留意空近月買遠月的套利機會

一般來說，當利潤高企時，飼料成本對養(yǎng)殖戶決策的影響不大，但在豬價走低、利潤下行時，成本的控制就顯得尤為重要。

春節(jié)過后，生豬現(xiàn)貨價格整體呈下行趨勢，但局部地區(qū)價格跌至14元/公斤附近后，零星二育有入場跡象，形成托底。目前行業(yè)預期較為一致，但不確定性仍貫穿其中，對變化節(jié)點的敏感捕捉更為關鍵。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2024年四季度末能繁母豬存欄4078萬頭，環(huán)比增加0.4%，相當于正常保有量的104.6%，處于產(chǎn)能調控綠色合理區(qū)域的上沿。在養(yǎng)殖盈利的格局下，能繁母豬存欄量從2024年4月份低點3986萬頭增加了不足100萬頭，整體產(chǎn)能波動不大，體現(xiàn)出行業(yè)的謹慎態(tài)度。與此同時，行業(yè)產(chǎn)能調整更為靈活，產(chǎn)仔效率明顯提升。相關機構數(shù)據(jù)顯示，2024年預計行業(yè)MSY將達到19.2~19.4頭，維持3%的年度同比增長。一方面，頭部企業(yè)集中度持續(xù)推進，能繁母豬培育能力提升，能繁母豬若出現(xiàn)缺失，市場具備快速補充的能力；另一方面，市場對抗非瘟等風險能力也在持續(xù)增強，從疫苗、藥物到養(yǎng)殖場的管理，都在持續(xù)精細化、專業(yè)化，預計未來產(chǎn)能將保持相對穩(wěn)定。在不存在大的疫病和飼料成本風險的前提下，產(chǎn)能去化難度較大，而偏過剩的格局也會在2025年繼續(xù)延續(xù)下去。

目前規(guī)模化還在繼續(xù)推進，其中80%為自繁自養(yǎng)，不僅擁有資金和技術，也擁有更為成熟的經(jīng)驗。相關機構數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，上市企業(yè)存欄占比達27.02%，母豬10000頭以上集團存欄占比達14.7%，母豬1000~10000頭存欄占比達15%，母豬200~1000頭存欄占比達16.5%，母豬200頭以下存欄占比僅26.78%。產(chǎn)能雖不易增加，但去化同樣不易，而母豬繁殖效率或還有進一步提升空間，未來供應充足的格局較難扭轉。

2024年以來，二次育肥運作模式較之前更為成熟，不再是“游擊隊”打法，而是有節(jié)奏、有計劃、有布局、有規(guī)模的養(yǎng)殖模式。從去年3月份起，二次育肥已陸續(xù)進場，但壓欄1~2個月便主動出欄，不會過分惜售抬價，隨出隨補為主。隨著二次育肥模式轉變，2024年豬價受二育影響相對有限。

2024年，全年肥標價差維持高位，而飼料價格低，二次育肥造肉成本相對較低，盈利環(huán)境較為友好。但今年供需環(huán)境較去年更為嚴峻，前三季度出欄量呈穩(wěn)步增長預期，價格難以看到流暢的上行趨勢，而標豬體量大，對大豬價格也會形成一定拖累。

2025年預計二次育肥體量較去年會出現(xiàn)一定下滑，但目前肥標價差進一步拉大，給予二育一些入場空間。此外，風險同樣存在，一方面是出欄節(jié)奏的把控，壓欄周期或需要進一步縮短；另一方面，飼料成本的風險增大，玉米及豆粕價格均有觸底跡象。近期飼料廠漲價，二育成本有進一步抬升的壓力。

凍品自2023年底以來一直維持去庫節(jié)奏。目前屠宰企業(yè)尚未有明顯增庫預期，但凍品庫存已回落至相對低位，后期或有增庫預期，可能會對短期行情帶來影響。

圖為當月健仔頭數(shù)（單位：頭）

從飼料原料端來看，經(jīng)歷了一年多的虧損，美豆和國內(nèi)玉米都已步入減產(chǎn)階段，整體供需由前期的寬松逐漸轉向偏緊格局。國內(nèi)玉米2024年受天氣影響，單產(chǎn)下滑，且種植面積小幅下調，產(chǎn)量略有回落。同時，替代品及進口體量均明顯縮減，市場缺口或在今年二季度逐漸暴露，玉米價格支撐有所增強。美豆舊作單產(chǎn)下滑，庫銷比已重回10%以下，考慮到目前大豆、玉米比價已回到歷史低位，3月美豆新作開播后種植面積或下調，減產(chǎn)預期偏強，且美豆價格已下行至成本線15%以下，未來價格支撐增強，或會提振國內(nèi)豆粕中長期價格。

一般來說，當利潤高企時，飼料成本對養(yǎng)殖戶決策的影響不大，但在豬價走低、利潤下行時，成本的控制就顯得尤為重要。目前來看，年內(nèi)低利潤格局相對確定，未來飼料價格對豬價的影響進一步增強。

近期生豬現(xiàn)貨價格持續(xù)回落，集團場按節(jié)奏出欄，但需求有限，屠宰企業(yè)采購順暢，計劃完成較快，豬價缺乏上漲驅動。但價格持續(xù)回落之后，二次育肥在14元/公斤以下入場積極性有所增加，不過整體節(jié)奏較快，并未有持續(xù)性補欄動作。目前肥標價差進一步抬升，但豬價走勢預期不好，二育操作維持短平快節(jié)奏。仔豬價格率先上漲，市場預計后期進入補欄旺季，目前仔豬價格支撐較強。近期飼料端價格走勢較強，關注飼料對豬價的帶動作用。

中期來看，不確定性主要仍集中在二育和飼料價格的變化上，市場對豬價年內(nèi)低點的預期集中在12~13元/公斤，期貨盤面貼水現(xiàn)貨1500元/噸左右，圍繞13000元/噸波動，可操作空間不大。套利方面，可繼續(xù)留意空近月買遠月的機會。