國際油價在7月上旬呈陰跌走勢，直到最近三個交易日才出現(xiàn)較強反彈。筆者認為，在擠出一定“泡沫”后，國際油價未來走勢將受到餾分油供需關(guān)系的重要影響。

　　需求：美國制造業(yè)“去庫存化”將放緩，餾分油消耗面臨轉(zhuǎn)機，在汽油消費的夏季炒作即將過去時，餾分油消耗將成為市場預(yù)期焦點，而這也更能反映第一大能源消耗國美國的制造業(yè)企業(yè)恢復情況。但EIA公布的數(shù)據(jù)卻顯示餾分油庫存居高不下，甚至弱于市場預(yù)期，在截至2009年7月10日當周，美國餾分油庫存達到1.59億桶，高于2005年至2007年三年平均水平以及去年同期的1.26億桶。

　　餾分油消耗過慢、庫存居高不下是由于大型機動車貨運和船運等運輸活動不夠活躍，而更深層次的原因是美國制造業(yè)仍處于“去庫存化”周期。ISM（美國供應(yīng)管理協(xié)會）公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年6月美國制造業(yè)庫存指數(shù)為30.8，上個月為32.9，仍處于2008年8月以來的下降通道。然而，在未來的幾個月內(nèi)，“去庫存化”速度可能放緩，隨著新訂單/庫存比率攀升至1975年以來的高點，美國制造業(yè)有望實質(zhì)性回暖，餾分油消耗面臨轉(zhuǎn)機。經(jīng)濟學家注重考察ISM新訂單指數(shù)和庫存指數(shù)間的關(guān)系，兩指數(shù)比率越大，工業(yè)生產(chǎn)預(yù)計出現(xiàn)躍升幅度也越大。2009年6月這一比率飆升至1.597，達到1975年以來的最高水平。而這一比率在升至高點后，ISM制造業(yè)指數(shù)通常會攀躍。2004年ISM新訂單/庫存比率升至1.485高點后不久，ISM制造業(yè)指數(shù)就躍升至1983年后的最高。畢竟，在訂單回升和庫存下降這雙重因素的作用下，工業(yè)生產(chǎn)往往能出現(xiàn)增長，這對經(jīng)濟復蘇起著至關(guān)重要的作用。

　　供給：OPEC的持續(xù)減產(chǎn)已造成迪拜油價高出布油。與需求相比，石油供給的影響因素更為確定，畢竟OPEC的影響力日漸增強。雖然近期有關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，油價上漲已使得OPEC減產(chǎn)執(zhí)行力度有所下降。但OPEC持續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)已造成一個“稀奇”現(xiàn)象：迪拜原油價格高過布倫特原油價格。2009年6月24日，迪拜原油10年來首次高過布倫特原油價格，而上次出現(xiàn)這種現(xiàn)象還是在1998年。最新數(shù)據(jù)顯示2009年7月16日收盤，迪拜原油仍比布倫特原油價格高0.35美元/桶。一般而言，迪拜原油由于含硫量高導致煉油成本大，本應(yīng)低于布倫特原油價格。然而，在OPEC持續(xù)減產(chǎn)下，加之印度、中國新建煉廠增加對波斯灣原油需求，中東原油價格再度呈現(xiàn)強勢。

　　綜合考慮石油供需基本面，OPEC對供給的影響力更為確定。至于需求，今年下半年美國的實際需求必須強勁到足以清除庫存的程度，進而迫使工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)躍升，才能促使餾分油消耗加快。也就是說，一旦餾分油出現(xiàn)消耗加快跡象，國際油價繼續(xù)上漲的概率就加大。

　　資料鏈接：

　　所謂餾分油，是指原油蒸餾時分離出的具有一定餾程（沸點范圍）的組分，如液化氣、汽油、煤油、柴油等餾分。從減壓蒸餾得到的稱減壓餾分。蒸餾塔底剩余的則稱為渣油。餾分經(jīng)過進一步加工后，才能成為滿足規(guī)格要求的石油產(chǎn)品。