天到幾周，長(zhǎng)線能夠到達(dá)幾個(gè)月。如果說跟蹤某個(gè)品種的話，那可以達(dá)到一年以上。交易頻率沒有特別統(tǒng)計(jì)，因?yàn)槠贩N比較多，每天成交的次數(shù)也在十次以上了，在持倉(cāng)達(dá)到30種的時(shí)候，每個(gè)月平均一個(gè)品種操作十幾次，那也有三百次了。今年的統(tǒng)計(jì)，內(nèi)外盤合計(jì)成交是三千多次，所以即使是做波段和中長(zhǎng)線，交易的絕對(duì)量也不小，如果說是做短線，那就超出想象了。

期貨中國(guó)15、您一筆單子的虧損一般控制在多大？整個(gè)賬戶能接受的最大回撤在多少？

李棟：具體的一筆單子的虧損，是根據(jù)品種的特性來確定的，波動(dòng)較大的虧損控制會(huì)較大，但重要的不是每筆單子的虧損，而是操作中，單品種總體虧損的控制，具體來講，每個(gè)品種的整體風(fēng)險(xiǎn)控制在總資金的4%以內(nèi)，但是每一筆交易的虧損基本都是在1%以下的。往往觸及限制只有在極端行情發(fā)生時(shí)才有可能，設(shè)計(jì)止損時(shí)冗余度應(yīng)該容納分布的主要區(qū)間，以最大期望為目標(biāo)，同時(shí)考慮小概率事件發(fā)生時(shí)的退出機(jī)制，這樣單品種的虧損對(duì)整體資金的影響就會(huì)被控制住。而多樣化交易，各品種盈虧相互抵消，就產(chǎn)生了平均效應(yīng)，實(shí)質(zhì)上是通過相關(guān)性較弱的品種構(gòu)成資產(chǎn)組合消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是CAPM的實(shí)際應(yīng)用。品種分散和退出機(jī)制，能夠有效地把虧損控制在總體資本的10%以內(nèi)，在有盈利的情況下，可以增加倉(cāng)位，適當(dāng)放寬最大回撤的控制。細(xì)節(jié)層面上的風(fēng)控是單品種虧損控制，整體上的風(fēng)控就是總體資本量的回撤控制。應(yīng)該跟隨資本量的變化改變投資的規(guī)模，傳統(tǒng)的辦法是正比例增加，但這是需要變通的，實(shí)際情況的效果并不一定很好。效果最好的應(yīng)該是正反向結(jié)合使用，并規(guī)定一個(gè)正反向切換的閾值，這就是需要更多的經(jīng)驗(yàn)技巧了。

期貨中國(guó)16、在期貨交易里，選品種很關(guān)鍵，您覺得如何才能選到有投資價(jià)值、有交易機(jī)會(huì)的品種？

李棟：我認(rèn)為持倉(cāng)量較大，成交較為活躍的品種就是有交易機(jī)會(huì)的品種，再加上對(duì)于歷史相對(duì)波動(dòng)率的分析，基本可以確定一個(gè)品種是否可以操作。期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)不同，期貨品種是有限的，只要剔除不能交易的就可以了，持倉(cāng)在10萬手以下，新上市以及一些偏門的品種比如強(qiáng)麥、菜籽，基本是沒有太大交易價(jià)值的。股票有幾千只，選板塊選個(gè)股很重要，品種選擇更難一點(diǎn)，而同一市場(chǎng)中的個(gè)股相關(guān)性是很高的，我干脆就是用外盤的股指做組合投資。各品種特性不相同，都使用同樣的操作方法是不明智的，應(yīng)該量身定制不同的交易計(jì)劃，力求近似相同的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，避免風(fēng)險(xiǎn)過度集中于單個(gè)品種，從而總收益不取決于個(gè)別品種的表現(xiàn)，盈利狀況就會(huì)趨于穩(wěn)定。當(dāng)然這也使得短期暴利的可能性大大降低，可以比喻成自廢武功，重倉(cāng)單品種的絕世武功不是誰都可以掌控的，弄不好就會(huì)血脈噴張吐血而亡。品種的行情轉(zhuǎn)換，是超出預(yù)期的，不是因?yàn)槟阆矚g哪個(gè)品種，它就會(huì)表現(xiàn)得更好。因此選品種不在于個(gè)人的喜好，就像是對(duì)待一個(gè)群體，不患貧而患不均，應(yīng)該客觀地選擇不偏不倚一視同仁。

期貨中國(guó)17、我們?cè)谄谪浿袊?guó)網(wǎng)實(shí)戰(zhàn)排行榜（http://trader.7hcn.com/）上看到您一半多的資金投資在棉花這個(gè)品種上，您為什么這么配置？

李棟：11年上半年棉花成交較為活躍，在這個(gè)展示賬戶我嘗試做過一段時(shí)間的棉花短線操作，收益還可以，積累了較多的成交單， 11年下半年，棉花行情趨弱，就不再頻繁操作棉花了，看持倉(cāng)數(shù)據(jù)就是比較平均的。現(xiàn)在我也已經(jīng)放棄短線操作，主要品種都是隔夜持倉(cāng)的，隨著分散投資，外盤規(guī)模的擴(kuò)大，退出棉花的短線操作是必然的。

期貨中國(guó)18、在期貨中國(guó)網(wǎng)實(shí)戰(zhàn)排行榜（http://trader.7hcn.com/）上發(fā)現(xiàn)您主要做商品期貨，您為什么只做商品期貨，不做股指期貨？

李棟：交易體系中每一個(gè)品種都會(huì)有詳細(xì)的操作計(jì)劃，品種單量一般都會(huì)變化從而適應(yīng)不同的行情，機(jī)會(huì)大的時(shí)候單量應(yīng)該較大，不是說操作股指就始終只做一手。單品種的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)相同，那么對(duì)于大合約來說，入場(chǎng)條件肯定是更苛刻一些。按照現(xiàn)行的股指期貨合約設(shè)計(jì)，乘數(shù)300，操作股指根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)每手的階段性虧損控制在4萬元左右，如果按照5手股指的單量來操作，總虧損是20萬，而我單品種的風(fēng)險(xiǎn)控制在總資金的4%以下，這就要求正常操作股指的資金總量在500萬以上。當(dāng)然很多人資金量不到100萬仍然在操作股指，風(fēng)險(xiǎn)高度集中，在我的標(biāo)準(zhǔn)下就是重倉(cāng)交易了。操作方法不同，風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)不同，持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)就不同，而我有更多更好的選擇。從國(guó)內(nèi)股指期貨上市以來的數(shù)據(jù)來看，盈利效應(yīng)還是很好的，但操作白銀橡膠這些品種的效果也差不多，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)卻更好控制。股指并不是更難操作，而是因?yàn)楹霞s設(shè)計(jì)，不利于中小投資者，如果股指設(shè)計(jì)成乘數(shù)100，那么200萬就有足夠的騰挪空間來操作股指，這對(duì)于大資金來講是沒有什么影響的。大多數(shù)散戶因?yàn)楣芍傅倪M(jìn)入壁壘仍然停留在股票市場(chǎng)上，對(duì)股票市場(chǎng)的下跌毫無抵抗之力，融資融券畢竟比較麻煩。投資者沒有便捷的放空工具，就無法真正改變靠天吃飯的結(jié)局。管理層一方面是保護(hù)不懂杠桿投資的股票投資者，另一方面或許是出于穩(wěn)定市場(chǎng)的目的，一旦大媽們都能放空，那豈不是亂了套了？市場(chǎng)穩(wěn)定依靠的是公平公正的制度建設(shè)，圈錢為目的而不是以投資者利益為導(dǎo)向的市場(chǎng)終究會(huì)被拋棄。我在外盤是交易股指的，美國(guó)的三大，歐洲的幾大股指DAX、CAC40，亞洲的日經(jīng)、恒生，都有在做，A股的影子股指也可以做。國(guó)外不僅有大合約，還有迷你合約，以及眾多的衍生品種可供選擇，根據(jù)自己的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)可以選擇合適的品種，即使是中小投資者也能在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下分享股指雙向投資的機(jī)會(huì)。

期貨中國(guó)19、今年期貨市場(chǎng)新上市了幾個(gè)品種，比如國(guó)債期貨、鐵礦石期貨，您是否有參與交易？您是否看好新上市的幾個(gè)新品種?

李棟：一般新品種剛剛上市我不會(huì)參與交易，因?yàn)闆]有歷史數(shù)據(jù)可供參考。新品種上市半年之后，持倉(cāng)量較大，成交活躍，波動(dòng)區(qū)間較大，我一般都會(huì)參與。國(guó)債期貨是不看好的，首先市場(chǎng)利率水平的管控已經(jīng)遠(yuǎn)比327時(shí)代的更為穩(wěn)定，沒有惡性通脹國(guó)債期貨的波動(dòng)就不會(huì)很大，盈利效應(yīng)很弱。美債也是如此，即使是30年的長(zhǎng)期國(guó)債波動(dòng)率也很小，只適合大資金高杠桿的短線機(jī)構(gòu)交易者，他們的交易成本很低，對(duì)中小投資者來說國(guó)債品種是不合適的。鐵礦石期貨我還是比較看好的，成交較大，歷史波動(dòng)區(qū)間較大。但對(duì)于價(jià)格指數(shù)偏低的品種來講，比如鐵礦石價(jià)格是900，點(diǎn)差是1，同樣的螺紋鋼是3600，點(diǎn)差也是1，這其中點(diǎn)差的成本就是4倍。價(jià)格指數(shù)較低的新上市品種，合約設(shè)計(jì)如果能加個(gè)小數(shù)點(diǎn)，把點(diǎn)差設(shè)計(jì)在合適的范圍內(nèi)，也是造福投資者的一件事情。交易所在點(diǎn)差的基礎(chǔ)上，再收取手續(xù)費(fèi)，就應(yīng)該考慮交易者成本的問題。國(guó)外的合約設(shè)計(jì)一般都不會(huì)是整數(shù)，而且很多品種只收取點(diǎn)差，還有一些傭金和雙向的隔夜利息。最活躍的貨幣對(duì)如歐元/美元，假如價(jià)格是指數(shù)14000，點(diǎn)差為1左右，豆油價(jià)格是7000，點(diǎn)差是2，這就是4倍的差距，同時(shí)豆油是收取手續(xù)費(fèi)的，而歐美的隔夜費(fèi)用基本可以忽略不計(jì)。交易成本的差別短期內(nèi)看不出來，長(zhǎng)期就是一筆非?？捎^的數(shù)目了。壟斷的市場(chǎng)機(jī)制讓交易所財(cái)大氣粗，錢多得花不掉只好造大樓，羊毛出在羊身上，最終還是從交易者身上壓榨出來的。金融市場(chǎng)如果相當(dāng)于分配財(cái)富的抽水機(jī)，交易所就是水泵，水泵漏出去的少，市場(chǎng)就更加有效，參與者也能得到更多的好處。很多人虧損并不是輸給了其他的交易者，而是被交易成本吞沒了。壟斷的市場(chǎng)機(jī)制下，處處都是規(guī)則制定者不知疲倦樂此不彼參與市場(chǎng)活動(dòng)的身影，裁判員自己就是大玩家，如何還能夠保證市場(chǎng)的公平公正？政策性壟斷意味著缺乏活力和免疫力，體量是做大了，但沒有自我更新和糾錯(cuò)的能力，也許不過是囊腫而已。