同屬于家具生產(chǎn)和裝修所需的人造板——纖維板與膠合板期貨自上市以來(lái)就受到國(guó)內(nèi)投資者的熱捧。由于兩者的品種屬性及交割標(biāo)準(zhǔn)不同，一直以來(lái)“膠強(qiáng)纖弱”成為兩板市場(chǎng)運(yùn)行的主要特征，而這種強(qiáng)弱分化格局在今年4月以后更為明顯。

截至昨日收盤，近月纖維板1405合約期價(jià)封于跌停板，收于63.65元/張，遠(yuǎn)月1409合約亦創(chuàng)出上市以來(lái)新低；而近月膠合板1405合約期價(jià)則高歌猛進(jìn)，創(chuàng)出上市新高150.80元/張，遠(yuǎn)月1409合約期價(jià)也維持高位運(yùn)行。

是什么原因?qū)е峦瑢侔宀钠谪浀睦w維板與膠合板走勢(shì)發(fā)生如此大的差異？通過(guò)了解得知，其背后原因主要有二：

其一，原材料成本差異顯著。從生產(chǎn)工藝角度來(lái)說(shuō)，膠合板期貨的標(biāo)的物是細(xì)木工板，其主要由原木加工而成，成本較為昂貴；而纖維板期貨的標(biāo)的物為中密度纖維板，其生產(chǎn)原料主要是次小薪材和農(nóng)業(yè)三剩物，成本非常低廉。由于從去年開(kāi)始，進(jìn)口紅木資源因原產(chǎn)國(guó)出口限制政策而變得愈發(fā)緊俏，加之自今年開(kāi)始國(guó)內(nèi)東北林區(qū)商業(yè)性采伐全面停止，用于生產(chǎn)細(xì)木工板的原木價(jià)格一直處于攀升狀態(tài)。而對(duì)于中密度纖維板而言，原料供應(yīng)不存在短缺問(wèn)題，生產(chǎn)成本也徘徊于低位。這就會(huì)從成本端上引發(fā)細(xì)木工板報(bào)價(jià)比中密度纖維板高，且二者價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)較難改變。

其二，兩板交割品標(biāo)準(zhǔn)不同。兩板期貨交割的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)雖皆沿用國(guó)標(biāo)體系，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，膠合板的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要明顯嚴(yán)格于纖維板。目前，許多國(guó)內(nèi)纖維板生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)已超過(guò)大商所制定的國(guó)標(biāo)，因此在交割上不存在太多問(wèn)題。而細(xì)木工板方面，由于國(guó)內(nèi)膠合板生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，為降低生產(chǎn)成本，偷工減料、以次充好、虛標(biāo)等“潛規(guī)則”已流行多年，各廠商生產(chǎn)的膠合板魚(yú)龍混雜、產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，因此膠合板符合貼水交割的E2級(jí)替代品雖多，但符合E1級(jí)交割標(biāo)準(zhǔn)品的極少。截至昨日，大商所膠合板注冊(cè)倉(cāng)單仍僅有14手，而1405合約持倉(cāng)卻有單邊48754手，當(dāng)然這其中也有因?yàn)殡x5月21日最后交割日還遠(yuǎn)，考慮倉(cāng)儲(chǔ)成本也存在企業(yè)還不會(huì)大量注冊(cè)倉(cāng)單的因素。

根據(jù)上述因素，未來(lái)兩板期貨“膠強(qiáng)纖弱”的格局仍將持續(xù)，而近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的狀態(tài)依然較難轉(zhuǎn)變。不過(guò)，前期單邊做多膠合板的投資者需關(guān)注政策性因素（交易所風(fēng)險(xiǎn)提示）導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于套利者來(lái)說(shuō)，買膠合板拋纖維板的投資者可在價(jià)差不斷擴(kuò)大時(shí)逐步解鎖套利頭寸。