期貨中國8、在全球和中國的程序化交易“高人”中，您最欣賞哪一位或哪幾位？為什么？

陳曦：業(yè)內比較出名的是西蒙斯，大家都認識他，他主要特點是業(yè)績高，其次是黑盒子，他從不對外透露（哪怕一句話）自己的投資策略，我最欣賞他的是他把自己的公司當成科技公司而不是對沖基金，說明他在不斷地把科學的觀念帶到投資上來。他們從來不從華爾街找人，而是直接從大學招聘沒有任何金融從業(yè)經(jīng)驗的學者。他們對于科學觀的追求是我最欣賞的。

期貨中國9、如今做程序化交易的人越來越多，就您看來，不同的程序化交易團隊之間主要比拼什么？未來程序化交易者之間優(yōu)勝劣汰的競爭會不會比較激烈？

陳曦：目前的市場競爭是在加劇，不過隨著時間的推移新的進入者會越來越少。打個比方，就像是挖石油一樣，一開始地面上到處都是石油，隨便打個井石油就冒出來了。但是當?shù)乇淼氖捅徊晒饬酥?，就需要打越來越深的井去挖了。這個門檻會越來越高，直到幾乎沒有人愿意投入大量的金錢去進入這個行業(yè)。量化交易行業(yè)未來比拼的是人才和技術，所以我們愿意投入大量的資金去發(fā)掘人才。

期貨中國10、就您看來哪些類型的投資者，或來具備哪些背景、知識或能力的投資者，參與程序化交易會比較有優(yōu)勢？

陳曦：我覺得一個人需要用嚴謹?shù)目茖W觀來做程序化交易是最重要的，嚴謹?shù)目茖W觀更像是一個“證偽”的過程，一個東西出來了要不斷去證明它是錯的，除非找不到任何錯誤我們才可能認為是對的。統(tǒng)計是一門可以用來證明任何你想證明的東西的學科。所以在研究中要非常小心地去證偽，而不是去“證真”。因為真的是無法被證明的。

期貨中國11、在國內眾多的期貨私募機構中，似乎涉足量化交易的比例越來越高了，這是否意味著量化交易的模式比較適合機構投資者使用？

陳曦：是的，國外90%的期貨私募都是量化交易的。因為量化是一種穩(wěn)定的可持續(xù)盈利的方法，這是國外的成熟投資人所希望看到的，他們不希望你今年賺50%明年虧20%后年又賺個40%，寧可接受穩(wěn)穩(wěn)的每年20%的收益率，但是可以持續(xù)十幾年。這是量化投資可以做到的。因為量化投資是一種業(yè)績可以持續(xù)的交易模式。

期貨中國12、另外，您覺得在未來以量化交易為特征的機構和非量化交易為特征的機構，誰更具優(yōu)勢？

陳曦：從國外的數(shù)據(jù)來看，90%的期貨私募都是量化的，所以誰具有優(yōu)勢就很清楚了。

期貨中國13、您曾受邀作為培訓講師參與交易開拓者舉辦的培訓活動，就您看來參加收費培訓的學員的核心需求是什么？現(xiàn)在期貨培訓市場，各種各樣的課程比較紛亂，有需求的投資者在選擇培訓課程時應該注意什么？

陳曦：我去講過各種各樣的培訓，總體上來看國內的個人學員說到底是想找到賺錢的方法，而這個是不可能直接在任何課程里學到的。課程里學習到的都只是一些理念而已，所以我覺得一定要找到理念是正確的培訓課程。

期貨中國14、由凱納投資和廣東金融學院發(fā)起的廣東省15所頂尖高校參與的第一屆廣東省金融建模大賽正在舉辦中，請您簡單介紹一下這個建模大賽。凱納組辦這個大賽的核心目的是什么？

陳曦：我們的目的是想把學術屆和金融屆融合在一起，過去兩個領域是割裂的，學術界都只是停留在課本上的知識，而到了實際中發(fā)揮不了任何作用。我們希望通過這次大賽能夠讓學術界的老師和學生更了解實際的金融領域是怎么樣運作的。所以第一個目的是增進了解。第二個目的是尋找人才，希望通過這次和以后的比賽能夠找到優(yōu)秀的人才，我前面也說過了，人才是我們這個行業(yè)的核心競爭力。

期貨中國15、凱納的程序化所做的品種，選品種是通過主觀分析選擇的，還是根據(jù)既定的規(guī)則自動選擇的？

陳曦：我們是根據(jù)自己的一套規(guī)則去選擇和配置品種，這里分為兩個問題，做不做一個品種是一個問題，配置多少是另一個問題。對于這兩個問題，我們都有一套標準去評判。

我們判斷做不做一個品種，主要是看流動性如何，流動性高代表這個模型可以承受的資金容量大，我們去研究它才有意義。這也是為什么國內投資人都比較喜歡股指期貨的原因，因為一個幾千萬的盤子，很容易在股指期貨上實現(xiàn)短線交易，但是某些商品期貨就很難了。其次還要看這個品種的相關性，如果兩個品種相關性很高，那么這兩個品種的合并頭寸就有一定的限制。頭寸配置上我們采取了國外比較流行的一些人工智能的交易算法來進行計算，也是用模型得出的頭寸比例。

期貨中國16、股指期貨是較多程序化交易者的首選品種，甚至是唯一做的品種。就您看來，股指期貨是不是目前中國期貨市場最適合做程序化交易的品種？股指期貨這個品種占凱納投資資金配比多大的比例？

陳曦：目前來說股指還是最佳品種，因為波動性夠好，流動性強，肯定是我們資產(chǎn)配置的一部分。目前股指期貨占我們投資比例的一半左右。

期貨中國17、較多朋友說股指期貨的程序化交易越來越難做了，您是否認同？為什么？

陳曦：主要是競爭在加劇，做的人越來越多了，所以市場變得更成熟，要做股指期貨必須開發(fā)出新的模型，這些模型必須是別人沒發(fā)現(xiàn)的和沒用過的。如果用大家都知道的模型那么在股指期貨上是很難賺錢的。

期貨中國18、近年來，期貨市場上市了較多新品種，您對新品種是否關注？有沒有參與操作？

陳曦：只要是流動性夠大的新品種，我們都會關注的，我們本來比較期待國債期貨的，但是大資金還沒有進入市場，目前還不適宜大量投入資金去交易。未來我們比較期待原油期貨，還有各種期權。

期貨中國19、凱納的程序化系統(tǒng)是由一個策略組成的，還是多個策略組成的？如果是多個策略，請問具體有多少個策略？不同類型策略各自的特征是怎樣的？

陳曦：是的，我們采用多策略組合的方法。我們有很多類型的策略組合，總共用了100多套策略。不同策略直接的相關性比較低。

期貨中國20、凱納的程序化交易策略，主要是基于指標識別型的，還是形態(tài)識別型的，或是數(shù)理統(tǒng)計型的？

陳曦：我們各種類型都有，而且比較平均，這樣整體的分散性最好。

期貨中國21、凱納的程序化交易體系，涉及哪幾個交易周期？

陳曦：我們周期選擇上主要是中小周期為主，大周期比較少。

期貨中國22、一般來說多策略、多品種、多周期的組合可以平滑交易曲線，但未必是越多越好。請您談談組合的好處？以及組合的誤區(qū)？

陳曦：是的，這里有一個邊際遞減的效應，一開始加入組合越多，分散性越好，但是當策略達到一個數(shù)量級后就開始出現(xiàn)分散作用遞減的效應了。組合的好處就是分散，確定是收益率不是最高的。

期貨中國23、您擅長股指期貨各種套利模型、高頻交易模型的研發(fā)，請問您的股指期貨套利模型是跨月套利還是期現(xiàn)套利，或是其他模式的套利？您的股指期貨套利模型大概的盈利原理是怎樣的？

陳曦：我們套利模型主要是期現(xiàn)套利的。主要是無風險的套利為主。

期貨中國24、您的股指期貨高頻交易模型大概的盈利原理是怎樣的？一天一般交易多少次？勝率如何？手續(xù)費和凈利潤的比值大約是多少？您如何從軟硬件上解決高頻交易對速度的要求？

陳曦：股指高頻交易是每天100-1000手不等，其他數(shù)據(jù)不方便透露。

期貨中國25、凱納的程序化交易體系，不同的策略如何設置止損和止盈？

陳曦：不同的策略都有自己止損和止盈的邏輯。根據(jù)模型設計的思路選擇合適的方案。沒有統(tǒng)一的標準。

期貨中國26、凱納的程序化交易執(zhí)行的過程是全自動執(zhí)行還是手工執(zhí)行？是全部按照信號執(zhí)行還是有一部分人工干預和修正？若有干預和修正，則干預和修正體現(xiàn)在哪些方面？

陳曦：我們全部是自動執(zhí)行，自動糾正。只要是符合模型的單子，我們從不干預。

期貨中國27、就您看來，符合哪些標準的程序化策略，可以被稱為優(yōu)秀的策略？

陳曦：我們只看一個指標，就是信息比率（Information Ration），類似夏普比例，只要是信息比率比較高的策略，就是優(yōu)秀的策略。

信息比率（Information Ratio)：衡量某一投資組合優(yōu)于一個特定指數(shù)的的風險調整超額報酬。用來衡量超額風險所帶來的超額收益。它表示每主動承擔一單位的風險所帶來的超額收益。比如信息比例為2，就是表示每1%的風險，帶來了2%的收益，這就是很好的一筆投入。