一、宏觀經(jīng)濟環(huán)境

2013年以來，全球經(jīng)濟由疲弱逐漸進入復蘇的軌道，年末全球經(jīng)濟前景已有所改善。2013年上半年，油市基本處于基本面偏空的狀態(tài)，原油供應充沛，全球經(jīng)濟復蘇遲滯致需求相對疲弱，下半年全球及主要經(jīng)濟體的復蘇情勢總體要好于上半年，歐美、中國、日韓等國家的經(jīng)濟漸入佳境，雖然也不乏一些疲弱的跡象，但總體的增長速度要快于上半年，在連續(xù)萎縮八個季度后，全球工業(yè)化國家的石油需求在2013年第二季恢復增長，市場對原油的需求逐步恢復，由此油市基本面偏空的態(tài)勢逐步得到改善，供需漸趨平衡。2013年12月國際能源署(IEA)發(fā)布月報稱，石油需求大增與供應下滑，令油市在未來幾個月面臨著上行風險。世界銀行曾在其去年半年度全球經(jīng)濟展望報告中預測，在經(jīng)過2013年的低潮后，全球經(jīng)濟在2014年應會成長3%，2015年則料將成長3.3%，而國際貨幣基金組織（IMF）2013年10月初公布的數(shù)據(jù)顯示2014年的全球經(jīng)濟增速將快于2013年。因此，預計2014年油市面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境要好于2013年，需求前景相對樂觀，長期看有持穩(wěn)或上揚的動力，不過全球經(jīng)濟走向快速增長尚需時日。

二、原油供需前景

需求方面：2013年以來，跟隨全球經(jīng)濟復蘇進程的演變，原油的需求也經(jīng)歷了相對疲弱到快速增長的過程，下半年全球原油需求增長快于上半年，逐漸追趕相對充裕的供應，油市基本面偏空的態(tài)勢得到一定的改善。2013年上半年，由于全球和歐美、中國等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇遲滯，各大能源預測機構(gòu)對2013年全球原油需求增長預估以調(diào)降為主（見表2），國際能源署（IEA）和美國能源資料協(xié)會（EIA）對全球石油需求增幅預估共有5次調(diào)降，石油輸出國組織(OPEC)對全球石油需求增長預估有3次下調(diào)；下半年，隨著全球經(jīng)濟的逐步改善，原油供應過剩的局面得到一定的緩解，各能源機構(gòu)對2013年全球石油需求增長開始有了樂觀的預估，以上調(diào)為主，EIA和IEA五次上調(diào)2013年全球石油日需求增長預估；不過各機構(gòu)對于2014年的全球石油需求增長預估還是比較謹慎的。OPEC認為經(jīng)濟成長步伐加快將推動石油需求在2014年復蘇，其于7月報告中預測2014年全球原油日需求將因經(jīng)濟改善而增長140萬桶，為2010年以來最高增幅，并在后續(xù)的報告中（截至12月）維系此預估。不過，隨著美國頁巖油供應增加，2014年OPEC在全球油市所占份額將會萎縮，OPEC在2013年10月再度下調(diào)四季度和2014年全球?qū)ζ湓托枨箢A估。具體到國家和地區(qū)方面的需求，歐洲2013年石油需求有限，受法、意和西班牙消費下挫拖累，IEA預計2013年歐洲每日石油需求將萎縮1.7%，而德國是唯一一個消費量增加的歐元區(qū)主要經(jīng)濟體，但2014年歐洲的原油需求料隨著其經(jīng)濟的進一步復蘇而得到改善；中國2014年仍是帶動石油需求增長的主要動力，而美國經(jīng)濟增長也將助力原油需求的增長，不過就宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，各機構(gòu)目前對2014年的原油需求是謹慎樂觀的，預計2014年上半年經(jīng)濟仍處于調(diào)整恢復期，全球原油需求不會大幅增長，下半年需求會好于上半年，且2014年需求結(jié)構(gòu)會發(fā)生一定的變化。

供給方面：2013年以來，伴隨全球經(jīng)濟復蘇進程的演變，原油的供給也經(jīng)歷了相對充裕到相對收緊的轉(zhuǎn)變，下半年全球原油的供需總體較上半年趨于平衡。2013年上半年，原油市場一直處于供應相對充沛的狀態(tài)，美國頁巖氣和頁巖油開發(fā)浪潮令非OPEC國家原油供應大幅增長，各能源機構(gòu)紛紛上調(diào)非OPEC國家的石油供應預估（見表4）。盡管2013年下半年，以美國為代表的非OPEC國家原油產(chǎn)量仍然不斷的增長，但來自OPEC的產(chǎn)量減少以及全球經(jīng)濟復蘇帶來的需求增加等令供需失衡的程度較上半年有了較大的改善。2014年，預計原油的供應仍將保持快速的增長，尤其是以美國為代表的非OPEC國家，12月EIA再度上調(diào)非OPEC國家2014年產(chǎn)量預估，并指出美國原油產(chǎn)出增速將快于預期，預料2016年時將逼近歷史高點；此外，IEA表示，受北美頁巖油繁榮推動，2014年非OPEC石油供應將取得過去20年來最強勁增幅之一，這將幫助滿足全球需求，同時也會侵蝕OPEC的市場份額，IEA稱，即使2014年石油需求增速將達到2010年來最高水平，但供應情況仍將十分充裕，意味著油價應能避免急劇上漲。2013年

12月初，OPEC決定在2014年上半年維持石油日產(chǎn)量3000桶不變，可隨后表示該組織將削減石油產(chǎn)量，向2014年的全球需求量靠攏，這將進一步緩解供給過剩的態(tài)勢，然而其第二和第三大產(chǎn)油國伊拉克和伊朗表示兩國將大幅增加其石油出產(chǎn)，表示2014年不想?yún)⒓尤魏温?lián)合減產(chǎn)行動，這無疑對OPEC的減產(chǎn)是一種抵消效應。2013年罷工及動亂因素導致OPEC產(chǎn)油供應一度大幅縮減，對歐洲、亞洲及美國的供應面臨更多干擾，而非OPEC產(chǎn)油國產(chǎn)量迅速增長彌補了供應缺口，IEA在其去年11月報告中表示，石油市場供給情況短期來看良好，但未來幾個月由于需求季節(jié)性上升和部分OPEC成員國面臨生產(chǎn)問題，油價可能會上升。地緣政治風險仍是當前供應收緊的主因，后期OPEC產(chǎn)量或許因局勢緩和會得到一定恢復，但其內(nèi)部可能面臨產(chǎn)量結(jié)構(gòu)的調(diào)整，總產(chǎn)量預計將保持穩(wěn)定，加之非OPEC國家產(chǎn)量的快速增長，2014年全球的原油供應增長料仍不會弱于需求增長，但供應結(jié)構(gòu)會發(fā)生一定的變化，來自非OPEC國家的供應占比會上升。

三、2014年油市展望

2013年以來，油市受原油供應快速增長、全球及主要經(jīng)濟體經(jīng)濟漸進式復蘇影響，上半年原油供應處于絕對優(yōu)勢，下半年隨著原油需求日漸改善，供需失衡的程度也有所減輕。預計2014年，原油需求將繼續(xù)漸追供給，供需失衡延續(xù)改善趨勢，油市所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境總體要好于2013年。2014年上半年全球及主要經(jīng)濟體經(jīng)濟仍處于調(diào)整恢復階段，尤其是歐洲地區(qū)，一些國家徹底走出衰退尚需時日，美國經(jīng)濟是否保持強勁復蘇還需觀察貨幣政策落幕后的經(jīng)濟增速，料政策的結(jié)束短期內(nèi)會對經(jīng)濟復蘇有一些負面影響，而中國的經(jīng)濟增長料將維持穩(wěn)定，日本、韓國寬松貨幣政策對經(jīng)濟增長的刺激作用有可能減退，其他亞洲國家和新興市場國家也需要時間來重整經(jīng)濟，因此需求面不會有顯著地改善，2014年下半年隨著全球及主要經(jīng)濟體經(jīng)濟走向穩(wěn)定復蘇，原油的需求增速將快于上半年。另2014年OPEC料將減產(chǎn)或保持產(chǎn)量穩(wěn)定，地緣政治風險和政策性減產(chǎn)會導致原油供應減少，而一些成員國（伊朗、伊拉克）的增產(chǎn)及地緣政治風險的后期緩和或能抵消一部分減產(chǎn)效應，加之非OPEC國家的原油供應會繼續(xù)快速增長，會彌補供應的缺口。綜上，從經(jīng)濟環(huán)境、供應層面看，2014年上半年原油需求不會有過大的增長，下半年需求增速將加快，但供應增速不會弱于需求，油價大幅攀升的動能不足，料呈現(xiàn)穩(wěn)定小幅上揚，整體價格水平要高于2013年。（中糧期貨研究院高級分析師丁睿）