正如夏日不斷來襲的熱浪，近期以有色金屬為代表的資源類商品大幅飆升，并掀起了股票市場相關(guān)板塊的一波波漲勢。自身戰(zhàn)略性意義彰顯？外在流動性推升？資源類商品本輪?！皠荨钡降滓蚝味?，能延續(xù)幾時，已經(jīng)成為投資者所迫切關(guān)注的問題。為此，本報特組織“資源類商品系列談”，以求為讀者解答疑惑提供幫助。

　　上半年銅價的上漲動力主要來自于三個方面，第一方面是對于2008年4季度超跌的修正，第二方面是由于中國的大量進(jìn)口，第三方面是由大量的貨幣投入和對于美元貶值擔(dān)憂造成的“通脹預(yù)期”。7月下旬銅價漲勢再次啟動，筆者認(rèn)為銅價在四季度前將保持震蕩盤升走勢。

　　寬松貨幣政策利多銅價

　　上半年，中國新增商業(yè)銀行貸款達(dá)到7.37萬億，截至6月中國貨幣供給量中，M0增加11.46%，M1增加24.75%，M2增加28.46%。其中M1的增速加快，說明了資本的供給開始加速流入實體經(jīng)濟(jì)，有利于實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇?？梢哉f，寬松的貨幣政策成為保障中國經(jīng)濟(jì)成功觸底并率先走向持續(xù)性復(fù)蘇的基礎(chǔ)性因素，盡管目前的貨幣供給量和信貸投放速度某種程度上已經(jīng)超過了實體經(jīng)濟(jì)的需求量，也給資本市場造成了些許的泡沫。

　　筆者認(rèn)為，目前整體市場的泡沫水平并不高，各國政府大都會在年內(nèi)保持寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，因此中短期內(nèi)資本市場整體泡沫破滅的風(fēng)險較小。

　　廢銅進(jìn)口大減

　　嚴(yán)重影響中國銅供給

　　2009年上半年，全世界的目光都集中在中國精銅的大量進(jìn)口上，1-6月中國進(jìn)口未鍛造銅188.67萬噸，同比大增130%，其中六月份再創(chuàng)歷史記錄達(dá)到40.13萬噸。如此高額的進(jìn)口量是否導(dǎo)致了中國銅供給的短期過剩呢？

　　上半年中國精銅產(chǎn)量為193萬噸，相對去年同期的181萬噸，同比增長6.75%。應(yīng)該說國產(chǎn)精銅總體表現(xiàn)平穩(wěn)。6月份中國進(jìn)口廢銅28萬噸，連續(xù)兩個月下降，1-6月份中國進(jìn)口廢銅累計達(dá)到174萬噸，同比下降39.79%。如果按照廢銅93%的含銅量計算，上半年中國銅的總供給量（廢銅進(jìn)口+精銅產(chǎn)量+精銅進(jìn)口）為543.49萬噸，同比增長率僅為2.25%，如果除去公開消息中聲稱的國儲進(jìn)口的30萬噸。上半年中國銅的總供給量同比減少3.4%。

　　上半年中國銅總供給量增幅較小，或者小幅減少主要的原因是來自于廢銅進(jìn)口的大幅下降。2008年1-6月中國進(jìn)口廢銅占銅的總供給量（廢銅進(jìn)口+精銅產(chǎn)量+精銅進(jìn)口）的50.56%，今年上半年進(jìn)口廢銅在銅的總供給量中占比下降到29.77%。

　　廢銅進(jìn)口量的大幅下降主要因為兩個方面，一方面是年初廢銅與精銅的價差較小，精銅的進(jìn)口更為劃算，另一方面是5月份以來中國對于廢銅進(jìn)口的環(huán)保檢查，使得廢銅進(jìn)口放緩，事實上，中國在廢銅進(jìn)口檢驗政策上的變動是中短期銅供給的最大風(fēng)險。