地中海東岸曾經(jīng)出現(xiàn)過一個高度繁榮的國家，這就是腓尼基城邦。腓尼基人是古代世界最著名的航海家和商人，他們駕駛著狹長的船只踏遍了地中海的每一個角落，地中海沿岸的每個港口都能見到腓尼基商人的蹤影。航海商業(yè)是一個高風(fēng)險的行業(yè)，更需要大量資本的支持，腓尼基人將航海所得的五分之四還給自己的出資人，留下了剩下的五分之一。這是行業(yè)的規(guī)矩，當(dāng)然，規(guī)矩必須被遵守。

如今的對沖基金行業(yè)也有自己的規(guī)矩，“2/20”費(fèi)率機(jī)制?；鸸芾碚吣米哔Y產(chǎn)總規(guī)模的2%，然后再從基金總收益中提取20%的收益分成。相傳，在上世紀(jì)50年代的時候，對沖基金之父阿爾弗雷德·瓊斯創(chuàng)立了這個規(guī)則，其后成為了對沖基金和私募股權(quán)投資基金的行業(yè)慣例。然而，投資者對這個規(guī)則的質(zhì)疑從來沒有停息過，他們發(fā)現(xiàn)這個規(guī)則讓對沖基金經(jīng)理迅速致富，而作為金主的投資者則承擔(dān)了全部的風(fēng)險。

雖然反擊來的有些遲，但投資者們還是成功的將收費(fèi)規(guī)則修改成了“1.4/17”，至少初涉這個行業(yè)的基金管理者不得不接受這一安排。

對沖基金收費(fèi)下調(diào)的主要原因是，金融危機(jī)之后“另類資產(chǎn)”的回報很糟糕。與私募、股市和債券市場等任何行業(yè)相比，對沖基金的表現(xiàn)都不能使投資者滿意，況且對沖基金往往會將投資者的資金鎖定數(shù)十年之久，低的流動性理應(yīng)得到收益上的補(bǔ)償。就目前的現(xiàn)狀來說，裁減基金管理費(fèi)和績效提成似乎成了唯一的選擇。

并不是所有的公司都接受這樣的改變，市場表現(xiàn)好的基金公司依然可以拿到高于“2/20”收費(fèi)機(jī)制的回報，而其他表現(xiàn)不佳或初涉這個行業(yè)的公司拿到的回報還要更低一些，討價還價成了這個行業(yè)的常態(tài)。例如，新成立的Kopernik Global Investors LLC僅僅收取0.25%的管理費(fèi)和20%收益分成。

對沖基金收費(fèi)下調(diào)的另一原因是，客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，大量的機(jī)構(gòu)投資者成為了對沖基金的客戶。相比于“人傻錢多”的私人投資者，機(jī)構(gòu)投資者更加精明。養(yǎng)老基金和捐贈基金等機(jī)構(gòu)投資者投資之前都會詳細(xì)調(diào)查對沖基金公司的實(shí)力，同時，由于他們手中掌握著大量的資金，這本身就會使他們在議價上占盡優(yōu)勢。

根據(jù)對沖基金研究公司HFR的數(shù)據(jù)，當(dāng)前對沖基金管理著近3萬億美元的資金，就算只改變幾個百分點(diǎn)的費(fèi)率，影響的資金規(guī)模也相當(dāng)大的。

大部分投資者都明白“舍不得孩子，套不住狼的道理”，投資者都還比較愿意多付錢給表現(xiàn)好的對沖基金。付給對沖基金費(fèi)用的結(jié)構(gòu)正在悄悄方式變化，投資者一邊壓低管理費(fèi)，一邊提高了收益提成。這一變化在私募股權(quán)投資行業(yè)更加明顯，基金的收益必須達(dá)到8%的門檻，如果低于這個收益率，基金經(jīng)理不能取走分文。

另一個變化是收益提成以投資的整個周期來計(jì)算，這樣一來，對沖基金公司必須承擔(dān)投資波動的風(fēng)險，對沖基金經(jīng)理也會參與投資，從激勵制度的原理來看，這樣不失為一種合理的安排。

有數(shù)據(jù)顯示，目前大約四成的對沖基金能夠拿到2%的管理費(fèi)，一些對沖基金公司會主動給客戶一些收費(fèi)上的優(yōu)惠。17%的收益分成并不低，新的對沖基金經(jīng)理還在源源不斷的加入這個行業(yè)?？磥?，這個行業(yè)的回報還會被進(jìn)一步拉低。