留意空近月買遠(yuǎn)月的套利機(jī)會(huì)

一般來說，當(dāng)利潤高企時(shí)，飼料成本對(duì)養(yǎng)殖戶決策的影響不大，但在豬價(jià)走低、利潤下行時(shí)，成本的控制就顯得尤為重要。

春節(jié)過后，生豬現(xiàn)貨價(jià)格整體呈下行趨勢(shì)，但局部地區(qū)價(jià)格跌至14元/公斤附近后，零星二育有入場(chǎng)跡象，形成托底。目前行業(yè)預(yù)期較為一致，但不確定性仍貫穿其中，對(duì)變化節(jié)點(diǎn)的敏感捕捉更為關(guān)鍵。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2024年四季度末能繁母豬存欄4078萬頭，環(huán)比增加0.4%，相當(dāng)于正常保有量的104.6%，處于產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域的上沿。在養(yǎng)殖盈利的格局下，能繁母豬存欄量從2024年4月份低點(diǎn)3986萬頭增加了不足100萬頭，整體產(chǎn)能波動(dòng)不大，體現(xiàn)出行業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度。與此同時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整更為靈活，產(chǎn)仔效率明顯提升。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年預(yù)計(jì)行業(yè)MSY將達(dá)到19.2~19.4頭，維持3%的年度同比增長(zhǎng)。一方面，頭部企業(yè)集中度持續(xù)推進(jìn)，能繁母豬培育能力提升，能繁母豬若出現(xiàn)缺失，市場(chǎng)具備快速補(bǔ)充的能力；另一方面，市場(chǎng)對(duì)抗非瘟等風(fēng)險(xiǎn)能力也在持續(xù)增強(qiáng)，從疫苗、藥物到養(yǎng)殖場(chǎng)的管理，都在持續(xù)精細(xì)化、專業(yè)化，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)能將保持相對(duì)穩(wěn)定。在不存在大的疫病和飼料成本風(fēng)險(xiǎn)的前提下，產(chǎn)能去化難度較大，而偏過剩的格局也會(huì)在2025年繼續(xù)延續(xù)下去。

目前規(guī)?；€在繼續(xù)推進(jìn)，其中80%為自繁自養(yǎng)，不僅擁有資金和技術(shù)，也擁有更為成熟的經(jīng)驗(yàn)。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，上市企業(yè)存欄占比達(dá)27.02%，母豬10000頭以上集團(tuán)存欄占比達(dá)14.7%，母豬1000~10000頭存欄占比達(dá)15%，母豬200~1000頭存欄占比達(dá)16.5%，母豬200頭以下存欄占比僅26.78%。產(chǎn)能雖不易增加，但去化同樣不易，而母豬繁殖效率或還有進(jìn)一步提升空間，未來供應(yīng)充足的格局較難扭轉(zhuǎn)。

2024年以來，二次育肥運(yùn)作模式較之前更為成熟，不再是“游擊隊(duì)”打法，而是有節(jié)奏、有計(jì)劃、有布局、有規(guī)模的養(yǎng)殖模式。從去年3月份起，二次育肥已陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，但壓欄1~2個(gè)月便主動(dòng)出欄，不會(huì)過分惜售抬價(jià)，隨出隨補(bǔ)為主。隨著二次育肥模式轉(zhuǎn)變，2024年豬價(jià)受二育影響相對(duì)有限。

2024年，全年肥標(biāo)價(jià)差維持高位，而飼料價(jià)格低，二次育肥造肉成本相對(duì)較低，盈利環(huán)境較為友好。但今年供需環(huán)境較去年更為嚴(yán)峻，前三季度出欄量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)預(yù)期，價(jià)格難以看到流暢的上行趨勢(shì)，而標(biāo)豬體量大，對(duì)大豬價(jià)格也會(huì)形成一定拖累。

2025年預(yù)計(jì)二次育肥體量較去年會(huì)出現(xiàn)一定下滑，但目前肥標(biāo)價(jià)差進(jìn)一步拉大，給予二育一些入場(chǎng)空間。此外，風(fēng)險(xiǎn)同樣存在，一方面是出欄節(jié)奏的把控，壓欄周期或需要進(jìn)一步縮短；另一方面，飼料成本的風(fēng)險(xiǎn)增大，玉米及豆粕價(jià)格均有觸底跡象。近期飼料廠漲價(jià)，二育成本有進(jìn)一步抬升的壓力。

凍品自2023年底以來一直維持去庫節(jié)奏。目前屠宰企業(yè)尚未有明顯增庫預(yù)期，但凍品庫存已回落至相對(duì)低位，后期或有增庫預(yù)期，可能會(huì)對(duì)短期行情帶來影響。

圖為當(dāng)月健仔頭數(shù)（單位：頭）

從飼料原料端來看，經(jīng)歷了一年多的虧損，美豆和國內(nèi)玉米都已步入減產(chǎn)階段，整體供需由前期的寬松逐漸轉(zhuǎn)向偏緊格局。國內(nèi)玉米2024年受天氣影響，單產(chǎn)下滑，且種植面積小幅下調(diào)，產(chǎn)量略有回落。同時(shí)，替代品及進(jìn)口體量均明顯縮減，市場(chǎng)缺口或在今年二季度逐漸暴露，玉米價(jià)格支撐有所增強(qiáng)。美豆舊作單產(chǎn)下滑，庫銷比已重回10%以下，考慮到目前大豆、玉米比價(jià)已回到歷史低位，3月美豆新作開播后種植面積或下調(diào)，減產(chǎn)預(yù)期偏強(qiáng)，且美豆價(jià)格已下行至成本線15%以下，未來價(jià)格支撐增強(qiáng)，或會(huì)提振國內(nèi)豆粕中長(zhǎng)期價(jià)格。

一般來說，當(dāng)利潤高企時(shí)，飼料成本對(duì)養(yǎng)殖戶決策的影響不大，但在豬價(jià)走低、利潤下行時(shí)，成本的控制就顯得尤為重要。目前來看，年內(nèi)低利潤格局相對(duì)確定，未來飼料價(jià)格對(duì)豬價(jià)的影響進(jìn)一步增強(qiáng)。

近期生豬現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，集團(tuán)場(chǎng)按節(jié)奏出欄，但需求有限，屠宰企業(yè)采購順暢，計(jì)劃完成較快，豬價(jià)缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。但價(jià)格持續(xù)回落之后，二次育肥在14元/公斤以下入場(chǎng)積極性有所增加，不過整體節(jié)奏較快，并未有持續(xù)性補(bǔ)欄動(dòng)作。目前肥標(biāo)價(jià)差進(jìn)一步抬升，但豬價(jià)走勢(shì)預(yù)期不好，二育操作維持短平快節(jié)奏。仔豬價(jià)格率先上漲，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后期進(jìn)入補(bǔ)欄旺季，目前仔豬價(jià)格支撐較強(qiáng)。近期飼料端價(jià)格走勢(shì)較強(qiáng)，關(guān)注飼料對(duì)豬價(jià)的帶動(dòng)作用。

中期來看，不確定性主要仍集中在二育和飼料價(jià)格的變化上，市場(chǎng)對(duì)豬價(jià)年內(nèi)低點(diǎn)的預(yù)期集中在12~13元/公斤，期貨盤面貼水現(xiàn)貨1500元/噸左右，圍繞13000元/噸波動(dòng)，可操作空間不大。套利方面，可繼續(xù)留意空近月買遠(yuǎn)月的機(jī)會(huì)。