從上周起，甲醇期價進入快速下行通道，而纖維板用膠黏劑的主要原料——甲醛也被動下跌。受此影響，F(xiàn)B1405合約自上周至今已走出五連陰的疲態(tài)。然而觀察2014年5月份纖維板基本面以及從交割角度思考，目前FB1405合約價格被嚴重低估。

木材供應(yīng)持續(xù)緊張

自2010年起，國內(nèi)木材年產(chǎn)量基本維持在8000萬m3的水平，相對于人造板行業(yè)年均20%的增幅而言，國內(nèi)木材供應(yīng)極度緊缺。目前我國木材的對外依賴度在40%左右，2013年1—11月份我國原木和鋸材進口總量均超過去年全年，原木累計進口4109萬m3，同比增長18.2%；鋸材累計進口2190萬m3，同比增長16.9%。受木材出口國貿(mào)易政策和木材病害的影響，一方面木材的供應(yīng)會受到階段性沖擊；另一方面，進口原木和鋸材的均價屢創(chuàng)新高。木材供應(yīng)的緊張及價格的上漲給纖維板提供了有力支撐。

5月份是纖維板消費小高峰

雖然今年商品房銷售面積累計增速自2月份持續(xù)回落，但總體增速仍然維持在20%以上。從歷史經(jīng)驗看，木制家具的消費滯后于商品房銷售三個季度。以今年為例，2月份以來，木制家具市場已經(jīng)表現(xiàn)出緩慢上行的趨勢，這與2012年下半年商品房銷售走暖相呼應(yīng)，預(yù)計2014年國內(nèi)家具在房地產(chǎn)市場的推動下，將整體表現(xiàn)出牛市行情，且上半年的家具消費要好于下半年。屆時，纖維板的需求量將出現(xiàn)大幅增長。另外，纖維板產(chǎn)量的季節(jié)性規(guī)律也顯示，3—6月份是纖維板產(chǎn)量快速增長期，5月份將迎來消費小高峰。

從交割角度看，目前價格被低估

15mm E1級中纖板主流報價在80元/張，加上增值稅，至93.6元/張。大商所根據(jù)交割倉庫的地區(qū)差異設(shè)置了升貼水，考慮到地區(qū)差異，主流成交價在93.6元/張，全國現(xiàn)貨價波動范圍在78—93.6元/張。

大商所規(guī)定的兩板交割費用為0.01元/張，倉儲費為0.035元/張/天，以一個月計算，倉儲費在1元/張，板材運輸成本平均3元/張，因此總的交割成本在4元/張?？紤]到交割費用，貼近中纖板交割期望的價格在82—97.6元/張，目前FB1405期貨價格被低估。

從可供交割手數(shù)來看，樂觀估計目前15mm和18mm中纖板市場上有70%符合交易所環(huán)保交割標(biāo)準(zhǔn)（因纖維板用膠黏劑占總成本的30%，甲醛含量難以控制，并且纖維板生產(chǎn)多以民營小企業(yè)為主，環(huán)保意識淡薄，實際占比要小得多），折算成期貨單位，每月也僅能提供6萬手的交割量。

需要注意的是，纖維板行業(yè)生產(chǎn)集中度相當(dāng)?shù)?，年產(chǎn)量50%以上的企業(yè)僅有15家，前10家企業(yè)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的比重不到25%。目前FB1405合約持倉量已達3萬余手，單邊1.6萬手，隨著交易的繼續(xù)，多方持倉量將繼續(xù)擴大，當(dāng)單邊持倉升至5萬手以上時，空頭交貨壓力將加大，進而刺激期價上漲。

目前纖維板現(xiàn)貨價格較期貨價格升水8—20元/張，而由于纖維板產(chǎn)業(yè)集中度低，企業(yè)環(huán)保意識淡薄，能夠達到標(biāo)準(zhǔn)交割等級的中纖板可能較少，未來FB1405合約可能出現(xiàn)倉單問題。基本面上，木材供應(yīng)緊張和5月份需求向好也給纖維板的上漲提供了支撐。預(yù)計中長期纖維板將出現(xiàn)上漲行情，建議投資者在72—73元/張?zhí)庂I入，在70元/張設(shè)置止損。