從成本端來看，近期油價盤面走勢因地緣擾動及原油供應問題有所反復，短期驅動偏強。PX方面，受汽油裂解價差走強、3—4月國內(nèi)外檢修及節(jié)后終端復工復產(chǎn)預期的影響，PX期價仍有支撐。PTA面臨成本支撐及下游需求恢復提振，短期PTA價格預計仍將跟隨成本端波動，期價重心穩(wěn)步上移。

近期因美國CPI數(shù)據(jù)不佳，通脹反彈削弱美聯(lián)儲降息預期，疊加美俄關系緩解及美國原油大幅累庫，需求疲軟拖累油價。

成本端原油支撐尚可

展望2025年上半年，原油市場受供需關系、政策調整及地緣政治等多重因素影響，價格或呈現(xiàn)偏強震蕩態(tài)勢。

近期隨著油價大幅回調，PX價格也跟隨原料同步走弱。從PX基本面來看，近期市場開始交易二季度常規(guī)檢修利好，檢修主要集中在3—5月。從公布的檢修計劃來看，國內(nèi)后續(xù)有600萬噸左右的檢修規(guī)模，海外預計還有330萬噸的裝置有檢修規(guī)劃。截至2月14日，PX國內(nèi)周度開工率為86.1%，環(huán)比下降0.01個百分點；近期國內(nèi)PX檢修計劃增加，浙石化一條250萬噸裝置計劃3月下旬開始檢修，持續(xù)35天左右，盛虹石化周內(nèi)降負。亞洲PX開工率為77.8%，環(huán)比持平。隨著PX期價走強，長流程PX-石腦油價差修復至200美元/噸附近，但MX-PX短流程效益小幅走弱，部分PTA工廠外售PX，使得PX現(xiàn)貨供應增加。

綜合來看，從供需平衡表推算，2月PX仍是累庫格局，3月后開始去庫。受汽油裂解價差走強、3—4月國內(nèi)外檢修及節(jié)后終端復工復產(chǎn)預期的影響，PX期價仍有支撐，二季度走勢偏強。

PTA供應檢修預期增多

上周PTA社會庫存量約在522.42萬噸，環(huán)比增加4.38萬噸，節(jié)后累庫幅度小幅縮窄。受成本端推動，以及節(jié)后下游復工復產(chǎn)提振，PTA供需格局改善，近期期價較節(jié)前小幅反彈。截至2月14日，PTA加工費維持在280元/噸附近，加工費水平偏低，供給端裝置檢修逐漸兌現(xiàn)，從目前公布的檢修計劃來看，3月初開始PTA裝置檢修較為集中，恒力大連、儀化、三房巷、逸盛大化陸續(xù)檢修。

目前下游聚酯開工率在86%附近，2月底有望提升至90%附近，PTA供減需增或帶動去庫?，F(xiàn)貨方面，周內(nèi)華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場周均價為5080元/噸，環(huán)比上漲139元/噸。PTA碼頭庫存及工廠庫存偏高，供應偏寬松，但因下游聚酯負荷仍在緩慢提升中，在3月集中檢修預期下，近期3月PTA現(xiàn)貨基差小幅走強。從產(chǎn)能變動情況來看，由于虹港石化150萬噸裝置、揚子石化60萬噸裝置停車時間超過兩年，累計210萬噸產(chǎn)能退出；新增產(chǎn)能方面，上半年獨山能源300萬噸裝置投產(chǎn)，其余570萬噸產(chǎn)能集中在三季度和四季度投產(chǎn)。

綜合來看，PTA供需方面，低加工費下檢修預期較多，去庫幅度擴大。隨著聚酯負荷逐步回升，根據(jù)供需平衡表來看，PTA在3月將呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，近月合約基差走勢偏強，預計短期PTA仍跟隨成本端，以震蕩運行為主。

下游開工復工復產(chǎn)加快

聚酯方面，截至2月14日，國內(nèi)聚酯負荷在86.1%，本周開始裝置集中重啟，預估開工率會穩(wěn)步提升至88%左右，3月聚酯開工率預計回升到90%附近。截至2月14日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權益庫存分別在19.8（增加2.2）天、28.5（增加2.5）天、31.4（增加0.1）天。綜合來看，本周聚酯負荷持續(xù)提升，下游工廠節(jié)后補庫采購積極性回升。下游加彈、織機在元宵節(jié)后加速開工，對滌絲的剛需消化會逐漸加快。

上周江浙滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，但滌絲下游復工后原料采購小幅剛需跟進，終端加彈、織造、印染開機率大幅提升，截至2月14日，江浙樣本加彈綜合開工率提升至59%，江浙織機綜合開工率提升至53%，江浙印染綜合開工率提升至69%，華南下游織機綜合開工負荷回升至26%，織造企業(yè)仍以復工為主，坯布訂單整體尚不足。

短期來看，聚酯開工仍以節(jié)后復工復產(chǎn)為主，織造企業(yè)開工仍有繼續(xù)提升空間。隨著工人返崗人數(shù)的增加，織機開工負荷還將進一步提升。本周開始聚酯裝置集中重啟，3月聚酯開工率有望回升到90%附近。目前下游多以消耗前期庫存為主，隨著紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季逐漸臨近，若下游訂單情況有所改善，疊加PTA裝置檢修增加，有望提振PTA期價。

綜合來看，在一季度宏觀偏暖及需求堅挺的背景下，PTA短期面臨成本支撐及下游需求恢復的提振，除非油價繼續(xù)下行，否則PTA期價繼續(xù)下行的空間不大。作為成本主導型商品，短期PTA價格預計仍將跟隨成本端波動，期價重心穩(wěn)步上移。