近期煤焦鋼市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下挫，煤焦是領(lǐng)跌品種。在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳、地方債務(wù)問(wèn)題凸顯以及資金利率高企的共同打壓下，鋼市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整行情。展望后市，我們認(rèn)為鋼材短期內(nèi)仍有下跌空間，但跌破前低的可能性不大。

昨日，美聯(lián)儲(chǔ)決議有點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，短期內(nèi)對(duì)大宗商品有一定利空。事前，美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)溝通充分，市場(chǎng)對(duì)本次削減購(gòu)債規(guī)模已有充分預(yù)期，金融市場(chǎng)未現(xiàn)大幅波動(dòng)。我們看到美股大漲并創(chuàng)新高；基本金屬表現(xiàn)穩(wěn)定，除鎳外，各金屬價(jià)格均出現(xiàn)小幅上漲；只有金融屬性最強(qiáng)的黃金出現(xiàn)了沖高回落的走勢(shì)。為了防止市場(chǎng)因縮減量化寬松（QE）規(guī)模引發(fā)對(duì)未來(lái)加息的擔(dān)憂(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)將2%的通脹率作為加息目標(biāo)。即使未來(lái)失業(yè)率降至6.5%以下，如果核心通脹率始終低于2%，低利率政策將繼續(xù)維持。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)（2014 年核心通脹率預(yù)期值1.4%-1.6%），低利率政策至少保持至2014 年末。

短期內(nèi)銀行間資金緊張局面或?qū)⒊掷m(xù)。銀行間1月期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率達(dá)到8.0533%，盤(pán)中利率最高達(dá)到8.8%，再創(chuàng)6月“錢(qián)荒”以來(lái)新高。上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）方面，1月期Shibor突破7.1%高點(diǎn)，達(dá)到7.1012%；7天及14天Shibor均突破6%，分別達(dá)到6.472%及6.218%。

我們認(rèn)為，此次銀行間資金緊張局面主要是由于年底效應(yīng)造成的，與今年6月份錢(qián)荒或不能相提并論。后市隨著企業(yè)回籠資金壓力減少，Shibor利率有望緩慢下行，對(duì)工業(yè)品價(jià)格有一定利好。

進(jìn)入四季度，國(guó)家環(huán)保治理進(jìn)入執(zhí)行階段。加之惡劣天氣頻現(xiàn)，政府承受的壓力加大。河北、山西等地相繼對(duì)部分鋼鐵企業(yè)采取停產(chǎn)、減產(chǎn)舉措。而且，有消息稱(chēng)，工信部正在部署多項(xiàng)措施嚴(yán)控鋼市新增產(chǎn)能，淘汰落后產(chǎn)能，包括摒棄高爐容積標(biāo)準(zhǔn)、推進(jìn)區(qū)域性重組、產(chǎn)能指標(biāo)交易等措施。若這些措施兌現(xiàn)，那么被淘汰的落后和環(huán)保不達(dá)標(biāo)的產(chǎn)能可達(dá)2億噸，產(chǎn)能減少對(duì)鋼價(jià)有不小的支撐作用。

雖然現(xiàn)在處于鋼材季節(jié)性需求淡季，但是低社會(huì)庫(kù)存以及供給下降還是給予鋼價(jià)重要支撐。截至12月13日當(dāng)周，螺紋鋼庫(kù)存量為505萬(wàn)噸，大幅低于2013年平均庫(kù)存742萬(wàn)噸。供應(yīng)方面，中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，12月上旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量估算值為201.29萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降3.7%。在環(huán)保限電及成本等多重因素制約下，整個(gè)12月的粗鋼產(chǎn)量可能首次降至200萬(wàn)噸以下。另外，市場(chǎng)寄予厚望的我國(guó)新型城鎮(zhèn)規(guī)劃有望正式出臺(tái)，并且將在2014年正式實(shí)施。我們認(rèn)為，在推進(jìn)城鎮(zhèn)化過(guò)程中，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)等將對(duì)建材產(chǎn)生大量新增需求，市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)明顯好轉(zhuǎn)，支撐鋼價(jià)。